300256股票_石油上涨涨停

水井坊(600779)：次高端赛道扩容水井坊进入展开新时期

赛道扩容，次高端迎来消费晋级盈利。

高端白酒随宏观经济快速展开消费晋级趋势明显，2020年高端白酒批价大幅度上扬，次高端工作价格天花板翻开。2020年宴席聚餐等场景受新冠疫情影响需求延迟，2021年迎来需求爆发。

因此，2021年次高端工作迎来消费晋级盈利，量价齐升，赛道扩容。

集合高端，晋级途径，立异品牌领会。

产品上，集合次高端中心产品以及宴席场景，高端典藏与菁翠发力，产品定位清楚。营销上，深化高端品牌形象，加大宴席场景投入。途径上，持续遵从“蘑菇战略”，着力“5+5+5”区域拓展。组织上，晋级总代方式，加强途径处理。处理上，以股权鼓舞为抓手，为公司未来持续扩张打下内部基础。

抓住工作新机遇布局酱酒，创造第二增加极。

国威酒业具有正宗酱香工艺，自有品牌“迎宾”获得“贵州十大名酒”荣誉。公司携手国威进军酱酒，将公司自身品牌和营销才干与国威酒业酱香白酒生产工艺结合，发挥两头优势，将酱酒品牌面向次高端及以上商场。

出资建议

估计2021-2023年公司经营收入分别为42。4/57。3/74。0亿元，同比+41。1%/+35。2%/+29。0%，归母净利润分别为9。7/。8/16。4亿元，同比+33。2%/+30。9%/+28。6%，EPS分别为1。99/2。61/3。36元/股，其时股价对应PE为57。0/43。5/33。8倍。初度掩盖给予“增持”评级。

风险提示

经济复苏情况不及预期；中心产品增加不及预期；与国威协作不顺利；食物安全问题。

贵州茅台(600519)：稳健增加白马赋性

工作：公司发布2021年半年报，上半年完结营收490.87亿元，同比增加11.68%，归母净利润246.54亿元，同比增加9.08%。Q2单季营收218.16亿元，同比增加11.61%，归母净利润106.80亿元，同比增加.53%，成果符合预期。

茅台酒增加稳健，直销途径快速展开：1)分产品系列来看，21Q2茅台酒收入183.57亿元，同比增加7.74%，坚持稳健增加，非标产品提价后二季度初步发货，估计对Q2收入增加贡献较高。系列酒收入.18亿元，同比增加37.71%，快速增加首要因去年同期基础较低以及本年价格有所进步。2)分出售途径来看，21Q2直销途径收入47.27亿元，同比增加47.06%，公司21年以来加大直销途径投进量，Q2直销收入占比21.71%，相较Q1(17.54%)持续进步。批发途径收入170.48亿元，同比增加4.55%，增加较为平稳。

税金扰动消除，净利率有所进步：1)21Q2毛利率91.01%，同比底子持平(-0.2pct)，出售费用率3.32%，同比+0.75pct，首要因加大系列酒促销导致出售费用大幅增加(Q2出售费用同比增加44%)，处理费用率7.82%，同比进步0.6pct。公司在Q1受消费税交纳拖累，净利率同比下滑，Q2税金扰动消除(税金及附加占收入比例14.%，同比-1.8pct)，净利率52.42%，同比进步0.92pct。2)21Q2出售回款279.69亿，同比增加13.79%，进一步验证二季度出售表现稳健。到6月底合同负债92.44亿元，比较一季度末增加39.03亿元，估计首要与途径为三季度旺季提前打款有关。

茅台酒直销投进加大、系列酒产品晋级为后续首要增加驱动：短期动销来看，现在整箱/散瓶飞天批价3700/3000元，抵达前史高点，估计首要因贵州省内国资途径出货放缓、途径备货中秋导致供给收紧，一同也验证飞天茅台需求持续旺盛。

21年非标产品部分配额转向自营途径，实践均价进步，上半年公司已在重庆新开自营店，5月在深圳新树立茅台酒出售公司，后续自营比例进步预期较强。在茅台酒整体销量平稳、飞天出厂价预期不变的情况下，估计途径结构改动为21年收入和成果增加的首要驱动。系列酒借酱酒盈利快速展开，途径推力较强，预期21年首要仰仗产品提价与结构晋级完结较快增加。

盈利猜想、估值与评级：近期公司股价不坚定较大，商场存在必定绝望心境，我们认为公司底子面坚固，成果增加确定性无虞。飞天茅台手握高端白酒定价权，需求支撑较强，公司品牌力有望长期接连，为具有高出资价值的优质标的。坚持2021-23年净利润猜想为548.1/637.0/723.8亿，对应EPS为43.63/50.71/57.62元，其时股价对应PE分别为38/33/29倍，坚持“买入”评级。

宏观经济下行导致需求疲软，途径结构改动不及预期。