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中航高科(600862)：航空复材空间宽广 工业中枢未来可期 类别：公司 组织：德邦证券股份有限公司 研究员：倪正洋 日期：2021-08-03 中航高科是我国航空新资料龙头，在工业链重要环节预浸料范畴处于主导位置。公司事务可以划分为航空新资料和高端智能配备两大...

中航高科(600862)：航空复材空间宽广 工业中枢未来可期

类别：公司 组织：德邦证券股份有限公司 研究员：倪正洋 日期：2021-08-03

中航高科是我国航空新资料龙头，在工业链重要环节——预浸料范畴处于主导位置。公司事务可以划分为“航空新资料”和“高端智能配备”两大板块，其间航空新资料是公司的中心事务，2020 年对总营收的奉献超90%。公司在航空新资料范畴的首要产品是预浸料，是从碳纤维到航空碳纤维复材的重要中心资料。依托深沉的技能堆集，公司在此范畴处于商场主导位置。以预浸料为中心的复材事务近五年来营收增速稳健，2020 年已达27.18 亿元，年均复合增加率达23.12%。一起，得益于公司继续的降本增效以及出产的规划效应，该项事务的毛利率也在逐年进步，2020年已近32%。

航空配备升级换代需求火急，公司有望深度获益。我国先进战机无论是肯定量仍是在执役战机中的占比都远低于世界军事强国，未来几年收购量有望继续添加。考虑到碳纤维复材在军机结构轻量化方面可以发挥重要作用，伴随着军机的升级换代，碳纤维复材运用份额将逐渐进步，我军第四代战机复合资料占比已达20%。公司是我国航空碳纤维预浸料的中心供货商，将一起获益于先进战机批产放量和复材运用占比进步两层利好要素。

民航商场国产代替远景宽广，相关事务未来可期。我国民航客机商场国产代替潜力巨大。复合资料在C919 的含量占比为11.5%，在CR929 的占比更是超越50%。在民航客机用碳纤维复材范畴，日本及欧美企业仍占有主导位置。可是自2020 年下半年以来，日本、美国加强了对碳纤维及其复材出口我国的方针管控，国产代替需求火急。公司作为国内航空复材的龙头企业，现已拿到了我国商飞正式发放了的CR929 项目前机身工作包RFP，并在C919 用国产预浸料方面完结了国产资料零的突破。展望未来，伴随着国产大飞机的批量交给，以及工业链国产代替进程的加速，公司有望深度获益。

盈余猜测与出资主张：估计公司2021-2023 年归母净利润为6.78 亿元、9.29 亿元、12.45 亿元，成绩增速别离为57%，37%，34%，对应PE 别离为68、49、37 倍。一起考虑到公司在国内航空碳纤维预浸料范畴的龙头位置，合理享用必定估值溢价，初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示：军机收购不及预期;民航客机收购不及预期;民用复材商场拓宽不及预期

东方电缆(603606)：海陆事务并进 工厂数字化转型助力提效

类别：公司 组织：东兴证券股份有限公司 研究员：郑丹丹/张阳/洪一 日期：2021-08-03

财报要害数据：2021 上半年，公司运营收入、归母净利润别离同比增加59.57%、74.43%至33.87 亿元、6.37 亿元。其间，海缆体系及海洋工程事务算计收入(约18.42 亿元)占比54.4%，同比增加64.1%。到2021 年二季末，公司在手订单69 亿元，海缆体系及海洋工程订单额占比68%。

“海陆并进”战略履行妥当，事务开展向好。据中报发表，1)海缆事务上半年顺畅交给中海油首个岸电项目 220kV 海缆和南苏格兰电公司Skye-Harris 岛屿衔接项目；中标巴西 Bacalhau 油田项目，将初次完结脐带缆系列产品超2000 米水深工业化运用。2)陆缆事务稳步推动工程、石化、轨道交通及途径分销商场开展；上线“数字东方”客户端-移动端体系，协助分销商进步事务功率。3)海洋工程总包事务完结渤海海域首个岸电项目220kV 海缆敷设，有序推动国内外多个海优势电总包项目。

推动工厂数字化，进步运营功率。1)据宁波北仑区政府官信息(2021.5.20)，公司开发的CSP 客户同享途径，可供给长途在线验厂、出产计划施行盯梢、实时设备工艺参数收集等功能，曾为南苏格兰电公司岛屿衔接项目海底电缆工程供给逾300 小时客户在线监造时长。2)据中报发表，东部(北仑)基地项目当选浙江省第一批“未来工厂”名单，已进入首要配备装置试出产阶段。

据北仑新闻报道(2020.12.24)，该工厂在国内同行中仅有具有野外海洋模仿试验场，可完结大长度高等级光电复合海底电缆从出产到装运、从车间到码头的智能化联动。咱们以为，工厂数字化转型有助进步制作流程办理功率，并有助完结与长途用户的实时高效交互。

盈余猜测：咱们估计公司2021-2023 年归母净利润别离为14.00 亿元、17.34亿元和19.71 亿元，对应当时股本下EPS 2.14 元、2.65 元和3.01 元，对应2021.8.2 收盘价11.5 倍、9.3 倍和8.2 倍P/E。保持“强烈推荐”评级。咱们以为，事务布局合理、科研才能杰出、制作智能化加速、营销途径广且专业性强，将助力公司稳固商场竞争优势，享用“碳中和”开展盈利。

危险提示：海优势电建设或不达预期；公司事务开展与本钱管控或低预期。