[华安宝利混合]大盘欲反转需明确两底一顶 9月是战略筹码储备期

大盘欲回转 需清晰两底一顶 7月下旬以来，在内外交错的杂乱局势影响下，上证综指由2700点的渠道大幅下挫，当时正环绕2500点渠道缩量震动。从估值上看，现在悉数A股静态市盈率为16.98倍，2005年和2008年商场底部时期悉数A股静态市盈率为15.65和13.97倍。大盘...

大盘欲回转 需清晰两底一顶

7月下旬以来，在内外交错的杂乱局势影响下，上证综指由2700点的渠道大幅下挫，当时正环绕2500点渠道缩量震动。从估值上看，现在悉数A股静态市盈率为16.98倍，2005年和2008年商场底部时期悉数A股静态市盈率为15.65和13.97倍。大盘蓝筹的估值则更低，当时沪深300指数的静态市盈率仅为13.37倍，与其在2005年998点的15.3倍、2008年1664点的12.8倍静态市盈率比较，A股蓝筹股无疑正处于历史性的估值底部区域。

资金面仍然偏紧

7月经济数据显现，狭义钱银(M1)余额27.06万亿，同比添加11.6%，比上月末和上年同期低1.5和11.3个百分点，增速为2009年3月以来新低。广义钱银(M2)余额77.29万亿，同比添加14.7%，别离比上月末和上年同期低1.2和2.9个百分点，增速为2008年12月以来新低。从央行方针调控的方向上看，银行监管仍旧严峻，依据日前央行出台的将保证金存款归入存准监管的办法测算，从本年9月份到下一年2月份，银行系统需求上缴存准资金7000-8000亿元左右，短期内微观流动性将仍然偏紧。

中期成绩增速降幅收窄

到8月31日，有2244家上A股市公司发布了2011年中报，全体中报状况显现，2244家A股上市公司算计完成经营收入10.13万亿元，同比添加25.78%，增速较一季报回落3.24个百分点，算计完成归属母公司股东的净赢利9943.30亿元，同比添加22.31%，增速较一季报回落2.64个百分点。中期成绩状况显现，尽管全体A股上市公司收入和赢利增速持续下滑，但下滑起伏较一季报有大幅收窄。

分板块看，创业板中报成绩体现欠安，255家已发布中报创业板公司的算计收入和净赢利增速别离比一季报大幅下滑6和13.93个百分点，结合板块估值溢价复又昂首的状况，咱们以为创业板的全体危险仍然不容忽视，关于创业板的出资主张自下而上选股，精选其间基本面和成绩添加状况杰出的个股。

分职业看，上下流两头职业中报成绩体现较好，获益于上半年产品价格上行的有色金属、农林牧渔、修建建材净赢利增速较一季报提高起伏较大，而下流需求杰出的商贸、白酒职业的净赢利增速持续稳中略升，旅行职业中期净赢利增速出现恢复性添加。

清晰经济底、通胀顶、

方针拐点方能探明底部

归纳经济基本面判别，未来数月咱们将面临物价和经济双回落的经济态势，回忆A股2000年以来两次物价和经济双回落时期(2004年8月-2005年2月，2008年2月-2009年7月)，指数全体走势都处于跌落趋势，但指数的阶段性底部也发生在该时期邻近。从经济、物价走势上看，好像拐点含义并不清晰，2005年6月指数见底是在经济、物价均见底之后，2008年10月指数见底是发生在经济、物价均处于寻底过程中，但从成绩和钱银条件的视点剖析，两次指数的见底都伴跟着成绩增速、钱银增速和实体经济的随后上行。

当时跟着经济添加动力的回落以及外围环境的不确定性加强，估计钱银方针考虑保添加的一面将会添加，不过物价还仍然处于高位徜徉，尽管钱银增速现已挨近低点，但短期内也难以看到钱银方针的转向。从成绩层面上看，尽管上市公司中期成绩增速下滑的态势有所放缓，但其上行拐点仍然难言到来。在经济底、通胀顶、方针拐点未能清晰之前，咱们估计商场将连续震动盘底走势。从中长时间布局看，商场底部的清晰需求微观经济数据和方针的明朗化支撑，方针拐点、物价压力、经济触底的趋势如能清晰其一，将有望进一步修正商场心情，吹响真实的上行集结号。 (李晶 华泰证券)