文依电气IPO中国水利投资集团公司：第一大客户采购额激增485倍助营收踩线达标 但压货痕迹明显

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　　出品：新浪财经上市公司研讨院

　　作者：IPO再融资组/钟文

　　近期，深交所发布了修订的《创业板企业发行上市申报及引荐暂行规定》，新增几项创业板定位的量化目标，首要包含营收增速、研制费用金额及增速等。

　　正在冲刺IPO的文依电气，2019—2021年三年的营收复合添加率既没有到达20%，2021年的营收也未到达3亿元（2.52亿元），因此难以合格，也满意不了创业板上市要求。

　　然而在2022年度，文依电气营收快速添加至3.02亿元，一个非常重要的原因便是2022年度榜首大客户浙江新吉奥轿车有限公司（下称“新吉奥”）向公司收购产品的金额同比添加了485倍，金额添加0.43亿元，且会集在年底最终一两个月。

　　但种种迹象表明，文依电气对新吉奥的收入有压货（提早供认收入）的或许，一是数据显现新吉奥年底对文依电气相关产品的收购没有那么火急的需求；二是文依电气2022年度对新吉奥出售的产品数量远远超越了对应新吉奥终端新能源物流车的销量；三是文依电气对新吉奥的应收账款及占营收的份额较高。

　　此外，关于公司陈述期内激增的营收，中介机构能够经过造访、视频访谈或函证供认的收入覆盖率分别为64.95%、67.86%、63.91%和58.9%，占比从未超越七成，因此公司全体营收的真实性也有待考证。

　　榜首大客户年底突击巨额收购?收购量远超终端产品出售量

　　招股书显现，文依电气的主营事务是电气衔接与维护相关产品的研制、出产和出售，首要产品包含软管及软管接头、电缆接头、拖链、衔接器等。其间，公司衔接器产品在2022年大幅添加。

　　2020-2022年，文依电气衔接器产品收入分别为66.16万元、314.06万元、4895.29万元，2022年添加的4581万元收入是公司2022年营收同比增收0.5亿元的要害，也是能够到达创业板定位要求的要害。

　　而文依电气衔接器产品首要出售给新吉奥，2021年度和2022年度，文依电气对新吉奥的出售收入分别为8.95万元、4347.31万元，2022年激增485倍。

　　更有意思的是，文依电气对新吉奥的出售收入首要来自下半年，且首要会集在年底最终两个月。

　　2022年上半年，文依电气对新吉奥的出售收入为707.69万元，那么下半年的收入为3640万元。

　　而且，公司对新吉奥2022年下半年的3640万元收入首要来自最终两个月，理由公司给新吉奥开的信誉期方针是60天，而公司年底对新吉奥有3005.49万元的应收账款。在新吉奥没有逾期付款的状况下，文依电气对新吉奥的3005.49万元收入来自2022年最终两个月，而前十个月的收入约为1342万元。

　　新吉奥在年底突击收购收入也有其他印证，如文依电气2020年和2021年第四季度的收入分别为6197.85万元、5162.38万元，占当年总营收的比值分别为27.74%、20.55%。而到了2022年，公司第四季度收入高达1.03亿元，是2021年度的近两倍，占当年总营收比值也飙升至34.47%，明显高于前两个会计年度。

　　文依电气也供认2022年第四季度主营事务收入占比高于从前同期水平的一个原因是，公司三合一充配电高压盒产品（衔接器）的出货量呈现出逐季度递加的景象，而大客户便是新吉奥。

　　招股书显现，文依电气三合一充配电高压盒的首要客户是新吉奥，2022年度向新吉奥出货9805套“三合一充配电高压盒及线束”产品，其间榜首季度、第二季度、第三季度及第四季度的出货量分别为312套、1587套、2530套及5376套。

　　那新吉奥在年底突击巨额收购三合一充配电高压盒产品，是否由于公司相关产品的销量大幅进步？招股书显现，三合一充配电高压盒产品首要应用于新吉奥的新能源物流车。

　　依据科瑞咨询AutoThinker轿车智库渠道及电车资源的相关数据，新吉奥2022年9月——12月的各月的新能源物流车出售都在900台左右，没有呈现大幅添加，那新吉奥为何在年底收购比前三季度总和还高的三合一充配电高压盒产品数量？文依电气是否存在为到达IPO要求而向新吉奥压货的或许？

