[燕京啤酒股份有限公司]今日最具爆发力的六大黑马（7.13）

三峡水利(600116)：上半年净赢利增速超预期 有添加更有质量 类别：公司 组织：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-07-12 出资关键 事情：公司发布半年度成绩预增公告，估计2021 年上半年完结归母净赢利3.88-4.49 亿元，同比添加90%-120%；...

三峡水利(600116)：上半年净赢利增速超预期 有添加更有质量

类别：公司 组织：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2021-07-12

出资关键

事情：公司发布半年度成绩预增公告，估计2021 年上半年完结归母净赢利3.88-4.49 亿元，同比添加90%-120%；扣非后为3.86-4.28 亿元，同比添加180%-210%。

重组并表奉献+电解锰事务放量，上半年成绩既有添加更有质量。公司估计2021H1 完结归母净赢利3.88-4.49 亿元，同比添加90%-120%；扣非后为3.86-4.28 亿元，同比添加180%-210%。添加首要来自三方面：

1)上半年，公司部属及控股公司水电站累计完结发电量为12.47 亿千瓦时，同比添加0.67%；售电量为64.44 亿千瓦时(其间并表的乌江和聚龙奉献43.86 亿千瓦时)，同比添加23.14%；售电均价为0.4176 元/千瓦时，同比添加-0.74%。

2) 2020 年5 月完结严重资产重组，长电联合和两江长兴并表奉献；3)因为电解锰商场价格上涨，以及公司矿石产值和电解锰自产值添加，使得上半年该事务板块赢利大幅提高。需求留意的是，比较2020 年上半年，公司非经损益金额大幅削减(2020 年上半年是0.66 亿，2021 年上半年依照中位数计算是0.12 亿元)，完结了有质量的高添加。

股东：长江电力增持后份额到达20%。依据公司公告，2021 年2 月2日以来，长江电力的全资子公司长电出资累计增持公司股份2139.93 万股，增持价格区间为8.40-8.90 元/股；增持完结后，长江电力及其共同举动听累计持有公司股份3.82 亿股，到达公司总股本的20%。咱们剖析以为，公司控股股东的一系列增持行为并不是孤立的事情，需求和公司资产重组后的一系列举动放在一同考虑，假如咱们动态地调查和盯梢公司自资产重组以来的改变，会发现：1)2020 年6 月份公司严重资产重组完结；2)8 月份公司半年报拟定《工作经理人管理制度》；3)10 月份公司董事会抉择修订高管人员年薪管理办法；4)10 月份三峡电入渝正式落地；5)11 月份接受控股股东长江电力的乌东德、白鹤滩电站运维检修服务事务；实际上，从6 月重组完结到现在只是1 年的时刻，公司现已先后完结了：

一、机制上，经过薪酬体系机制变革充沛开释职工生机；二、事务上，三峡电入渝标志公司生长逻辑完成第一步；三、运维检修服务项目落地充沛显现大股东对公司的支撑力度；从长江电力入主上市公司、到主导严重资产重组、到增持股份、再到三峡电入渝和电站运维检修项目的扶持，结合三峡集团许诺公司是集团内部仅有配售电途径，咱们看好公司未来的生长性。

估值及盈余猜测：咱们坚持估计公司2021-2023 年的EPS 分别为0.44、0.53、0.63 元，PE 分别为19、16、13 倍，坚持“买入”评级。

危险提示：宏观经济下行使得终端工业用电需求削弱，来水动摇较大等。

酒鬼酒(000799)：成绩契合预期 21Q2尽显高弹性

类别：公司 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉/张潇倩 日期：2021-07-12

事情

公司发布2021H1 成绩预告：2021H1 公司归母净赢利盈余5 亿元-5.2 亿元( +170.96%~+181.79% )， 2021Q2 归母净赢利为2.3~2.5 亿元(+162.4%~+185.0%)；估计经营收入较上年同期添加137%左右(即17.1 亿元)，2021Q2 收入估计为8.0 亿元(+96.3%)。

