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[青石证券]中国太保拟发行GDR 冲刺中国首家A+H+G上市保险公司

wx 2021-12-13 19:53:57 6

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11月8日，我国太保(601601)在上交所发布布告，公司股东大会表决经过公司发行GDR(全球存托凭据)，并在伦敦证券买卖所上市计划的计划。

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此前，9月23日，我国太保发布曾布告称，公司举办的第八届董事会第二十次会议上，已审议并经过了《关于我国太平洋稳妥(集团)股份有限公司发行GDR并在伦敦证券买卖所上市计划的计划》，赞同公司发行GDR，并申请在伦敦证券买卖所挂牌上市，GDR以新增发的公司人民币普通股A股作为根底证券。

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全球存托凭据(GDR)亦称“世界存托凭据”，是存托凭据的一种，在全球揭露发行，可在两个或更多金融商场上买卖的股票或债券。

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布告显现，此次发行的GDR所代表的新增根底证券A股股票不超越6.29亿股，即不超越此次发行前我国太保A股股份的10%，在契合境内外监管要求的情况下，可与根底证券A股股票进行转化。

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本次GDR发行价格将依据世界惯例和沪伦通监管规则，经过订单需求和簿记建档，以商场化方法确认。

值得一提的事，我国太保是国内首家布告拟发行GDR的稳妥公司，假如此次GDR发行完结，其将成为第一家A+H+G上市的稳妥公司。

我国太保集表明，此次发行GDR将有三点优点：一是有助于在全球范围内引进优质出资者，丰厚股东构成，继续完善公司管理；二是有助于稳步推动世界化布局，进一步提高全球影响力；三是有助于夯实本钱根底，提高公司稳健运营才能和危险管理水平，支撑公司转型2.0战略的全面实施。

对此，天风证券研报表明，我国太保是国内优质稳妥财物，我国稳妥商场的成长性远优于老练欧美商场，且赢利性不弱于海外龙头，估计我国太保此次GDR 发行会招引海外优质长线出资者的重视。我国太保可借发行GDR 的关键，再次引进新的战略合作伙伴，助其稳步开辟海外事务，进一步优化各方面的才能。

花旗研报称，我国太保计划在伦敦证券买卖所发行全球存托凭据(GDR)，但其GDR发行价会有明显折让并会稀释每股收益，该即将对我国太保A股及H股别离打开为期90天的负面催化剂调查期，暂保持H股“买入”出资评级。

申万宏源在研报中表明，参照此前GDR发行价坐落A/H股价中枢(首例GDR发行价格为每份20.5美元，对应14.1元人民币/股，对应A股折价为26.2%，对应H股溢价为19.4%)，假定我国太保将依照50%H股股价和50%A股股价作为发行价测算，依照9月23日收盘价，估计发行价为31.5元/股，对A股当时折价为13.6%，较H股溢价18.7%，对应2019年PB约为1.68X，对应PEV约为0.71X，发行总市值为198.0亿元，对应当时A股总市值约为6.0%。

申万宏源以为，对ROEV和ROE摊薄影响有限。首例GDR事务从布告日到发行日历经约9个月的时刻，考虑到首单事务，假定我国太保于2020年3月1日完结发行，并假定本次发行前公司2020年净利润为295.6亿元，期末集团EV为4608.33亿元，归母净财物达1866.29亿元，则2020年集团ROAE从16.6%下降至14.8%，集团ROEV从17.9%下降至17.1%，全体影响可控。

申万宏源以为引进世界化战略出资者，长时间利好公司管理结构。我国太保作为稳妥行业优质险企+地处上海世界金融中心的当地国企，见识深沉，本次GDR发即将引进海外组织出资者，对优化公司股东结构、完善公司管理系统有着重要作用。2013年至2018年公司寿险事务NBV和EV复合增速为29.3%和21.6%，而上市同业均匀别离为25.8%和21.1%。“咱们复盘了首单GDR发行后A股相对收益改变，发现在初次布告日和发行日后有超量收益，但在可转化A股日前以及发行定价日前相对收益承压。”

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