第四次援疆工作会议(股指期货入门)

油价六连阳往后，周五夜盘迎来了回调。在OPEC减产深化延伸，以前两周豁达心境一向主导油价。尽管库存陈说整体利空，但原油价格依然走出了绵延不断的上涨行情，现已完全背离了季节性弱势，从盘面上可以清楚地感受到其时商场的整体偏多气氛。

本年前三季度，原油价格很好地表现了季节性要素对价格的影响，一二季度在需求强势以及供应缩短的环境中大幅上涨，涨到高位后而下跌；三季度价格失去了主逻辑倾向振荡。就在悉数故步自封，进入四季度，原油价格危如累卵时，OPEC+的深化减产让油价摆脱了季节性弱势，走出了一轮振荡上涨行情。

美国商场全口径库存持续增加

本周，美国商场原油供应坚持安稳，EIA数据闪现原油产量坚持在1280万桶/天。靠近年底，各安排的陈说纷乱出炉，现在现已有不少安排表达了对美国原油产量即将下滑的预期，理由便是钻井途径数的下滑。之前我们也早年多次分析原油价格与美国钻井途径数以及美国原油产量的联络。

最新一周贝克休斯钻机陈说中闪现原油钻井连续两周上升，尤其是本周大幅增加了18台。但从整体趋势来看，原油价格的相对低位导致了本年钻井途径数的持续大幅下滑，但并未阻遏美原油产量的增加，只是让其原油产量增速逐骤变缓。这首要得益于单井产量的大幅进步和美国库存井的部分投进。尽管页岩油发掘本钱相对较低，但其时的价格下，亦很难激起页岩油加快出产的热心。因此，未来一段时间内，美国原油产量大概率会坚持较低增幅。

需求层面，IEA陈说闪现，2019年，全球原油的需求增量75%来自于我国，一向作为需求主力的美国本年遽然熄火，原油需求不只没增反而大幅下降。到现在，美国原油需求年度同比下滑37.6万桶/天，为十年来的最差表现！经济弱势导致柴油的需求削弱，一同收入的下滑又导致汽油消费的萎靡。从美国炼厂开工率和炼油输入来看，本年的数据远不及上一年，只是停留在2016年的水平附近，需求下滑程度可见一斑。

从库存数据来看，本年美国原油库存增幅并不大，其时依然根据季节性的逻辑坚持在均衡的水平。但汽油的库存数据却极点差，其时汽油库存除了季节性的累库之外，绝对值也现已是近五年来同期的最高值，原油和汽油库存的高企直接导致全口径库存压力超以前年同期，尽管这一要素现在并未被商场重视，但随着时间的推移，这将是后期原油产商场面临的一个重要利空要素。

OPEC减产供应上行动力

OPEC现在的政策是比2018年10月减少170万桶/天的产量，而之前的政策是减少120万桶/天，加上沙特持续自愿多减产40万桶/天，估量减产的数量为210万桶/天，这关于全球实货商场影响巨大。且OPEC宣告，减产将持续到2020年3月底。但EIA估量，受制于石油库存全年将不断增加，欧佩克将在整个2020年束缚产量。EIA猜想，欧佩克2020年的原油日产量平均为2930万桶，比2019年减少50万桶。

在OPEC的每次减产中，都可以托起或许托住油价，这次依然不破例，至少在OPEC承诺的一季度减产的时间段内，原油价格不宜过度看空，即便是微观层面出现必定的利空效应，基本面趋紧也可以在底部起到重要的支撑作用。

现在看，下一年的微观经济情况应该比本年豁达，各个国家不断出台的钱银宽松政策也有利于经济企稳，而且下一年是大选之年，美国方面料必以营建安稳经济环境为首要任务，关于油价遽然打压冲击概率将明显下降。在地缘风险方面，对下一年的突发事件依然需坚持高度警惕，中东的“火药桶”依然没有离场，这对原油商场来说也是一个非常大的不确定要素。

持仓数据闪现基金持豁达情绪

我们在近期陈说中提到过持仓情况的一些重要改动，以前一周多来布伦特商场持仓持续增加，WTI持仓则持续下滑，两个商场的持仓出现了明显分化。细分可发现布伦特和WTI的基金净多单都出现了持续增加趋势，尤其是WTI原油期货，尽管因套利持仓和工业多头平仓离场导致整体持仓下移，但是基金净多头持仓依然增加了43793手，这说明基金关于现在及未来一段时间的油价坚持了豁达预期，而工业资金方面则更为稳重。

基金如此豁达的情况现已良久没有出现，油价前次六连阳仍是在年初商场大幅上涨的过程中。关于基金而言，在如此价位还奋力推涨油价有点不达时宜，尽管OPEC减产可以推动价格上行，但现在阶段上方压力依然巨大，提前透支下一年一季度的涨幅关于2020年来说并不是一个好消息。

从技术上来看，布伦特油价现已越来越靠近67美元重要压力位，指标上也出现了超买痕迹。周五早间已有警示，当天晚上油价六连阳的形势就被结束。因此，原油商场的逻辑应该是短空长多，其时存在回调需求，布伦特此轮回调不排除下碰64美元甚至60美元的或许。只有此轮回调充分，油价才干鄙人一年一季度有所作为。

关于有锁价需求的企业来说，必定要坚持耐性，其时的价格并不在志向的锁价区间。等候原油价格回调充分之后可以考虑加大锁价数量，然后等下一年的上升。关于库存较高的企业，可以考虑进行部分库存的对冲操作，或许买入看跌期权冲抵库存本钱。