波动过高商品期货失宠？对冲沈阳机床股票基金大举撤离套利投资

21世纪经济报导记者陈植上海报导

面对近来大宗产品价格动摇起伏骤增，越来越多的华尔街对冲基金纷繁挑选离场张望。

一位华尔街大宗产品出资型对冲基金司理向21世纪经济报导记者直言，本周以来，他们已将大宗产品装备战略从“超配”调低至“标配”。

“虽然地缘政治危险晋级，令原油、天然气、小麦、玉米、铝镍等大宗产品价格趋于上涨，但价格动摇性真实太大，出资组合的动摇起伏远远超越咱们最大的危险承受力，只能挑选避而远之。”

记者多方了解到，采纳相似战略的华尔街对冲基金为数不少。

一位华尔街多战略对冲基金司理也向记者直言，大宗产品价格动摇性骤增，已影响了整个财物装备组合的成绩体现，他们决议减少大宗产品持仓，并转投现金类财物避险。

SundialCapitalResearch发布的最新数据显现，近期美国股市、债券、大宗产品、黄金和石油的动摇性均创下曩昔一年以来最高值，这是极端罕见的“联动现象”。这导致出资组织的财物装备难度骤增，在无法找到低相关性的出资组合前，离场或许是维护出资本金与赢利的最合适做法。

上述华尔街多战略对冲基金司理向记者泄漏，近期多家对冲基金挑选从大宗产品商场离场，还有一个不容忽视的要素，便是大宗产品价格剧烈动摇正导致这个商场流动性继续“变差”，越来越多出资组织开端忧虑大宗产品商场面对日益严峻的流动性危险。

高盛大宗产品研讨主管JeffCurrie标明，其时原油、天然气、金属、农产品等大宗产品商场流动性正在“溃散”，部分原因是高动摇率令很多出资者和商场参与者望而生畏，导致大宗产品期货商场买卖流动性继续下降，从而又放大大宗产品价格动摇率。

“在大宗产品期货商场买卖流动性康复前，很多对冲基金不大或许重返商场。发现商场缺少满足对手盘协助他们躲避价格剧烈动摇危险。”上述华尔街多战略对冲基金司理指出。这又反过来加大了未来大宗产品价格的动摇性，导致出资危险居高不下。

危险溢价套利出资落潮

在2月底地缘政治危险晋级后，大宗产品突然成为很多华尔街对冲基金争相加仓的“宠儿”。

“这背面，是对冲基金冲着危险溢价套利出资而来。”上述华尔街大宗产品出资型对冲基金司理直言。西方国家对俄罗斯采纳经济制裁办法，令俄罗斯原油、农产品等大宗产品出口受限，不少对冲基金估计大宗产品危险溢价将大幅飙涨。

以原油价格为例，很多对冲基金一度以为原油价格里的危险溢价将大幅上涨打破45美元/桶，较危险晋级前足足高出30美元/桶。随之而来的是，很多对冲基金争相加仓NYMEX原油期货多头头寸获利。

美国产品期货买卖委员会(CFTC)发布最新数据显现，到3月1日当周，以对冲基金为主的资管组织持有的NYMEX原油期货期权净多头头寸较前一周添加843万桶，套利头寸则大幅下降3714.6万桶，其间大部分是对冲基金将套利头寸变成多头头寸。

一位美国大宗产品期货生意商告知记者，曩昔两周，不少对冲基金乃至动用8倍以上的资金杠杆买涨原油、农产品等大宗产品期货，他们的大宗产品装备从“标配”突然晋级为“极度超配”。

“这一操作令不少对冲基金赚得盆满钵满。”上述期货生意商直言。比方大幅加仓原油期货多头头寸的单个对冲基金，在曩昔两周的累计回报率超越40%。但现在，这些获利者却在考虑怎么快速获利离场。

究其原因，跟着大宗产品价格动摇突然加大，对冲基金意识到超配大宗产品面对着巨大的净值动摇危险，稍不留神就或许因大宗产品无序动摇而回吐一切出资赢利。

“本周以来，NYMEX原油期货价格大起大落，导致某些对冲基金净值大幅回撤逾8%。”上述美国大宗产品期货生意商直言。此外，在LME期镍阅历逼空式大涨与伦敦金属买卖所采纳暂停买卖等办法后，商场预期未来LME期镍价格动摇起伏仍将加大，导致对冲基金的潜在出资危险“水涨船高”。

21世纪经济报导记者得悉，在这些危险危险日益昂首的影响下，现在越来越多华尔街对冲基金开端大幅减少危险溢价套利出资力度，转而增持现金类财物，下降出资组合动摇性。

“某种程度而言，危险溢价套利出资正在落潮。”一位华尔街大型资管组织财物装备部主管直言。虽然很多对冲基金仍声称“看涨大宗产品”，但在实际操作阶段，却在竭尽全力地下降大宗产品持仓，乃至不少对冲基金底子不考虑对大宗产品期货出资采纳套期保值战略。因为他们以为大宗产品商场流动性继续削弱，本身套期保值战略或许面对对手盘违约危险。

大宗产品期货流动性危险升温？

很多对冲基金挑选从大宗产品期货离场的另一个重要原因是，他们意识到大宗产品期货商场流动性危险继续添加。

“这在LME期镍范畴特别显着。3月7日-8日期镍演出逼空式飙涨行情期间，一手买涨买卖指令居然导致LME期镍价格大涨数十美元，这在以往是不行幻想的。”前述大宗产品出资型对冲基金司理向记者指出，这恰恰标明大宗产品期货商场流动性正在敏捷丢失。

JeffCurrie标明，2008年原油期货商场曾呈现相似的情况，其时原油空头组织大起伏空头回补导致商场流动性缺失，油价一度飙涨至约150美元/桶。但比较2008年，此次大宗产品期货商场流动性危险的规划更值得出资者警觉。

记者得悉，因为近期大宗产品价格大幅动摇，现在清算所与生意商都要求对冲基金等商场参与者大幅追加保证金资金，以防止大宗产品价格剧烈动摇导致强制平仓情况呈现。但此举令商场参与者（无论是多头，仍是空头）的买卖成本大幅添加，迫使他们挑选离场。

在多位对冲基金司理看来，大幅追加保证金资金正在加重大宗产品期货商场的流动性危险，倒逼更多出资组织挑选离场避险，构成保证金继续追加-更多组织离场-流动性危险加大的“恶性循环”。

伦敦产品金融借款组织KimuraCapital创始人KristoferTremaine直言：“现在咱们正看到越来越多大宗产品期货出资组织被要求追加巨额保证金，且需求流动性的大宗产品公司越来越多。”

瑞信证券分析师ZoltanPozsar标明，考虑到其时大宗产品期货商场金消融和杠杆程度远超以往，本次商场流动性危险规划更值得警觉。

一位华尔街量化出资型对冲基金司理向记者直言，现在他们已大幅举高商场流动性危险因子的权重，导致其程序化买卖模型不断宣布减少大宗产品持仓的危险警示。

“跟着大宗产品期货商场流动性危险的忧虑继续升温，咱们看到越来越多大型资管组织与宗族办公室也不再将大宗产品视为对冲地缘政治危险的抱负出资种类，转而参加减持阵营。”上述对冲基金司理指出。

（作者：陈植）