[股票600055]经济迎来“新常态” 布局服务“大时代”

经济转型中掀起主导工业更迭浪潮 2014年上半年，经济在阑珊与复苏之间摇晃，新的常态正在到来，商场持续寻觅生长的头绪与新的突破口，一个个新的主题被发掘，而这正昭示着一个大时代的降临。详细而言，下半年商场将仍然在长时间增加下降、短期稳增加与库存动摇...

经济转型中掀起主导工业更迭浪潮

2014年上半年，经济在阑珊与复苏之间摇晃，新的常态正在到来，商场持续寻觅生长的头绪与新的突破口，一个个新的主题被发掘，而这正昭示着一个大时代的降临。详细而言，下半年商场将仍然在长时间增加下降、短期稳增加与库存动摇、商场估值之间寻觅平衡。周期类职业弹性仍缺乏，商场焦点将持续会集在以创业板和中小板为代表的生长范畴。职业上，医药、消费、电信、信息、可选、金融等有较好的收益；金融和地产仍是博弈稳增加的首要种类。结构变迁中，新主导工业兴起，服务业迎来大时代，坚决看好新主导工业浪潮，坚决看好移动互联、城市服务等服务业“新五朵金花”。

周期新常态经济持续摇晃舞

年头以来，在一系列稳增加方针支撑下，经济有所企稳，首要表现在：工业增加值同比略有反弹，PMI反弹，PPI环比跌幅收窄。表现在出资上，尽管制作业出资及房地产出资仍回落，但非制作业出资5月当月同比上升。非制作业出资中，走运仓储1-5月累计出资增速为21.9%，水利环境为27.2%，电力为17%，修建为14.9%，都比1-4月有较显着上升。非制作业出资的上升标明，年头拟定的以铁路出资为代表的一系列稳增加方针正不断执行，有用对冲短期经济下滑危险。

可是，因为我国经济存在结构性对立，经济周期并没有像以往那样呈现显着的“复苏-扩张”阶段，反而是在稳增加方针下，经济得以完成必定程度的“复苏”，但“复苏”后经济对立进一步恶化，经济将从头进入“阑珊”及以通缩为标志的“惨淡”。更多时间里，我国经济运转将在以工业通缩为标志的“惨淡”期内。

2012年三季度后，新常态下我国经济运转的这一特征尤为显着，经济做“复苏-惨淡”的摇晃舞。2014年年头以来，一系列稳增加方针效果下，短周期有所企稳上升，但在结构性对立束缚下，难有显着扩张。未来3-4个月内，估计稳增加仍将发挥效果，短周期仍将持续这一趋势，出资时钟将持续向“复苏”的方向摇晃，但之后跟着稳增加力度的削弱，短周期仍有或许回归至“惨淡”区间。

此外，展望下半年，咱们以为新式经济体所面对的世界环境仍然不容乐观。在“三期”堆叠之下，在房地产商场成交量与出资量增速持续回落的情况下，我国经济下行压力仍然很大。受库存周期扰动影响，美国经济下半年进一步好转的概率较大，尽管新式经济体从出口的视点会有所获益，但美联储宽松货币方针逐步退出，紧缩方针何时开端的路线图也将日渐明晰，美元趋势走强的条件逐步具有。在此情况下，那些与我国经贸关系联络亲近，以资源和一般加工交易出口为主的新式经济体的世界应战难有改观，俄罗斯的经济压力也将进一步加大。

主导工业更迭服务迎来大时代

在转型期和革新期，考虑工业演进方向比以往任何时刻都愈加有意义。工业演进规则不只能够让咱们看到现阶段经济内生性转向的动力，也能协助咱们发现未来方针或许助力的方向。经济“稳增加”，更多是为“调结构”争取时间。但无论如何，结构变迁都是未来承认的大方向，而寻觅结构变迁的头绪，将为资本商场出资供应有力辅导。

关于转型驶向何方，有两条明晰的条线展现在眼前，这两条主线交错在一起展现了未来工业开展的图景。第一条头绪是服务业迎来开展的大时代，这是工业化阶段和世界经济“服务化”动力一起决议的，尤其在我国跨过二、三工业增加值占比的交叉点后，更能显着地感受到服务业将不断在经济中占有重要位置。第二条头绪则是跟着本轮中周期的不断推动，主导工业的替换将越来越显着。跟着本轮中周期逐步向中后期前进，“新主导工业”在经济中将占有益发重要的位置，而这些“新主导工业”也将助力我国未来服务经济的开展，然后刻画我国未来的工业结构。

