葵花药业个股新闻-上调盈利赣州工业投资集团预测 公司成长趋势良好

公司今日午间发布成果预告：

工作：

1)2017年公司完结收入38.5亿元，同比添加14.48%，归母净获利完结4.21亿元，同比添加38.82%，EPS1.44元，超出公司此前成果预告区间(0-30%)，也超出我们此前陈说中28%的成果增速猜想。

2)2018年1月份完结收入5亿元，同比添加101.67%，其中小葵花儿童药品类收入为2.38亿元，同比添加111.4%。

点评：

成果大幅超预期，运营处理体系与营销方法进一步精细化革新效果明显。公司归母净获利完结38.82%添加，远超收入增速，这首要来源于公司出售毛利率上升以及经过合理控费使得出售费用率下降，完全符合我们此前对公司运营处理体系与营销方法进一步精细化革新带来运营功率进步的判别。

1)公司毛利率有望在中心品种添加提速和部分产品提价的两层驱动下获得持续性进步：上一年，公司的查核方法初步以获利为导向并明晰对中心高毛利率产品增速的查核要求，公司收入结构与盈利才干有望逐步改善。2017年中心产品小儿肺热咳喘口服液(颗粒)完结出售额过6亿元(含税)，护肝片完结出售额近5亿元，上述两个中心高毛利率品种的收入增速估量约20%，均超越公司整体收入增速，带来公司盈利才干的进一步进步。与此一起，经过草根调研，我们发现，公司的中心产品护肝片、胃康灵及部分小儿感冒系列均有必定提价，在其时品牌OTC广泛提价的布景下，我们认为，公司多个系列品种作为品牌OCT具有明显提价才干和预期。综上，高毛利率中心品种快速添加部分产品提价带来毛利率进步是导致公司获利增速高于收入增速的首要要素。

2)产品经过商场培育进入收获期，收入端拉动带来费用率下降，公司盈利才干步入上升期：近年来，公司的出售费用坚持在较高水平，首要原因在于公司此前对潜力品种(包含本身产品以及近两年收购整合的潜力产品)进行培育商场，前期商场开发投进的费用较多，可是伴随着潜力品种经过商场培育后逐步进入收获期，且途径依照品类群进一步精细化处理带来营销功率进步，我们判别未来两年的费用率水平在收入端拉动下会有所回落，公司净获利率有望触底反弹。

葵花药业是我们早已声明首推的标的之一，我们于2017年12月29日发布了28页《葵花药业深度陈说：儿童药领先者，成果筑底反转且其时估值具有明显优势》，我们再次重申公司持续成长逻辑：中心品种有望迎来增速换挡，潜力品种蓄势放量驱动公司成果拐点向上。

1)小儿肺热咳喘口服液有望量价齐升。产品于上一年2月份被归入新版医保乙类目录，为公司实施“大品牌医院端带动“OTC”战略供应了必要先决条件，在医院端放量的一起，又能够进一步带动OTC的营销，产品出售有望上一新台阶。产品自上一年头至今已经在十几个省挂网中标，较往年中标速度明显加快，药品新中标省份数量是进入医院商场放量的先行政策，我们估量在医院端放量将明显加快，驱动小儿肺热咳喘口服液出售额在高基数之上再次完结跨越式添加，有望成为10亿级重磅产品。别的，近年来小儿肺热咳喘口服液价格坚持安稳并未进行提价，在其时品牌OTC产品广泛提价的大布景下，不打扫后续提价的可能性。

2)护肝片与胃康灵胶囊(颗粒)品牌卓著、效果得当，具有持续提价才干。根据我们草根调研，护肝片自上一年提价后，17年全年完结近5亿元出售额，增速进步明显。胃康灵胶囊(颗粒)受前两年本钱占比较大的白芨价格上涨构成产品毛利率下降，公司没有太多动力对其加强动销，近两年均为天然出售。但自上一年10月份初步白芨价格大幅下跌且我们草根调研发现产品价格自上一年末已大幅提价，我们估量公司将加强动销，其出售额有望重拾添加。

3)二线潜力黄金产品小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿柴桂退热颗粒、芪斛楂颗粒、金银花露、刺乌养心口服液等空间大、竞赛少，未来有望打构成大品种。

医保控费压力持续上升，品牌OTC企业有避险特色且具有持续提价才干。2017年11月、12月我国城镇底子医疗保险连续两月收支赤字，近几年来初度呈现，未来医保控费压力将日积月累。可是，OTC药品首要出售终端在零售药店，不同的出售途径、价格构成机制、支付方法构成了OTC药品相对于处方药在量价方面受职业政策约束较小，在其时医药政策下OTC产品具有必定的避险特色，且具有品牌力的企业不但不受降价压力影响反而具有持续提价的才干。葵花药业作为国内儿童药龙头企业之一，具有品牌与途径两层中心资源优势，对其产品具有较强的定价权，是OTC企业中的优质稀缺标的。

出资主张：买入-A出资评级，6个月政策价46元。由于公司2017年成果超预期，我们上调盈利猜想，估量公司2017年-2019年的净获利分别为4.21亿元、5.40亿元、6.73亿元，增速分别为39%、29%、25%，EPS分别为1.44元/1.85元/2.30元，对应其时股价的PE分别为23X/18X/15X;考虑到公司作为儿童药领先者，具有品牌与途径两层中心资源，运营体系与营销方法精细化革新带来运营功率的进步，中心品种有望迎来增速换挡以及潜力黄金品种蓄势放量，叠加未来费用率有望逐步下降，驱动公司成果筑底反转步入上升通道，给予买入-A的出资评级，6个月政策价为46元，相当于2018年25倍动态市盈率。

风险提示：商场拓宽不达预期;期间费用操控不佳;提价效果不明显。