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wx 2023-05-22 10:21:03 6

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桂发源(002820):中华传统特征休闲食物龙头,深耕天津区位优势明显

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传统特征休闲食物麻花商场龙头：公司专业从事传统特征及其他休闲食物的研发、出产和出售，成功刻画了“桂发源”、“十八街”品牌。麻花是公司中心产品，收入占比逾越70%，公司以直营途径为主，直营门店逾越44家，直营收入占比64%，一般经销商、商超、电商等经销途径为辅，2015年公司经营收入4.57亿元，净获利0.94亿元，近三年收入有所下滑，首要系公司设备老化导致公司产能利用率逐年下滑，然后约束了销量的添加。公司控股股东桂发源集团持有43.80%股权，实践控制人为天津市河西区国资委。

休闲食物工作前景广大，商场仍有1.5-2倍的添加空间：近年来获益于人均可支配收入进步及食物工作的消费晋级，休闲食物工作商场快速扩张，2010-2014年工作年均复合添加率抵达12%，2015年商场规划约3762亿元，同比添加5.42%。可是比较于发达国家人均（日本29.8kg、美国52.1kg、英国68.3kg）的消费水平，我国年人均休闲食物消费量较低（11.9kg），未来还有较大展开空间。日本饮食习惯于我国较为靠近，我国休闲食物消费量若能抵达日本其时的水平，则商场还存在1.5倍到2倍的添加空间。

“中华老字号”品牌强化传统特征休闲食物品牌，深耕天津区位优势明显：桂发源百年老字号品牌优势出色，并且多年直营店深耕天津区位优势明显，品牌溢价和规划效应一同保证公司较高的盈利才干，13-15年公司天津区域直营单店收入和获利进步，单店收入由590.52亿元上升至662.84万元，单店获利由191.01万元上升至234.52万元。

搜集资金出资项目：公司拟向社会揭穿发行3200万股，占发行后总股本的25%，搜集资金将出资于“空港经济区出产基地建设项目”、“营销络建设项目”和“偿还银行贷款和补偿营运资金”。

盈利猜想与估值：估量公司16-18年EPS为0.76元、0.79元、0.94元，参看工作给予公司16年20-25倍市盈率，对应股价区间为15.2-19元。

（1）食物安全风险；（2）原材料价格不坚定风险。

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