　　愈加值得重视的是，新吉奥2022年度的新能源物流车销量与其从文依电气收购的三合一充配电高压盒数量严峻不匹配。据电车资源的数据，新吉奥2022年度新能源物流车销量算计为6870台，而当年重新吉奥收购的三合一充配电高压盒数量高达9805套。

　　当然，制造厂商提早收购原材料也具有合理性。值得一提的是，新吉奥在2022年前三季度从文依电气收购的相关产品数量与其新能源物流车销量根本匹配，为何偏偏挑选在2022年最终一两个月巨额囤货？

　　上文说到，由于新吉奥首要在2022年年底从文依电气收购产品，因此挂帐的应收款金额较高。但有财政人士以为，客户巨额应收款挂账，也是公司压货调理收入的体现之一，究竟收入没有转化为现金流。

　　2022年底，文依电气对新吉奥的应收账款占后者当年收购总额的69.13%，挨近七成，这一份额远高于公司全体应收金钱占总营收的比值43.06%。

　　毛利率高于同行?比实控人小19岁的娇妻能否担任董秘？

　　招股书显现，2020-2022年，文依电气主营事务毛利率分别为46.22%、43.78%、40.19%，虽全体上呈下降趋势，但仍高于同行可比公司均值38.34%、36.49%、35.13%。

　　文依电气将毛利率高的一个原因归结为公司议价才能强。但数据显现，公司对客户的议价才能未必很强，由于公司应收账款金额较高，应收款是衡量企业对客户议价才能的一个重要维度。

　　2019-2022年各年底，文依电气账面应收账款（含应收收据）价值分别为0.97亿元、1.03亿元和1.4亿元，占当期营收的比值分别为36.31%、34.53%、43.06%，占当期流动资产的份额分别为54.7%、52.97%、55.29%，由此可见公司客户的议价才能的并不是很强。也能阐明，公司的信披带有必定的误导性。

　　A股实践中，董事会秘书是公司信息发表的首要负责人。招股书显现，文依电气的董秘是陶洁婷，1987年出世，2018年参加公司，现在仍是公司董事会董事。

　　有意思的是，陶洁婷仍是公司实控人陈兵的妻子，而陈炳出世于1968年，两人相差19岁。

　　招股书显现，陶洁婷在参加文依电气之前，没有信息发表、公司管理等相关工作经验，她能否担任董秘一职？

　　值得注意的是，兼任公司董事、董秘及实控人之爱人三个人物的陶洁婷，竟没有被确认为文依电气的实践操控人。

　　依据实控人确认的准则，陶洁婷不被确认为一起实践操控人也行得通，究竟她没有持有公司股份。

　　可文依电气实控人陈兵的儿子陈嘉正，虽持有公司股份，但未在公司担任董事，高管等职务，现在还在上大学对公司运营决议计划也谈不上。依据监管准则，公司能够不将陈嘉正列为一起实控人，但现实并非如此。与对儿子比较，陈兵对爱人兼董事、董秘的陶洁婷情绪好像有些“双标”。

　　招股书显现，陈兵、陈嘉正父子算计操控公司100%的股份。文依电气未来大概率仍是实控人父子高份额肯定控股的公司，投资者需重视公司内控状况，躲避公司被掏空等危险。

　　收入真实性难印证

　　2019-2021年、2022年上半年，文依电气保荐人光大证券（维权）、申报会计师上会会计师事务所访谈公司客户收入核对覆盖率分别为52.34%、54.91%、52.57%和54.01%；函证回函供认或调整后供认覆盖率分别为64.95%、67.86%、63.91%和58.9%，皆低于七成。

　　一名长时间从事IPO事务研讨的投行人士以为，一般经过造访、访谈、函证能确认的收入，最好到达70%以上才有说服力。

　　关于中介机构没有核对到位的原因，文依电气解说称经销客户不愿意泄漏终端客户。但中介机构对直销客户的造访、视频访谈份额也不高，这或能阐明中介机构未勤勉尽责抑或公司收入经不起核对。

　　2019-2022年度，中介机构造访或视频访谈直销客户的出售收入分别为0.75亿元、0.85亿元、0.95亿元和1.37亿元，占直销客户总收入的份额分别为51.17%、52.98%、51.47%、58.28%，皆低于六成。

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