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短期可见的转折点，也将以4月份宣布的一季报为主……若盈利才华进步明显，甚至是超出预期，锂电板块的调整可能会就此结束。

21世纪本钱研究院研究员董鹏

通过1月底初步的连续回落后，锂矿股现已累计了十分可观的回撤崎岖，首要成份股跌幅广泛逾越40%，部分个股区间最大跌幅更是逾越50%。

拐点，出现在本周（4月19日至23日）。

在上海车展开幕及华为新车的心境带动下，周一锂矿股集体涨停。

仅以归入申万稀有金属锂工作的赣锋锂业、天齐锂业和中矿资源为例，当天全部以涨停收盘。直至4月23日，该板块仍连续了集体上涨的走势。

回过头看，近期锂矿股阶段性底部却是始于4月15日。

当晚，“锂业双雄”一季报发布，一家结束至少57倍的添加，其他一家同比结束减亏。

这意味着，碳酸锂等产品价格上涨对相关企业盈利才华进步的逻辑，得到了有用验证。

也正是在这一布景下，上述锂矿股触底后灵敏反弹。至4月21日，市值最小的中矿资源连续6个生意日收阳，区间涨幅达39.6%。

对此21世纪本钱研究院《21硬核投研》栏目现已多次指出，一季度工作景气量的进步将直接带动相关公司获利率、获利规划的进步，加之2020年同期较低的获利基数，赣锋锂业当期有望出现10倍以上的添加。

一同，还作出预判，“短期可见的转折点，也将以4月份宣布的一季报为主……若盈利才华进步明显，甚至是超出预期，锂电板块的调整可能会就此结束。”

有花堪折直须折，无疑是不错的战略。

添加逻辑获验证进程

产品涨价，是近几年最被A股出资者所注重和了解的出资逻辑。

前史上也曾出现过方大炭素等一系列引发全商场注重的案例。

一同，由于这类工作兼具周期性不坚定、本钱端相对安稳等特征，每当工作景气量上行时，相关企业盈利进步崎岖会远高于其他工作标的。

锂矿，归属为稀有金属板块，相同适用这一逻辑。

赣锋锂业，2020年一季度归母净获利仅有775万元，这为本年一季度的效果放量供应了基础，当期预告净获利达4.5亿元至5.1亿元，同比添加5709.38%-6483.96%。

低基数效应下，单纯比较增幅意义有限，需求同上一轮景气周期的高点进行比较，而在2018年一季度该公司获利峰值为3.58亿元。

在除去非经常性损益后，赣锋锂业本年一季度预告净利为2.5亿元至3.1亿元。粗看之下，公司获利规划现已上升至前史峰值附近。

但是，对比期间产品价格、公司收入规划却可发现，其时公司获利率距前史峰值仍然有不小间隔。

仅以国内电池级碳酸锂价格为例，21世纪本钱研究院核算后发现，2018年一季度均价为15.98万元/吨，本年一季度均价则为7.25万元/吨。

主营产品价格只需2018年同期的一半，赣锋锂业当期收入规划却与2018年一季度底子恰当，对此即就是未来宣布的一季报亦难以宣布过于具体，最大的可能是遭到公司产能、销量方面的带动。

换言之，虽然电池级碳酸锂价格现已爬出了2020年的深坑，但是仍然处于近5年价格区间的相对低位，其时价格与2019年底子恰当。

从这一角度上看，中长时刻碳酸锂等锂盐产品仍然具有较大的上升空间，其时8.5万元/吨价格明显不是顶部。

21世纪本钱研究院认为，比较于上一轮2014年至2017年的上涨周期，本轮锂产品的上行周期继续性会更好，判别依据如下。

其一，本轮推进力来自于需求端的自发式添加，政策依赖性明显小于上一轮周期；其二，新能源轿车商场化程度高于2017年之前，加之传统车企的电动化后进程，将对锂资源长时刻需求构成支撑；其三，换电方式带来锂资源额外增量。

