[股权投资]下周最具爆发力六牛股(4.23)

昆药集团:内生添加确认,等待战略转型 出资关键 2015年成绩快速添加首要源于营销精细化变革+原材料三七价格跌落。2015年公司医药商业完成收入25亿元,医药制作完成收入24亿左右,全体收入添加13.9%,其间医药制作事务增速20%左右。公司在2015年对公司的营销系统...

昆药集团:内生添加确认,等待战略转型

出资关键

2015年成绩快速添加首要源于营销精细化变革+原材料三七价格跌落。2015年公司医药商业完成收入25亿元,医药制作完成收入24亿左右,全体收入添加13.9%,其间医药制作事务增速20%左右。公司在2015年对公司的营销系统进行精细化变革,推行事业部制,区分络泰、天眩清、血塞通软件、特征口服药和普药等五大事业部,并对事业部充沛授权,将途径下沉至市县级乃至是单个医院,加大了络泰等首要产品和特征口服中药等新种类的推行,带动公司各产品的快速添加。

从详细产品来看,公司的中心产品血塞通打针剂(络泰)2015年完成出售规划5.1亿,与2014年根本相等;二线产品快速添加,血塞通软胶囊剂完成收入1.19亿元,同比添加约30%;天麻打针剂(天眩清)出售收入为2.82亿元,添加30%左右。公司旗下子公司开展势头杰出,化药途径贝克诺顿完成收入6.6亿元,同比添加18%左右;中药OTC途径昆中药完成收入5.14亿元,同比添加28.79%。2015年净利润全体同比添加45.71%,高于收入增速的首要原因在于原材料三七价格的明显回落,以血塞通打针液为代表的心脑血管疾病系列产品的毛利率大幅提高15个百分点,节约生产本钱7000-8000万元。

二线产品有望持续发力,内生添加仍有空间。公司首要产品血塞通打针液是三七皂苷类心脑血管疾病用药,首要竞争对手包含中恒集团血栓通(50%)和珍宝岛血塞通(30%),公司商场份额约为20%左右。在医保控费布景下,传统中药打针剂商场增速逐步放缓,但由于中恒集团受董事长立案查询影响血栓通出售大幅下滑,腾挪出必定的商场空间,对血塞通打针液出售有必定利好,因而全体来看,血塞通打针剂有望保相等稳添加。血塞通软胶囊比较打针剂型在安全性方面具有明显优势,已进入16个省市当地医保,可是80%出售首要会集在北京、广州、浙江和昆明等城市,因而跟着商场深度和掩盖度的提高,未来3年有望坚持30%的添加;天眩清首要用于冷静催眠,归于化药批文,在天麻素制剂细分商场占有率挨近60%,跟着公司在医院商场学术推行力度的加强,有望持续坚持20%以上的添加;昆中药跟着OTC药品价格铺开和出售途径逐步向外省扩张,有望坚持20%左右的添加;而首要原材料三七价格未来5年大幅上涨的概率较小,不会形成本钱压力。

大股东全额认购定增,充完成金储藏,外延并购有望加速。2015年8月,公司定增计划取得经过,定增价为23.66元/股,大股东华方医药以12.5亿元现金全额认购,持股份额由18.83%提高至30.14%。此次定增后,公司现金储藏金进一步充分,为外延并购奠定供给坚实基础。其实近两年来,公司在外延并购方面现已进行活跃探索,与王庆华教授为法人代表的香港医韵医药技能有限公司组成合资公司,共同开发长效降糖药GLP-1交融蛋白,进入糖尿病范畴;出资500万美元参加Rani公司C轮融资,布局糖针胶囊。跟着战略定位的改动,打造聚集心脑血管、专心慢病范畴的国际化药品供给商,并提高化药、生物药制剂范畴的竞争力,因而估计未来外延并购将加速步伐。

盈余猜测与出资评级。估计公司2016-2018年EPS为1.35元、1.69元和2.06元,关于当时股价PE为23X、18X和15X。咱们以为公司内生性快速添加具有确认性,跟着公司战略定位的改变,将会加速以产品为导向的国内外并购。参阅申万中成药子职业2016年均匀估值为25X,给予公司合理估值为25-30X,合理价格为33.7-41元,给予“引荐”评级。

危险提示。医保控费布景下,血塞通打针液出售加速放缓;血塞通软胶囊和天眩清出售不及预期。（财富证券汤佩徽）

仁和药业:成绩迅速添加,打造医药FSC形式

成绩坚持高速添加,费用下降净利率提高。公司自2014年起,成绩开端回暖(2012-2013年成绩呈现下滑,净利增速分别为-21%和-24%),从2016年一季度成绩预告来看(净利预增35%-50%),公司成绩高速添加的态势还将连续。分产品来看,药品完成营收22.58亿元(同比添加14.80%),健康相关产品完成营收2564万元(同比下降9.88%),其他事务产品完成营收979万元(同比添加377.35%)。公司2015年出售费用率为14.79%(2014年,17.66%),办理费用率为7.49%(2014年,9.45%),财务费用率为-0.23%(2014年,-0.14%)。公司2015年毛利率为44.56%(2014年,45.73%),净利率为17.26%(2014年,14.37%)。

稳固优势品牌产品,要点推动新产品以完成新的出售添加点。2016年公司将持续对四大品牌进行推行,而且依据商场实际需要,开发、弥补和发掘产品潜力,以稳固妇炎洁、优卡丹、可立克、闪亮滴眼液系列产品的商场位置;一起将要点打造清火、肾脾双补、米阿卡、克快好等系列中心产品,加速做好事业部新产品开发,完成新的出售添加点。

打造医药FSC形式,完成全产业链闭环办理。仁和药业医药FSC形式是指经过整合上游产品资源,中游商业企业以及下流门店终端,凭借互联和大数据,以缩短供应链,进行闭环办理,使药品从生产厂经过仁和药业商业与零售系统直供顾客。

(1)上游,公司将整合现在仁和药业旗下8家制药企业具有批文的1000多个产品;在和力物联OEM形式中,公司与全国212家制药企业结盟的整合了1500多个种类,别的公司拟收买的叮当医药独家代理近500个种类,未来公司掌控的种类有望超越5000个,完成药品规划的整合扩大。

(2)中游,公司将在在中型以上城市建造上百家区域性叮当医药公司,以确保产品装备功率。一起,依据需要,在二线以下城市,适度加密分公司布局。

(3)下流,公司经过整合京卫元华旗下京卫大药房连锁、叮当连锁药店,将在全国首要城市以2.5公里为半径开展建造全掩盖的3000家“前店后医”的终端药品零售门店;一起活跃布局公立医院药房保管事务,抢占公立医院药房终端,进行连锁化开展。

盈余猜测。估计公司2016-2017年EPS分别为0.42元、0.52元,对应现在股价PE为20X和16X。公司成绩坚持快速添加,公司FSC形式打造产业链闭环办理,跟着途径种类的添加,公司成绩有望持续坚持快速添加;别的公司定增底价为8.37元(股东大会经过阶段),有必定的安全边沿。结合公司成绩添加预期以及职业均匀估值水平,给予公司2016年25-30倍PE,目标价为10.5-12.6元,给予“引荐”评级。

危险提示。仁和医药FSC形式推动低于预期;OTC药品出售不及预期。（财富证券刘雪晴）