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“浓眉大眼”的4000亿大白马，竟被质疑造假？

刚刚以前的周末，本钱商场上演了一场火药味十足的造假争论，被议论的主角竟是市值超4000亿的A股“猪中茅台”——牧原股份（002714）。

3月13日早间，股票外交途径雪球的大V“六合侠影”遽然宣告了《牧原会是惊雷吗？》一文，直接对牧原股份提出多项质疑，盘绕财务数据、上市公司获利被大股东旗下公司获取、商业方法等。

该文章犹如一颗惊雷，彻底引爆了出资圈，多位作业出资人直接下场激辩。到发稿，《牧原会是惊雷吗？》的议论数量超2600条，支撑“六合侠影”者有之，反过来质疑其不明白养猪作业的人亦大有人在，某券商农业团队也参与其间，指出“六合侠影”的质疑存在许多缝隙。

争持愈演愈烈，牧原股份如同也坐不住了。3月14日下午，牧原股份在出资者互动途径周围面回应标明，公司本钱选用平行结转法核算，出产本钱中与养殖直接相关的本钱计入原材料，折旧等对应科目；管理费用、制造费用等计入其他费用。

4000亿“猪中茅台”被质疑

3月13日，雪球大V“六合侠影”宣告了《牧原会是惊雷吗？》一文，对“猪茅”牧原股份提出多项质疑，其间包括：固定资产/销售收入比，远高于其他猪企；公司少数股东ROE远低于母公司股东ROE；实践获利被控股股东旗下的建筑公司获取等。

文章发布后，“六合侠影”继续就牧原股份布满宣告了许多观念，质疑的点首要在于：

1、牧原股份的固定资产太高，几乎与销售收入恰当，固定资产/销售收入远高于同作业其他上市公司；

2、牧原股份与控股股东旗下建筑公司存在许多的相关生意（以前两年约190亿元），暗指承建猪圈的牧原建筑从上市公司赚了大钱；

3、少数股东ROE远低于母公司股东ROE，少数股东的ROE仅为13.98%，而归属母公司股东的ROE却高达47.88%，恰当于这些少数股东在同上市公司做不挣钱的合伙生意。

这篇文章发布后，彻底打破了周末的安静，在本钱圈引发剧烈争论，到14日21：00点，该文章的的议论数量超2600条，参与议论的更是不乏作业出资人、券商分析师等。

该帖遭到巨大注重度，这与“六合侠影”的身份有关，根据搜狗百科闪现，“六合侠影”本人为汪炜华，是我国股市的出资者和研究者，在大学作业，曾留学墨尔本大学。2013年，汪炜华曾因在络上揭穿质疑广汇动力造假并被毕竟获刑入狱。

2点质疑被“打脸”，券商分析师、上市公司都来了

通过2天的剧烈议论，“六合侠影”质疑的问题越辩越明，其间固定资产/销售收入占比过高、少数股东ROE过低的问题，出资者都议论出了合理的说明。

首要，关于牧原股份的固定资产/销售收入占比过高的问题，有出资者在议论中标明，这是由牧原的重资产养猪方法抉择的，从饲料厂到繁殖猪仔再到养猪场，牧原全部亲自下场，全工业链打通，而温氏股份等其他企业，首要是外包养殖方法。

其次，关于少数股东ROE过低的问题，也有出资者明晰给出了合理的说明：这是吞并规则构成的，在母公司负债水平高，且长期股权出资占比高的情况下，会产生这种情况，2020年三季报时，牧原母公司的资产负债率为74%，长期股权出资是全部者权益的2倍。

这两个问题的说明，都让“六合侠影”心服口服。

毕竟，“六合侠影”将质疑的中心放在第三个问题：牧原股份的巨额相关生意，并给出了3个猜想。

对此，某券商农业团队以为，关于牧原的相关生意质疑并不树立，原因如下：

1、牧原建筑树立的首要原因就是减少建筑商环节层层外包、以及建筑环节的财务规范，然后抵达为股份公司节约本钱的目的。这些年牧原股份本钱开支大幅增加，产能快速扩张，在建工程和固定资产出资大幅增加可以为其验证之一。

2、牧原股份的快速扩张、以及作业上下游工业，同行从其外购许多母猪，仔猪以及作业颂声遍野的点评可以为其验证之二。

争持愈演愈烈，牧原股份如同也坐不住了。3月14日下午，牧原股份在出资者互动途径回应出资者的提问时标明，公司本钱选用平行结转法核算，出产本钱中与养殖直接相关的本钱计入原材料，折旧等对应科目；管理费用、制造费用等计入其他费用。

“猪茅”未来将何去何从？

在履历这场激辩之后，被商场称为“猪茅”的牧原股份，周一股价将怎样表现？或许是大部分出资者最关心的问题。

回想近期牧原股份股价走势，2月22日，牧原股份盘中创出前史新高后，便一路随从抱团股回调，到3月12日，牧原股份的累计跌幅为15.15%，总市值蒸发超700亿元。

有业界分析人士标明，近期牧原股份的股价现已释放了部分风险，且“六合侠影”质疑的部分问题现已得到了充分的揭穿议论，都归于牧原的商业方法的合理效果，其他关于牧原的相关生意，并非是近期才宣布的数据，此前现已被商场充分认识到，因此“六合侠影”的质疑或许不会对上市公司的股价构成很大的负面影响，未来股价走势首要受生猪供给、猪肉价格，以及牧原在作业的集中度、本钱控制等要素的影响。

首要，看作业层面，其实自2020年7月以来，国内的猪价便进入了下降通道。尽管春节前猪价出现时间短上升，但近期又初步下跌。2月，22省市生猪均价环比-15.2%，首要是因为春节后猪肉消费转淡，且屠宰企业压价。

根据农业村庄部对全国500个集贸商场监测，3月份第一周，全国猪肉价格每公斤47.46元，连续6周下降，同比下降19.8%。安排估量，2021年一季度全国生猪出栏同比大概会增加40%左右，猪肉价格水平还会下降。

站在其时时点，跟着生猪供给增加，猪价下跌，本轮猪周期盈余已渐行渐远。

在猪肉价格下降的趋势中，本钱是猪周期下半场的中心，几乎现已成为了全部企业的共同。谁的本钱高，谁就会被挑选出局，这将是未来2-3年的商场常态，生猪养殖作业的集中度也将进一步上升。

其间，牧原股份一贯坚持自繁自养方法，出产饲料、种猪扩繁、仔猪养肥全过程都是自己做，因此，牧原股份在整个养猪作业中本钱是最低的。

上市猪企的均匀本钱改动（来历：开源证券）

其他，相较于温氏股份的“公司+农户”的轻资产运营方法，牧原、新希望等猪企的自繁自养方法，更易扩展规划且出栏量的扩张速度较快，养殖功率是更高的。

因此，未来以牧原为主的龙头猪企或将通过“以量换价”方法，进步作业集中度。2020Q1-Q3牧原股份、新希望、正邦科技、温氏股份纷乱加速推进扩张，本钱开支大幅增加，分别同比增加441%、374%、250%、203%。

而到到2020年年末，我国生猪养殖作业中最大10家企业占比仅12.3%，商场格局仍非常松散。

未来，牧原股份能否穿越生猪周期，要害就看本钱与规划的扩张。