美国灰熊做空 国际大行却力模拟炒股器挺！电池租赁对蔚来到底意味着什么

蔚来轿车最近麻烦事不少。

当地时间6月28日，做空组织灰熊(GrizzlyResearch)发布陈述称，蔚来轿车很或许使用未兼并的关联方武汉蔚能来夸张营收26.17亿元、夸张净利润17.77亿元。

对此，蔚来轿车回应说，该陈述并无根据，其关于公司资讯包含许多过错、无根据的估测以及误导性定论和诠释。并表明公司的董事会，包含审计委员会，正在检查这些指控，并考虑采纳恰当的行为来维护一切股东的利益。

在做空陈述中，灰熊的指控触及BaaS电池租借服务形式，蔚来旗下担任运营该服务的武汉蔚能，以及包含CEO李斌在内的蔚来轿车相关高管等。

不过，有学者指出，灰熊关于蔚来轿车的指控或有勉强之处，而蔚来方面也应该给出进一步解说。

6月30日，上海国家管帐学院教授袁敏在承受汹涌新闻采访时表明，遭灰熊指控的“提早承认收入”等行为在形式上是合规的，而做空陈述的定论本身有一些值得商讨之处。

第三方研讨组织透镜研讨创始人况玉清在6月30日的一场线上活动中表明，整体而言，灰熊质疑的收入承认、折旧搬运，这些问题，在管帐合规层面是没有问题的，这些只存在形式争议，不存在财政上的争议。不过他表明，“蔚能大幅装备逾越合理需求的电池财物，这个的确可疑，需求蔚来、蔚能方面有个合理的解说。”

在该做空陈述发布后，摩根斯坦利(MorganStanley)、摩根大通(JPMorgan)、大和本钱商场(DaiwaCapitalMarkets)等多家大行发布看多陈述，主张增持蔚来，并表明灰熊的做空陈述或许并不精确。值得注意的是，蔚来轿车在公告“正在检查这些指控”后，并未有实质性的回应或许辩驳行为。

提早承认收入、蔚能承当折旧在财政上合规吗？

灰熊在做空陈述中称，蔚来轿车将收取用户电池月租的担负搬运给了武汉蔚能，以此提高本身盈余才能。本来蔚来需求7年逐步完结电池租借费用的收回，但经过武汉蔚能，蔚来轿车提早承认了未来7年的电池租借收入，提早承认的营收为11.47亿元。

袁敏对汹涌新闻表明，就已获取的信息来看，这种行为在形式上是合规的。由于蔚来、蔚能是两个独立的法人实体，只需相关买卖是两边的真实意思表明，理论上就没有问题。“蔚来赚的是卖电池的钱，而蔚能赚的是租电池的钱，就蔚来这个管帐主体而言，只需电池真的提供给蔚能，相关电池的金钱流入或很或许流入公司，就能够承认收入，称不上‘造假’。”

就灰熊所指蔚来使用蔚能搬运电池折旧本钱的问题，袁敏说道，这其实与前述问题是相关的，“由于电池现已提供给了蔚能，所以折旧就需求由蔚能承当，只需契合前述条件，在财政上也是合规的。”

况玉清指出，蔚能的存在美化了蔚来的报表，“在蔚能诞生之前，这部分事务和危险都是蔚来自己承当的，现在搬运给蔚能了，就看蔚能究竟能不能挣到钱了。关于蔚来而言，客观上肯定是美化了短期报表数据，但这也不失为一种很好的商业形式挑选，只需遵从商场化准则，无可厚非。从蔚来的视点来讲，他的燃眉之急是卖车，把电池租借事务让给第三方做，能够有用减轻其形式压力，节省了很多的资金和精力，能够让他们更专心于造车和商场拓宽。”

花旗银行对此点评道，“从蔚来购买电池包后，蔚能有权在电池财物的整个生命周期内向顾客收取电池月租费。在港交所上市过程中，该商业形式(BaaS形式)以及向蔚能出售电池包的相关收入承认现已进行了尽职查询，并对财政报表进行定时审计。”

做空陈述定论有值得商讨之处，但蔚来需解说电池超售问题

袁敏指出，做空陈述的定论本身有一些值得商讨之处，比方为了确保电池流通，蔚能所需求“备用”的电池会逾越轿车的数量，这本身无可厚非。

在做空陈述中，灰熊称，到2021年9月，武汉蔚能具有40053块电池，但同期BaaS订阅用户为19000名，灰熊经过对蔚来换电站现场调查等方法，判定蔚来换电站电池使用率低，无需剩余电池，即蔚来向武汉蔚能超售电池21053个。

“当然，详细是否需求逾越1倍的电池数量，值得讨论，”袁敏表明，“但蔚能为满意运营需求，买入‘过量’的电池这一行为本身，并无问题，即便相关数据事实，说这种行为不合规依据也不充分。”

况玉清表明，“理论上，蔚能是没有理由大幅逾越用量的收购电池的。当然，略超是合理的，由于触及到换电的问题，备用电池数量肯定是要高于用户数量的；并且，考虑到事务扩张的要素，也需求装备高于用户数量的电池，但假如高得太多，则是可疑的。”

对此，大和本钱表明，“咱们以为蔚能的意图是经过其19000块电池财物进行ABS(财物支撑证券)融资，因而陈述了19000个BaaS(电池即服务)用户。事实上，咱们以为到2021年9月，蔚来具有4万名BaaS用户，鉴于2020年第4季度至2021年第3季度的8.4万销量(蔚来于2020年8月推出BaaS)以及较高的BaaS订阅率(现在挨近50%)，这一数字看起来是能够完成的。因而，咱们以为Grizzly的陈述没有精确反映买卖的细节，咱们主张投资者在股价疲软时买入蔚来轿车的股票。重申买入评级。”

蔚来遇到增加瓶颈了吗？

在灰熊的做空陈述揭露后，有不少剖析人士提出质疑，也有观念指出，灰熊做空中概股的“成果”并不超卓。不过，蔚来本身也存在这一些增加瓶颈。

一位业内人士对汹涌新闻表明，“我个人看来，这份做空陈述并未触及蔚来的中心事务。要从中心事务来看，事务的确在增加，可是比较来看，蔚来近期的来销量并不抱负。”

从财政状况来看，近年来，蔚来轿车营收平稳提高，亏本也在逐步收窄。财报显现，2018年至2021年，蔚来轿车营收分别为49.51亿元、78.25亿元、162.58亿元、361.4亿元；净亏本分别为96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元和40.2亿元。

不过在销量上，蔚来却遇到了瓶颈。自上一年下半年以来，蔚来屡次在“蔚小理”三家头部新势力中销量垫底，乃至屡次被第二队伍的哪吒轿车逾越。

本年上半年，蔚来销量约5万辆。相较于小鹏、抱负等，其在销量上的先发优势正逐步被抹平。

上述业内人士表明，“高端车销量的确相对要低一些，可是现在新势力其实仍是在起步阶段，这个时分在销量上跟不上，之后很难构成规划效应，在商场上的口碑也不容易建立起来，究竟现在我们买车仍是倾向于挑选‘我们都买的车’。”

此外，关于本次事情，况玉清以为，在更多依据被发表出来前，估计该事情不会影响到海外投资人对中概股的情绪。

当地时间7月1日，蔚来美股开盘涨超2%，到收盘跌1.66%。港股7月1日收盘涨3.93%，报收172港元。