[浙商证券官]外资对A股兴趣犹浓 北上资金“黑匣子”谜底待揭

香港金融办理局与香港证监会于4月24日联合发布公告称，最近对一内地银行集团所属的一家在香港运营的银行及隶属公司所具有的持牌法团进行和谐现场查看时发现，该集团经过私募基金及其他实体，进行了一连串杂乱买卖。这一公告引起轩然大波，更有媒体将之视为针...

香港金融办理局与香港证监会于4月24日联合发布公告称，最近对一内地银行集团所属的一家在香港运营的银行及隶属公司所具有的持牌法团进行和谐现场查看时发现，该集团经过私募基金及其他实体，进行了一连串“杂乱买卖”。这一公告引起轩然大波，更有媒体将之视为针对资金进入A股的监管风暴，由此忧虑这一监管举动是否引发外资撤离A股。我国证券报记者从相关人士处了解到，这一监管举动与资金进入A股无关。海外上市的我国ETF也闪现，外资并未撤离A股。MSCI进步A股归入因子，将招引更多外资进入A股商场。

相关人士称“杂乱买卖”查看

与资金进入A股无关

一位曾任职于香港证监会的业界人士向我国证券报记者介绍，根据其对香港证监会作业流程的了解，金管局和香港证监会联合发布通函并不像商场人士以为的那样是一件严峻的监管决议。他标明，这更可能是金管局在例行查看中发现某银行集团存在危险危险，又因为其间触及私募基金等归香港证监会统辖的组织，因而两监管组织经和谐后发布通函，提示相似组织防备危险。他弥补道，针对某组织的行为发布通函并非标明所指的组织现已违规，假如已发现违规，监管当局不会以通函方法向大众发布信息，而是会直接进入查询程序，待成果清楚之后发布监管决议。

他以为，此次通函的意图仅仅提示相关组织留意，可是假如在后续的查看中发现触及的组织存在违规行为，监管当局会将其转给稽察部分进行处置。这位前香港证监会人士以为，金管局和香港证监会就“杂乱买卖”工作进行联合查看，并非针对资金进入A股，他以为彻底没有理由将此次“查看”与北向资金相相关。

另一位挨近香港金管局的人士也标明，通函的布景是金管局在查询过程中发现了危险危险，因而联合香港证监会发布通函。查询起于金管局的查看，因为证券出资组织的统辖权归属香港证监会，因而通函由金管局和香港证监会联合宣布。其还标明，依照香港法令的要求，金管局不能在当下发布关于涉事组织名称的信息。

尽管如此，一位海外对冲基金行业协会人士仍标明疑问。“这么杂乱的买卖链条，一般业界都会了解成为买卖有问题。链条越长，问题越多。”他介绍，2008年金融危机之后，全球对私募基金（对冲基金）的发表要求进步。美国要求办理别人资金规划超越必定数额的对冲基金，每个季度有必要发表美股持仓。简直一起，香港也进步关于对冲基金的发表要求。这说明全球对冲基金严监管现已成为趋势。在这一大布景下，杂乱链条买卖往往会引起质疑。不过其介绍，尽管内地只要持牌金融组织才干发放借款，可是香港的私募基金可参加私营假贷，杂乱买卖中触及的假贷自身是没有问题的。

香港一家中型对冲基金权益出资部出资总监标明，因为杂乱买卖资金终究流向了某新式商场出资项目，假如该新式商场项意图出资标的包括个股，标的个股被加杠杆的资金撬动，一旦资金出问题，会引起标的个股暴降。他介绍，作为通道的私募基金假如仅仅是供给融资，费率不会很高。假如触及洗钱，那么费率就会十分高。其标明，圈内未经证明的传言称假如通道被用于洗钱，通道费可高达买卖资金总额20%。他标明，“假如标的股票跌落，且股票流动性欠安，到时无法平仓，则买卖链条上的一切组织都面对危险。”

记者屡次致电金管局和香港证监会，问询此次查询的意图，金管局标明其可发表的部分便是此前现已对本报记者答复的内容。而致香港证监会电话一向无人接听，邮件未得到回复。

金管局此前回复称“已要求有关银行采纳补救办法，加强信贷危险办理，以契合联合布告的要求，包括对借款人进行谨慎的贷前危险评价和贷后监控，并定时审视借款人的财政状况和还款才干；联合布告已要求一切从事相似事务的银行进行即时反省，及采纳适宜办法办理相关危险。金管局会审视银行的反省成果，并采纳恰当的跟进举动。”

关于“杂乱买卖”的查看之所以引起广泛重视，是因为许多商场人士将其作为针对资金进入A股的监管举动，或引发外资撤离A股。因为本轮行情中，外资被以为是发动机，外资若撤离，会对商场心情发生冲击。

外资对A股爱好犹浓

北向资金3月之后净流入起伏放缓，4月以来更是出现接连净流出。业界人士标明，鉴于现在没有数据闪现北向资金的成分，因而无法判别北向资金中哪些资金在继续进入A股，哪些资金在撤离。不过，在海外上市的我国ETF闪现了端倪——年头至今，盯梢沪深300的ETF闪现大幅资金净流入，一起上星期在A股遭受重创时盯梢MSCI我国指数的ETF完成大幅净流入，这都标明A股对外资的招引力仍然存在。