出资关键

21H1 收入挨近上一年全年水平，内参体现优异

公司2021H1 收入水平已挨近上一年全年，一起净赢利体现已逾越上一年全年，详细产品来看：

1)内参：价格及库存方面，差异于从前内参在新年放货期间价格将降10-20 元，库存一般在3-4 个月左右，本年内参价格全体坚持稳定，省内及省外库存约为1 个月、2 个月内，坚持健康状况；回款方面，21H1 上半年内参回款进展体现亮眼，并于5月提早开端控货以坚持库存水平良性。考虑到公司关于内参本年全体方向为省内严厉实施配额制以控量保价、拓宽省外以增厚赢利，一起内参晋级焕新将于下半年进行，咱们以为21 年内参出售收入方针完结无虞、批价有望稳健上行，省外收入占比有望从20 年的31%提高至40%以上；

2)酒鬼系列：21Q1 酒鬼系列库存仍较高(新红坛上一年十月开端发货，老红坛上一年年末停货，现在处于新老产品替换阶段)，尽管因为老红坛价格较低，在必定程度上影响了新红坛的动销，但新年新红坛仍体现较好，产品晋级后途径赢利增厚，经销商决心较足，打款较为活跃；21Q2 红坛已逐渐完结新老代替，酒鬼紫坛、传承包装晋级，在内参带动下，老红坛批价已添加至320~330 元。考虑到上一年酒鬼系列基数较低，21H1 收入增速达三位数；

3)湘泉系列：作为香型入门培养系列，公司将继续提高湘泉质量，在稳量下逐渐完结价格的提高，估计21H1 成绩较为稳健。

别的，公司不断经过跨界、联合、资助以及大咖助力等方法提高品牌价值、增强酒鬼系列文明内在，为往后价盘提高奠定坚实基础。

省外扩张为工作要点之一，全国化进程加快

2021 年公司工作要点之一为完结省外快速扩张，据经销商大会信息显现，曩昔两年公司成绩高添加源于：60%来自于新招商带来的销量添加，40%来自于产品自身动销的大幅提高。招商方面，本年以内参为代表的招商数量估计添加30%+(多为大商)，其间省内约为20 个+，其他新增经销商将拓宽省外空白商场；酒鬼系列本年估计新增经销商300 个(多为小商)省外内参品牌新增苏糖、浙糖、泰山名饮等6 位大商，全年方案新增内参经销商100 位。现在内参及酒鬼系列招商进展均过半；商场方面，内参酒占比较大的省内商场则进行配额操控，省外要点商场本年将做翻倍(添补省内)；酒鬼系列则按正常结构开展。

“十四五”方针显决心，内参方针翻番保证成绩

现在中粮集团现已将“酒鬼酒”作为集团五个要点开展的品牌之一，一起公司力求打破30 亿、跨过50 亿、争夺迈向100 亿的方针显现决心。考虑到：21 年卡位高端放量价格带上的内参酒有望完结成绩翻番方针；酒鬼酒系列有望共享次高端酒开展盈余，完结产品晋级、顺价出售；湘泉系列将控量挺价；省内市占率将稳步提高，省外要点商场有望加快横向拓宽；《浓郁香型白酒》国家标准正式公布，咱们以为酒鬼酒将继续完结高质量添加。

盈余猜测及估值

估计公司2021-2023 年公司收入增速分别为64.1%、38.1%、31.6%；净赢利增速分别为86.6%、40.7%、33.6%；EPS 为2.8、4.0、5.3 元/股；PE 分别为84、59、45 倍。考虑到公司全年成绩确定性较强，当时估值具有性价比，坚持买入评级。

催化剂：白酒需求康复超预期；内参动销继续向好。

危险提示：海外疫情影响致国内二次迸发或防控晋级，影响白酒全体动销康复；国缘动销状况不及预期。