[场外配资公司]今日最具爆发力的六大牛股(4.15)

八方股份(603489)年报点评：年报高增短期疫情影响发货、长时间趋势承认 类别：公司组织：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红/柴嘉辉日期：2020-04-14 出资关键 19年营收添加27%、赢利添加39%，契合预期。公司发布2019年年报，陈述期内完结经营收入11.97亿元，...

八方股份(603489)年报点评：年报高增短期疫情影响发货、长时间趋势承认

类别：公司组织：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红/柴嘉辉日期：2020-04-14

出资关键

19年营收添加27%、赢利添加39%，契合预期。公司发布2019年年报，陈述期内完结经营收入11.97亿元，同比添加27.02%；完结赢利总额3.77亿元，同比添加39.49%；完结归属母公司净赢利3.24亿元，同比添加39.38%，对应EPS为2.7元。其间2019Q4，完结经营收入3.17亿元，同比添加4.66%，环比添加13.87%；完结归属母公司净赢利0.85亿元，同比添加19.56%，环比添加11.71%。Q4对应EPS为0.71元。收入、赢利添加契合预期。

电机产销添加、价格提高，产品结构优化。19年电踏车轮毂电机销量68万套、同增3.8%，中置电机销量31万套、同增17.4%，中置电机的占比从28.6%提高至31.2%，产品结构不断优化。测算轮毂电机出售单价从420元提高至441元，中置电机出售价格从1476元提高至1581元，也显示出公司的产品附加值提高。配套产品外表、操控产品收入增速别离38.9%、38.6%，高于营收增速，显示出配套解决方案才能的提高。

19年各产品毛利率大幅上行。2019年毛利率为42.76%，同比上升3.31pct，Q4毛利率44.97%，同比上升5.30pct，环比上升2.19pct；2019Q1-4归母净利率为27.06%，同比上升2.40pct，Q4归母净利率26.75%，同比上升3.33pct，环比下降0.52pct。19年中置电机、轮毂电机产品毛利率别离上升6、3个百分点至51.4%和41.1%；外表、操控器产品毛利率上升6.4、4.8个百分比至42.4%和38.5%。产品价格提高，带动毛利率显着提高。

海外疫情影响职业短期发货状况。近期欧洲新冠疫情延伸，一方面，疫情影响下欧洲部分自行车整车厂暂停出产，供货商发货因而暂停；另一方面疫情影响线下终端消费需求。欧洲自行车权威组织CONEBI（欧洲自行车工业联合会）因而大幅下调了欧洲2020年电踏车产值预期。八方股份的电踏车产品终端需求会集在欧洲、美国等地，短期发货估计受到影响，上半年收入承认节奏估计有拖延。

长时间来看电踏车仍有很大空间，八方比例有望进一步提高，长时间添加仍清晰。电踏车现在商场在欧洲、日本、美洲等，浸透率尚低：现在全球商场规划估计400万辆左右（2019年），其间欧洲300万辆以上、日本、美国共100万辆左右，其间最大商场欧洲电踏车浸透率仅10%，骑行文明较好的荷兰已达30%，全球仍有较大添加空间。估计未来全球规划将到达3000万辆。八方全球市占率25%左右，仅次于博世，未来依托更强的灵活性和对下流的服务才能，比例有望进一步提高，长时间商场空间清晰。

盈余猜测与出资评级：估计公司2020/21/22年净赢利别离3.90/5.43/7.42亿，同比别离+20.3%/+39.3%/+36.6%，对应现价PE别离21倍、15倍、11倍，给予公司2020年30倍PE，方针价97元，坚持"买入"评级。

危险提示：疫情影响超预期、电踏车产销不及预期、竞赛加重等

晨光文具(603899)：19年赢利超出预期 鼓励方案显示决心 继续引荐！

类别：公司组织：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟/罗乾生日期：2020-04-14

事情

4月13日，晨光文具发布2019年年报。2019年公司完结营收111.41亿元，同比添加30.53%；归母净赢利10.60亿元，同比添加31.39%；扣非后归母净赢利10.05亿元，同比添加34.13%。分季度看，2019Q1/Q2/Q3/Q4别离完结经营收入23.56、24.83、31.09、31.94亿元，同比添加28.00%、27.57%、33.02%、32.44%；归母净赢利2.59、2.13、3.31、2.58亿元，同比别离添加26.42%、25.02%、32.22%、41.77%；扣非后归母净赢利2.33、1.95、3.33、2.45亿元，同比别离添加29.54%、20.78%、43.89%、38.19%。一起拟每10股派现金盈余4元（含税）。