工业化进程推动到中后期后，在呈现增加放缓、中枢下移的一起，经济结构调整、服务业兴起，并从增加值和工作的视点成为经济增加的干流。这种经济服务化的“动力源”来自于全球化、需求晋级与人口结构的搬迁、信息化以及虚拟化。

服务经济的开展本质上是在需求趋势和供应要素产生改动后，经济有内生性转型的动力。一起，开展服务经济又是处理当今我国经济中结构性对立的一剂良药。参照日本工业化经历，经济结构在跨过了二、三工业的交叉点后，将迎来服务经济的昌盛开展期。而我国在2012年跨过了二三工业的交叉点后，这一趋势现已表现得益发显着。能够说，从工业演进规则的视点讲，服务业的昌盛开展是未来我国经济开展的必定。因而，应从服务经济开展的规则去讨论未来出资的主线。

我国过往的中周期都对应了相应的主导工业，而根据咱们关于经济周期的调查，从中周期动摇的视点，现在我国正处于2008-2009年开端的中周期的中期，并逐步向中后期前进。这一阶段的特点是主导工业的替换表现得益发显着，我国现已逐步走过了旧主导工业和新主导工业一起昌盛的时期，逐步走向新主导工业昌盛开展，并深刻影响工业结构革新的阶段。在进入2013-2014年后，跟着房地产商场的结构性调整，和新经济范畴热门的此伏彼起，这一趋势相同益发显着。

博弈增加决断布局“新五朵金花”

中期的结构对立要素限制着我国经济的基本面。增加中枢下移与稳增加；产能过剩、功率下降与高出资率；财物泡沫与工业通缩；地产拐点隐忧与城镇化边沿功率下降等，这些对立互相限制，在真实出清之前，短周期的任何反弹都不会演绎为新的昌盛，都是一个向下趋势中的反弹浪花。

在结构性对立束缚之下，经济在“复苏-惨淡”之间摇晃，并不表现为典型的四阶段经济周期。摇晃的出资时钟，在大类财物上表现为股票-债券的轮动，大宗产品长时间跌落；在职业配备上表现为资源、原材料、工业等强周期职业长时间跌落，TMT各子职业、医药、轿车长时间跑赢商场指数。这种大类财物轮动、职业配备，在比较长的一段时间将持续适用。

当时短周期坐落底部或复苏初期，但复苏并未得到一切数据的承认。从大类财物视点看，大宗产品仍难有向上时机，债券短期仍将走强，并逐步过渡到股票；从大类职业上，医药、消费、电信、信息、可选、金融等或许有较好的相对收益和肯定收益；从详细职业看，TMT各子职业、医药生物、军工、轿车等是较佳挑选，并主张重视造船、高铁、光伏、风电等细分职业，金融和地产仍是博弈稳增加的首要种类。

转型现已成为一致，资本商场的运转也要环绕转型打开，但转型终究是什么？该如安在出资上使用与掌握？都是放在出资人面前的一道中长时间出题。咱们以为，转型背面是新主导工业的兴起和我国服务业大时代的降临。展望下半年，当经济还在安稳与否之间摇晃不定之时，当商场牛熊在世人眼中各异时，不如勇敢地布局新主导工业，拥抱一个大时代的到来。咱们坚决看好新主导工业浪潮中服务经济的到来，看好结构变迁中主导工业关于上、中、下流工业链的重塑。

详细而言，主张布局服务业五朵金花，包含：移动互联(络安全、大数据、云核算、物联)、城市服务(才智城市、智能交通、智能物流、绿色照明节能指数、合同动力办理指数)、医疗健康(才智医疗、医疗服务及养老工业)、教育文娱(在线教育、在线旅行、络游戏、络彩票、智能家居、智能轿车、智能穿戴及智能电视与三交融)、财富办理(移动付出、互联金融)等。一起主张布局高端制作业和国产代替化(工业机器人、智能制作配备、芯片国产化和去“IOE”)，以及布局动力革新(智能电、风电、光伏及新动力轿车)。