[780375]减持规则调整预期升温：质押风险等“副作用”迎来重估

有关上市公司股东减持方针调整的预期，在资本商场不断升温。 21世纪经济报导记者从挨近监管层的券商人士处了解到，监管层正在对2017年以来施行的减持新规影响进行重估和研讨，或将在必定程度上依据商场最新改变状况，以愈加商场化的方式对减持活动进行标准。...

有关上市公司股东减持方针调整的预期，在资本商场不断升温。

21世纪经济报导记者从挨近监管层的券商人士处了解到，监管层正在对2017年以来施行的减持新规影响进行重估和研讨，或将在必定程度上依据商场最新改变状况，以愈加商场化的方式对减持活动进行标准。

有剖析人士指出，大股东等重要股东的减持现象主要是中性的商场化行为，对商场价格的影响也相对有限。减持新规此前的部分苛刻约束，必定程度上阻止了正常的商场行为。

减持约束或被重估

在业界人士看来，关于2017年减持新规的影响进行重估和评判具有必定的必要性。

“其时的减持新规的起点是约束一些具有打乱商场秩序的套现行为，一起也统筹了对商场动摇影响的考量。”北京一家券商战略剖析师标明，“但实践上大股东的减持对商场的长时间影响并不大。”

从数据来看，减持活动在正常的A股买卖中占比非常有限。

统计数据显现，到10月23日，A股商场共有1523家上市公司的重要股东呈现了减持活动，占比达41.07%，算计触及减持参阅市值达2549.87亿元，仅占A股全年成交额的0.24%。这也标明，重要股东的减持活动在活泼的商场成交中占比非常有限。

值得一提的是，一些数据显现减持新规并没有遏止大股东的减持诉求，反而影响减持事情进一步增多。

21世纪经济报导记者统计数据发现， 2018年完结的大股东减持事情共2332起(同一公司不同股东分隔核算)，较减持新规施行缺乏一年的2017年(1141起)还多出1191起。

“约束减持反而会让一些有条件减持的股东挑选优先减持。”北京一家上市公司董秘标明，“比方有的股东可能有定增方案，那么在确保平等股权比的状况下天然能够优先减持必定的流通股，以防未来有减持组织的时分遭到减持新规的捆绑。”

也有剖析人士指出，这一现象的原因与2018年部分股票质押项目跌落导致大股东减持变现用于补仓的需求有关。

“2018年的信誉供应不是特别抱负，所以减持来降杠杆成为一些股东的挑选，乃至在一些呈现危险的股票质押项目上，部分股东为了避免爆仓只能对没有质押部分的股票进行减持来取得流动性。”一位从事股票质押融资事务的券商人士坦言，“多种原因都造成了减持数量的增多。”

“副作用”隐存

事实上，自2017年发布减持新规以来，业界的争议声就一向不断。

“减持新规某种程度上阻隔了商场的常态化买卖，并且对重要股东的减持约束，反而简单影响大资金战略出资一些上市公司的积极性。”前述券商战略剖析师指出。

还有业界人士指出，减持新规对重要股东减持行为的部分约束，不只影响了相关股东的资金周转，乃至还派生了一些金融危险事情。

21世纪经济报导记者得悉，华东地区一家上市公司大股东在2017年下半年期间就因减持新规落地无法减持部分非受限股用于归还借款，因而不得不被迫在场外追加股票质押，直接导致公司全体质押率进步，终究该公司大股东在2018年下半年的股票质押危险中呈现爆仓。

“假如其时能够通过减持来取得流动性，就不必走到质押的境地。”上述上市公司控股公司人士标明，“减持还账是不添加财政本钱的，并且相当于用一部分财物刊出一部分债款，是企业正常的降杠杆行动，并且对股东来说，尽管稀释了持股份额，可是并不影响控制权。”

“走质押的成果是不只杠杆率没有降下去，反而承当了更多的财政本钱。”上述控股公司人士坦言，“当然爆仓后股价一向跌落，组织也没有条件进行处置，但全体来看便是一场多输的局势。”

此外，部分大股东的“质押式”减持动机，加重了股票质押活动的道德危险。

“一些大股东做股票质押的意图便是为了打折来减持，终究的成果是这些大股东不光规避了减持的信披要求，还终究把坏账危险留给组织承当。”前述从事股票质押融资事务的券商人士坦言，“假如是正常的减持，上市公司股东不只需求通过公告来满意商场预期，并且实践的减持操作也是一个缓慢连接的进程，但终究走到质押爆仓这个成果，反而加重了金融危险”。

值得一提的是，针对减持新规所带来的问题，监管层也从前“打补丁”。例如，针对减持新规加重部分创投股东的退出难度，证监会在2018年6月对创投股东减持股份进行了特别规定，将出资期与解禁期进行了挂钩，对长时间股权出资组织的减持活动供给了有条件豁免。

“通过对减持新规的评价后，信任会有愈加审慎、考虑愈加详尽的规矩呈现。”上述剖析师标明。