而就4月份的价格表现来看，碳酸锂价格现已结束了一季度连续上调的走势，近期8.55万元/吨的价格较3月底时仅小幅上调1000元，价格走势较为安稳。

但是，从拉动企业盈利的角度来看，其时8.5万元的电碳价格现已满足。只需二季度电碳价格不出现过于明显的回落，“锂业双雄”二季度锂化工产品销售均价势必会高于一季度。

一同，考虑到A股锂业公司在上游锂矿多有布局，其本钱端改动崎岖有限的要素，二季度扣非后的实践运营获利仍然有望结束环比添加。

股价阶段性“见底”逻辑

就整个周期性工作而言，锂矿工作的添加是最为承认的，其不同于其他工作获利总量有限、内部再分配的特征，而有望享遭到“总盘子”不断扩张所带来的增量。

关键是，二级商场的短期走势，随机性太强，心境、资金、风格均会对相关公司股价产生影响。

仅就2020年至今走势来看，便能够大致分为两个阶段，第一个是2020年4月至2021年1月底，第二个是2021年2月至今。

2020年4月至2021年1月底，上游锂矿、中游动力电池、下贱整车龙头全线拉涨，毕竟涌现出宁德时代、比亚迪这类年度牛股，锂矿股随从上涨。

究其原因，锂矿股2020年下半年打开的系统性上涨，遭到了工作见底上升、企业盈利拐点出现、添加承认性强，以及美股特斯拉、蔚来轿车等下贱车企股价大涨的心境带动。

已然遭到心境影响，在上一轮股价拉涨进程中就难免出现股价与底子面越走越远的情况。

上述布景下，累计的可观涨幅中存在较为严峻的“超支”现象，所以2021年1月末初步锂矿股出现系统性回落。

对比数据能够看出，在通过2020年下半年的会合上涨后，锂矿股在一季度抱团股行情割裂的进程中，首要个股均出现了十分明显的回撤。

上述归入样本的5只锂矿股，核算区间均匀跌幅逾越45%，天齐锂业、雅化集团在本年1月进入涨幅榜前列的公司，回调崎岖也要更为明显。

所以，本年2月至4月，锂矿股出现了底子面与股价的短期违反，一方面是工作景气量的继续进步，另一方面则是相关公司股价的跌跌不休。

这一违反，本质上就是商场在从头寻找股价与底子面间的平衡，并对此前大涨后股价的估值消化和理性回归。

3月5日，锂矿股杀跌后期，本报《硬核投研》栏目指出“短期可见的转折点，也将以4月份宣布的一季报为主，这抉择了前述效果添加逻辑能否获得验证的问题。若盈利才华进步明显，甚至是超出预期，锂电板块的调整可能会就此结束。”

此后，头部公司一季报效果预告出炉，赣锋锂业等公司股价阶段性见底，部分个股更是出现了30%以上的反弹崎岖。

4月19日的商场表现最为典型，当日上海车展开幕，华为旗下新车消息刷屏，二级商场焦点全部会合于轿车及相关产业链，归入申万锂工作的赣锋锂业等三家公司全部涨停。

21世纪本钱研究院认为，在履历了4月中旬打开的集体反弹后，锂矿股的阶段性底部现已相对探明。

与2018年比较，虽然赣锋锂业等个股其时股价绝对值更高，但是两个阶段的商场环境完全不同。

2018年一季度往后，碳酸锂等产品价格是下行趋势，而其时则刚好相反，工作景气量处于底部反转后的上行阶段，企业盈利预期处于不断向好情况。

“锂业双雄”谁的弹性更大？

触及锂矿的上市公司不算少，但是许多公司为规划产能和规划产能，*ST江特此前在注重函回复中便曾对同业公司在产情况进行过具体盘点。

而就产能、工作方位而言，仍然要首推“锂业双雄”，这也是最受安排出资者注重的两家锂矿类公司。

只是，二者在具体业务布局、获利率和效果弹性层面又存在必定差异。

赣锋锂业，其时A股商场锂矿股市值最高的公司，公司走的是上游资源开发、中游锂盐出产、下贱电池及回收的全产业链路途，产品包含碳酸锂及部分锂电池材料等。

天齐锂业，则是从2013年初步两次下重手，先后将世界上最大、本钱最低的固体锂辉石矿泰利森的控制权，及卤水提锂龙头SQM公司的部分股权收入囊中，产品首要会合于碳酸锂、氢氧化锂。

这就比方牧原股份与温氏股份，抑或是圣农展开与益生股份的差异，多产品布局、全产业链企业的运营效果相对安稳，熨平产品周期性不坚定的才华更强。

但是，在工作景气量上升阶段，主攻产业链某一环节的上市公司其效果弹性又会明显高于前者。

从前史运营功率上看，天齐锂业获利率也要更高一些。

以碳酸锂价格处于高位的2017年上半年为例，当期赣锋锂业宣布的产品毛利率数据闪现，当期公司“深加工锂化合物系列”产品毛利率为43.47%，“金属锂及锂盐系列”产品毛利率为35.44%。

同期，天齐锂业“锂精矿”产品毛利率为66.95%，“衍生锂产品”毛利率为69.44%。

即就是在2020年上半年碳酸锂价格跌破5万元/吨的布景下，天齐锂业锂精矿产品毛利率仍然抵达63%，衍生品锂产品毛利率逾越33%。

21世纪本钱研究院认为，考虑到本年一季度天齐锂业仍然未能扭亏的获利低基数，估量在工作景气量大规划兑现成上市公司获利阶段，天齐锂业的效果弹性会好于赣锋锂业。

不过，这有一个条件，即公司此前因收购SQM公司股权产生的巨大债务能够快速处理，否则每个季度动辄5亿元的财务费用，将不断吞噬该公司运营产生的获利。

一同，债务问题所带来的运营不承认性，也会对安排出资者的参与力度构成阻挠，然后不利于公司股价上行。

好的消息是，2020年12月9日，天齐锂业及公司全资子公司TLEA与IGO及其全资子公司签署了《出资协议》，拟通过在TLEA层面增资扩股办法引入战略出资者IGO。

按照天齐锂业的最新回应，公司正在活泼推进与IGO的生意，该生意趁便一系列交割先决条件，需一同满足相关条件才华正式发起并结束交割。到现在开展顺利，部分先决条件已效果。

若此项融资落地，该公司债务压力将随之一轻。

概括来看，赣锋锂业此前推出的股票期权鼓舞计划也对未来几年效果添加给出了“底线”，公司整体运营效果安稳、未来添加明晰。天齐锂业则处于“回血”情况，距回归正常化存在必定间隔，但是效果弹性更大。

两家公司，所选择的路途、添加前景和地点阶段各异。落实到二级商场出资选股层面，两家公司又刚好对应了赚取稳健收益、获取过量收益两种不同的类型。