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中金金风科技：维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级 目标价下调19%至40港元

wx头像 wx 2023-05-31 04:03:14 6
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中金下调泡泡玛特(09992)2022/23年经调整净利35%/24%至8.6/13.6亿元。

中金金风科技：维持泡泡玛特(09992)“跑赢行业”评级 目标价下调19%至40港元

中金发布研究陈述称，保持泡泡玛特(09992)“跑赢职业”评级，考虑本钱上升等要素，下调2022/23年经调整净利35%/24%至8.6/13.6亿元，目标价下调19%至40港元，对应2022/23年55/35倍经调整P/E，有56%上行空间。该行看好公司作为IP运营途径的中长期发展前景，估计有望经过全球布局及乐土、内容等多元生态完成继续生长。

陈述中称，公司Q1营收同增65%-70%，该行测算Q2营收同比低个位数下滑，主因事务占比较高的高线城市因疫情重复对产品出售发生扰动。一方面，线下门店的营业时间及客流、线上途径的物流配送均遭到影响;另一方面，公司考虑疫情影响也在Q2自动调整产品推新节奏，公司计算本年Q1/Q2盲盒新系列出售约24/26个。

在多要素影响下，公司H1利润率有所承压，该行估计H1归母净利率同比下滑约10个百分点左右至10.6%，首要遭到本钱和费用端归纳影响。尽管如此，年头至今其海外拓宽与产品多元继续推动，H2利润率有望环比改进。1)海外拓宽脚步加速：到现在海外门店达26家(包括快闪14家)，除了亚洲区域，欧美也在布局之中，已开门店出售杰出。2)产品继续丰厚：MEGA产品线常态化出售，该行估计1H22出售已超越2H21，此外“泡泡萌粒”、“巴斯光年手办”等新品也丰厚公司产品矩阵。

展望2022H2，途径端，公司国内门店拓宽节奏估计将与H1相似，海外门店年底有望超越40家;产品端，方案盲盒新品正常化发新，储藏3个新IP也有望面市，一起考虑调整MEGA线出售战略(数量、频次、区域限制等)。该行估计跟着H2疫情影响逐渐减小，公司H2收入有望同增30%+，利润率也有望环比改进。

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