一起，公司推出2020年限制性股票鼓励方案（草案），拟颁发鼓励方针限制性股票数量918万股，占公司总股本的1.00%，其间初次颁发758万股，占比82.57%；预留160万股，占比17.43%。鼓励方针包含副总裁、财务总监、董秘三位高管以及中心办理、事务、技能主干人员（340人），鼓励方针总数占公司员工总数的6.10%。初次颁发价格为每股24.10元。成绩查核方针以2019年为基数，2020-2022年经营收入添加率别离不低于15%、45%、75%，归属于母公司股东的净赢利添加率别离不低于10%、34%、66%。

咱们的剖析和判别

1、传统事务稳增，新事务继续发力，19年成绩超预期

2019年公司继续坚持遵循"调结构，促添加"的要点战略，继续聚集和深耕终端，全面推动传统中心事务四条赛道，继续强大作业直销，加速开展零售大店，继续提高线上出售，内部办理不断优化，完结成绩稳增。

（1）传统事务深耕途径，途径产品继续晋级

传统中心事务方面，公司一方面继续聚集和深耕终端，另一方面全面推动四条赛道，驱动2019年传统事务坚持安稳添加，较去年同期添加20%。

途径方面，到2019年底，公司在全国具有35家一级合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴，"晨光系"零售终端超越8.5万家。一起公司继续推动单店质量提高，聚集完美门店，活跃推动连锁加盟晋级，推动配送中心晋级和运营优化，打造精品文创专区、作业专区和儿童美术专区，提高要点商圈占比，扩展商场比例。此外，公司着力推动晨光联盟APP，完结总部、各级合作伙伴和终端门店的信息流高效精准送达，提高事务的数字化水平。此外，晨光科技坚持全途径战略，电商事务完结经营收入2.97亿元，同比添加26.60%。

此外，公司上半年以1.81亿元自有资金收买安硕文教用品（上海）股份有限公司56%的股权，2019年4月底完结交割并开端并表，2019年完结经营收入3.65亿元、净赢利-993.49万元，同比大幅减亏。上海安硕是我国甚至全球最大的单体木制铅笔制作企业之一，是我国铅笔产业链最完好的，技能研制才能微弱，具有的马可品牌(MARCO)在木杆铅笔职业具有很高的品牌知名度，彩铅和颜色方面的技能储备丰厚，产品掩盖儿童、群众到专业线。此次收买上海安硕后，晨光文具有望与之在研制、产品和途径方面完结协同，打造继中性笔之后的第二个占有商场优势位置的品类。

（2）科力普坚持高增，盈余才能稳步提高

经过提高服务质量和客户满意度、拓宽产品品类、加强客户发掘、树立全国供应链体系，加强全国各中心仓掩盖区域属地服务才能，晨光科力普坚持高速添加，2019年完结经营收入36.58亿元，同比添加41.45%。一起晨光科力普的盈余才能也在稳步提高。2019年科力普净利率约2.07%，较2018年的1.24%提高显着，未来跟着规划效应的闪现将有助于科力普盈余才能的进一步提高。

客户开发方面，公司2019年来成功入围多家政府、央企、金融企业、国际500强以及其他大型企业客户的收购项目，如山西省政府电商项目等；我国移动收购项目等；浦发银行、广发银行等；小米、西门子、戴尔，华润置地、广州地铁等；一起，2019年晨光科力普推出省心购事务，以好货贱价、低运营本钱的形式拓宽小微企业商场。