根据ETF站（etf）计算，现在在美国上市的我国商场ETF共有56只，其间规划超越5亿美元的有安硕我国大盘ETF、安硕MSCI我国ETF、Xtrackers-嘉实沪深300我国A股ETF、金瑞中证我国互联ETF、SPDR标普我国ETF、景顺我国科技ETF等6只。其间规划最大的安硕我国大盘ETF办理规划为63.8亿美元。其间，安硕我国ETF仅包括港股上市公司；SPDR标普我国ETF包括香港、美国上市我国公司，不含A股上市公司股票。其他4只中，安硕MSCI我国ETF包括港股、A股、美股上市公司；Xtrackers-嘉实沪深300我国A股ETF包括沪深300成分股；金瑞中证我国互联ETF包括港股、A股、美股上市的我国互联公司，景顺我国科技ETF也包括三地上市的我国公司。

值得留意的是，4月19日至4月25日，安硕MSCI我国ETF完成资金净流入2.58亿美元，期间资金净流入额度名列数千只ETF的第8名，这标明在A股商场接连下挫时，海外资金仍在逢低布局相关指数。不过值得留意的是，MSCI中港股占比72%，A股占比27%；并且安硕MSCI我国ETF完成大幅资金净流入或与MSCI进步归入因子相关。不过，另一A股ETF标明，尽管4月以来资金净流入放缓，但外资没有撤离。

此外，尽管Xtrackers-嘉实沪深300ETF在4月23日至4月28日资金净流出2393万美元，但若将时刻拉长，2019年1月1日至2019年4月28日该ETF完成资金净流入9.52亿美元。考虑到到现在其规划为24.7亿美元，2019年以来该ETF规划添加超越60%。回溯2018年，该ETF全年完成资金净流入7.09亿美元。按月来看，2018年8月完成净流入2.26亿美元，9月完成净流入1.37亿美元，10月完成净流入1.19亿美元，11月净流入1.90亿美元，12月净流出2749万美元，2019年1月净流入8569万美元，2月净流入2.40亿美元，3月净流入4.90亿美元，4月净流入1.37亿美元。

作为海外规划最大的A股ETF，Xtrackers-嘉实沪深300ETF必定程度上反映了外资对A股的兴致。自2017年以来，该ETF的吸金力度逐年添加，而2019年更是较2018年有了严重突破。现在资金净流入的起伏现已超越了2018年全年的资金净流入起伏。

此外，全球基金盯梢组织EPFR独家供给给我国证券报的数据闪现，全体来看，境外注册的我国基金2019年4月出现明显净流出。不过，2018年以来至2019年一季度末，境外注册我国基金完成资金净流入180亿美元。EPFR供给的计算数据闪现，相较于2018年下半年，2019年A股的净流入速度在放缓。

我国证券报记者了解到，获利了断是外资流入速度放缓的首要因素。可是从组织资金来看，上述数据或可标明，MSCI进步A股归入因子效应仍将闪现，此外组织资金对沪深300等指数的追捧未见阑珊痕迹。

北向资金疑团待解

北向资金中到底有多少是内资绕道香港回到A股的资金，即所谓的“假外资”？又有多少是来自海外组织出资者的资金，即所谓的“真外资”？这一问题一向困惑业界人士。

某券商在相关研报中指出，世界干流对冲基金根本都是经过外资投行的PB体系保管，而绝大多数国内游资则是保管于中资组织。根据上述假定，计算成果闪现，前100大陆股通重仓股中，绝大部分资金来源于外资保管组织。前十大保管组织的计算中，外资组织保管金额占比超越97%；前50大陆股通重仓股中，只要3家中资保管组织占比在10%以上；前100大陆股通重仓股中，也只要10家中资保管组织占比在10%以上。因而，从财物持有方视点看，陆股通重仓中心标的的资金来源中，应该有绝大部分是“真外资”，只要少量个股存在内资绕道的嫌疑。

不过，记者就此采访外资投行PB相关人士，一位闻名外资行PB人士标明，“咱们的客户中也包括许多中资客户，并不能简略以为外资组织资金首要保管于外资组织，国内游资首要保管于中资组织。”

另一家外资投行的PB人士则曾向我国证券报记者标明，2019年以来中资组织杠杆需求明显上升，其间商场中性对冲基金的需求上升最为明显。其标明，这与A股商场的热度相关。因而，根据上述的保管数据，或不能得出“‘真外资’占大多数”的定论。

不过，现在能够承认的是，在香港散户做孖展（Margin Credit）加杠杆的利息并不低，关于散户来说经过孖展加杠杆也是需求细心衡量的工作。

例如，香港本地较为闻名的券商耀才证券孖展的年利息在6%到8%之间，按金份额多为30%-50%之间，也便是说出资者可用30元到50元的资金撬动100元的出资。外资投行人士也曾介绍，他们为对冲基金加杠杆采纳“基准利率（香港同业拆借利率）+起浮部分”的收费结构。例如4月28日恒丰银行供给的Hibor一周利率为2.15%，那么投行向对冲基金收取的利率在其基础上加几十个基点。也便是说，对冲基金经过PB借7日期的资金，杠杆的本钱在2.15%-3.15%之间。

而4月4日香港证监会发布公告标明，经纪行可采用的最高保证金借款总额相关于本钱的倍数将会设定为五倍，避免杠杆过高。它们亦应操控因持有作为抵押品的单个或相关证券，以及因对保证金客户的严重危险承当而引起的会集危险。此外，经纪行须就宣布追缴保证金告诉设定审慎的触发水平，并严格执行追缴保证金告诉方针。香港监管层亦供给指引，帮忙经纪行就可接收为抵押品的证券设定审慎的扣减百分率和进行压力测验，以评价其证券保证金融资活动带来的财政影响。这标明关于香港监管层现已着手开端标准保证金买卖。

业界人士标明，北向资金中有多少“真外资”，多少“假外资”，只要北向资金的“黑匣子”翻开时谜底才干揭晓。到时，出资者才干判别北向资金终究能不能作为“聪明钱”，值不值得跟从。