[兴业证券官方下载]节后最具爆发力的六大牛股(5.1)

我国石化(600028)2020年一季报成绩点评：公司成绩最差时期现已曩昔 类别：公司组织：中信证券股份有限公司研究员：黄莉莉日期：2020-04-30 由于一季度世界油价大跌带来的库存丢失，叠加疫情冲击下流需求，公司一季度亏本198亿元，为上市以来最差单季度成绩表...

我国石化(600028)2020年一季报成绩点评：公司成绩最差时期现已曩昔

类别：公司组织：中信证券股份有限公司研究员：黄莉莉日期：2020-04-30

由于一季度世界油价大跌带来的库存丢失，叠加疫情冲击下流需求，公司一季度亏本198亿元，为上市以来最差单季度成绩体现。咱们以为随同后续油价中枢企稳，疫情操控下需求将逐渐复苏，公司成绩最差时期现已曩昔。依照2020年1倍PB估值，保持目标价6.1元，保持A+H股“买入”评级。

公司一季度成绩低于预期。公司2020年一季度完成运营收入5555亿元，同比-23%，归母净赢利-198亿元，同比-234%。公司2020年Q1成绩为上市以来最差季度成绩（公司此前只要一次单季度亏本记载，2014Q4亏本37亿元），公司成绩低于预期，首要由于Q1世界油价大幅跌落，导致公司库存丢失+存货贬价238亿元，此外Q1新冠疫情影响公司首要产品产销量大幅下滑。

Q1国内原油产值小幅提高，上游板块保持盈余。公司2020年Q1国内原油产值6211万桶，同比+0.9%，保持小幅提高态势；油气当量产值1.12亿桶，同比-1%。公司Q1原油完成价49.15美元/桶，同比-15%，低油价下公司持续降本增效，桶油现金操作本钱15.66美元/桶，同比下降0.88美元/桶，降幅5.3%。

公司上游勘探开发板块运营赢利4.04亿元，同比下降74.4%，但依然保持盈余状况。

公司首要产品产值下滑，高质料本钱连累炼油化工成绩。公司Q1原油加工量5374万吨，同比-13%，成品油产值3300万吨，同比-16%，其间汽、柴、火油别离同比-18%/-12%/-23%；首要化工品产值1017万吨，同比-2.1%，其间乙烯、合成树脂、合成纤维、合成橡胶别离同比-1%/-3%/-18%/-6%，公司在成品油需求下降布景下提高化工品份额，部分对冲需求下滑影响。由于油价跌落影响，公司炼油板块库存丢失185亿元，炼油毛利-3.67美元/桶，同比下降12.05美元/桶，炼油板块运营赢利-263亿元，同比下降378亿元；化工板块运营赢利-17.7亿元，同比下降86亿元，炼油化工成绩大幅下降是连累公司Q1成绩不及预期的首要原因。

疫情影响公司Q1成品油出售大幅下降，库存丢失进一步连累营销板块成绩。

公司Q1境内成品油总经销量3248万吨，同比-29%，其间零售量2183万吨，同比-28%，首要由于Q1疫情封闭下对成品油需求下降。由于世界油价跌落，影响公司出售板块库存丢失53亿元，进一步连累板块成绩，公司Q1营销板块运营赢利-26亿元，同比下降106亿元。当时世界油价现已跌至我国“地板价”

之下，国内汽柴油价格不再调整，估计公司营销板块后续库存丢失将大幅下降，此外国内疫情得到有用操控，后续成品油需求有望逐渐康复。

低油价下调降全年本钱开支方案，公司最困难时期现已曩昔。由于低油价影响，公司将2020年本钱开支方案下调20%-25%，全面调减各个板块全年本钱开支方案。Q1由于世界油价大幅跌落，影响公司库存丢失及存货贬价预备238亿元；叠加上疫情影响下流需求，公司首要产品产销量大幅下滑。当时世界油价低位，持续大幅跌落的危险下降，国内疫情得到有用操控，成品油等后续需求有望逐渐康复，咱们以为公司成绩最困难时期现已曩昔。

危险要素：世界油价大幅跌落的危险；全球疫情防控不及预期的危险；公司本钱支出超预期，影响现金流及分红才能的危险。

出资主张：保持公司2020-2021年净赢利猜测为308/501/572亿元，对应EPS猜测别离为0.25/0.41/0.47元，当时股价对应PE别离为18/11/9倍。公司当时A股PB 0.73倍，H股PB 0.59倍，均坐落曩昔10年低位水平，随同公司后续成绩康复PB估值有望向中枢回归。咱们以为公司当时高股息依然具有吸引力，短期成绩冲击不改公司长时间肯定龙头位置，依照公司2020年1.0倍PB估值，保持目标价6.1元，保持A+H股“买入”评级。

青岛啤酒(600600)一季报点评：Q1销量按期下滑多措并重运营显现耐性

类别：公司组织：川财证券有限责任公司研究员：欧阳宇剑日期：2020-04-30

事情：青岛啤酒发布2020年一季报，陈述期内公司完成运营收入62.93亿元，同比削减20.86%；完成归属母公司净赢利5.37亿元，同比削减33.48%；完成归属母公司扣非净赢利4.61亿元，同比削减35.72%。

点评

20Q1毛利率稳中有升，活跃投进费用致净利率小幅下滑20Q1公司运营收入同比-20.86%，运营本钱同比-21.38%，出售毛利率为40.06%，同比+0.40pct。期间费用率同比+3.61pct至23.29%，其间出售费用率同比+3.82pct至21.32%，主由于应对疫情冲击，20Q1出售费用投进较为活跃、同期出售费用仅下滑3.58%所造成的；管理费用率同比+0.30pct至3.80%。全体来看，20Q1净利率同比-1.81pct至8.81%。此外，20Q1预收款49.60亿元，环比削减13.16亿元，主因产品发货后承认收入所造成的；运营活动现金流量净额6.19亿元，同比-64.74%，主因出售产品、供给劳务收到现金削减所造成的。

疫情冲击下销量仍具耐性，旺季挨近有望优先获益康复性消费机会据国家统计局数据显现，疫情冲击下2020年1-2月全国啤酒产值同比下滑40%，3月下滑21.5%，全体20Q1全国啤酒产值同比下滑33%。而面临困难的市场环境，青啤活跃应对，多措并重活跃开拓市场出售，经过施行“社区营销推行和无触摸配送”、完善“上超市+官方旗舰店+授权分销专营店+微信商城”电商途径系统等，多途径助力青啤20Q1累计完成啤酒销量163万千升，而17Q1/18Q1/19Q1销量别离为200/203/217万千升，疫情对20Q1销量影响约40万千升，全年来看占比约5%，头部厂商抵挡冲击的耐性更强。途径调研反应当时餐饮动销康复已挨近同期70%，跟着消费旺季逐渐挨近，叠加疫情得到操控后消费场景回暖，青啤动销有望逐渐康复正常，优先获益康复性消费机会。

保持公司“增持”评级

咱们估计公司2020-2022年运营收入别离为276.57、292.90、310.45亿元；归母净赢利别离为19.92、23.42、26.57亿元；EPS别离为1.47、1.73、1.97元/股，对应当时PE别离为34.62、29.45、25.96倍。考虑到疫情最严峻时期已过，青啤多措并重有望优先获益康复性消费机会，保持“增持”评级。

危险提示：疫情持续时间拉长危险；职业竞赛加重危险；原材料价格动摇危险。