商场拓宽方面，晨光科力普全国已投入运营5个中心仓，掩盖华北、华南、华东、华西、华中五大区域，对华东、华北、华南及华中等四仓辐射区域及规划做了优化布置，在均衡各仓作业负荷的一起，提高了全体配送时效；在上海、北京、广州、深圳、天津等九个城市自建配送部队，提高了配送功率，提高了客户体会，对相应区域的商场拓宽起到活跃的效果。

（3）九木开店超预期，零售大店形式加速开展

2019年晨光生活馆（含九木杂物社）完结总经营收入6.01亿元，同比添加96.29%；其间九木杂物社完结经营收入4.60亿元，同比添加200.95%。到2019年底，公司在全国具有380家零售大店，其间晨光生活馆119家，九木杂物社261家（自营158家加盟103家）。

晨光生活馆方面，继续优化店肆运营办理，继续以货品结构调整及店肆单店质量提高作为首要的作业方向，以坚持生活馆继续减亏增效，2019年完结亏本显着削减。九木杂物社方面，提高商场拓宽速度，加速途径布局，新开店在要点城市的途径布局愈趋完善，全国进驻55个城市；不断完善和调整产品品类，文创杂货定位更加精准；微信小程序上线，经过会员体系，添加消费粘性，然后满意消费晋级带来的文创产品的消费需求，拓宽公司在精品文创商场占有率并促进公司品牌晋级。

2、盈余才能安稳向上，期间费用管控向好

盈余才能方面，公司2019年归纳毛利率为26.13%，同比上升0.30pct，首要因为传统事务产品继续晋级以及科力普盈余不断改进。2019年公司出售净利率为9.66%，同比上升0.20pct。分季度来看，2019Q1/Q2/Q3/Q4公司出售毛利率别离为27.07%/25.38%/27.71%/24.49%，出售净利率别离为11.01%/8.66%/10.87%/8.25%，公司盈余才能安稳向上。

期间费用方面，2019年公司出售费用率为8.80%，较上年同期下降0.45pct；办理费用率为5.65%，较上年同期下降0.14pct；财务费用率为-0.08%，较上年同期上升0.01pct。随同规划效应凸显，公司费用管控向好。

3、初次推出股票鼓励方案，显示公司久远开展决心

依据公告，公司推出2020年限制性股票鼓励方案（草案），拟颁发鼓励方针限制性股票数量918万股，占公司总股本的1.00%，股票来历为公司向鼓励方针定向发行的A股普通股股票。其间初次颁发758万股，占公司总股本的0.82%；预留160万股，占公司总股本的0.17%。此次鼓励方案包含副总裁、财务总监、董秘三位高管以及中心办理、事务、技能主干人员（340人），鼓励方针总数343人占公司员工总数的6.10%。初次颁发限制性股票的价格为每股24.10元。假定2020年5月初次颁发限制性股票，此次鼓励方案初次颁发对2020-2023年的管帐本钱影响别离为6922、7101、3398、855万元。

成绩查核方面，查核方针以2019年为基数，2020-2022年经营收入添加率别离不低于15%、45%、75%，即2020-2022年营收同比增速别离不低于15.00%、26.09%、20.69%；2020-2022年归母净赢利添加率别离不低于10%、34%、66%，即2020-2022年归母净赢利同比增速别离不低于10.00%、21.82%、23.88%。

咱们以为，公司初次推出股票鼓励方案，进一步树立、健全公司长效鼓励机制，将有助于招引和留住优秀人才，充分调动公司董事、高档办理人员及中心办理、技能、事务主干人员的活跃性，有效地将股东利益、公司利益和中心团队个人利益结合在一起，显示公司久远开展的坚决决心。

4、出资主张：

公司一体两翼稳步推动，必选消费优势凸显，坚决继续引荐。咱们估计晨光文具2020-2022年经营总收入为130.44、167.09、205.04亿元，同比添加17.08%、28.10%、22.71%；归母净赢利11.89、14.73、18.56亿元，同比添加12.15%、23.92%、26.01%，对应PE为37.5x、30.3x、24.0x，坚持"买入"评级。

5、危险提示：

疫情冲击出售超出预期；传统事务需求大幅下滑，新事务开展不及预期，职业竞赛加重等。