现代转债733420打新价同济科技值分析

现代转债(110057)对应正股现代制药(600420)转股价格：10.09，信誉评级：AAA，申购代码：733420，申购时刻：4月1日(下周一)。

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现代转债根本要素剖析

债底为87.29元，YTM为1.78%。现代转债期限为6年，债项评级为AAA，票面面值为100元，票面利率第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期换回价格为票面面值的106%(含最终一期年度利息)，依照中债6年期AAA企业债到期收益率(2019/3/27)4.16%作为贴现率预算，债底价值为87.29元，纯债对应的YTM为1.78%，债底保护性尚可。

平价为101.19元，下修条款较难触发。转股期为自发行完毕之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日，初始转股价为10.09元/股，现代制药(600420.SH)3月27日的收盘价为10.21元，对应转债平价为101.19元。现代转债的下修条款为：15/30，80%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款较难触发。

总股本稀释率为15.16%。若按现代制药(600420.SH)初始转股价10.09元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为15.16%和27.83%，转债发行对股本具有必定的摊薄压力。

正股剖析

现代制药前身是上海现代制药股份有限公司，1996年由上海医药工业研究院作为主主张人，联合国家药物制剂工程研究中心、上海瑞金医院广慈医学高科技公司等五家企业一起主张。2004年现代制药上市，2010年成为国药集团部属子公司。2016年完结严峻资产重组，整合国药系统下一系列化药和原料药公司，定位为国药集团化药工业途径。

重组完结后，公司过亿元产品21个，中心产品硝苯地平控释片、人尿生化产品(天伟)、达力新(头孢呋辛钠)系列产品、达力芬(头孢克肟)系列产品、阿奇霉素系列产品、注射用甘露聚糖肽、克拉维酸钾系列产品(威奇达原料药)、头孢菌素原料药及中间体等热销海内外，具有较高的商场占有率和美誉度。‘

重组后首要事务发展战略定位：一体两翼，构成以化学制药工业为主体，生物制药和大健康事务为两翼的三大事务格式。

战略设想包含以下几点：

1. 打造一个途径：同享、联动、一体化的高效扁平化的办理途径

2. 刻画两种才能：并购才能、整合才能

3. 完结三个一致：一致规划、一致品牌、一致管控

4. 推动四大协同：工商协同、工工协同、研制协同、营销协同

5. 聚集五大范畴：抗感染、心脑血管、抗肿瘤、麻精药物、代谢及内分泌

6. 战略目标：成为立异驱动型的，国内抢先、世界闻名的跨国制药企业。

公司重组后公司全体布局未来将继续拉动收入端添加：公司营销首要分红5大范畴(抗感染、内分泌、心脑血管、肿瘤、原料药、麻精板块)，分类今后的企业共用出售途径。每个板块有一个领军企业，领军企业带着子公司来做每个板块的全体营销布局。有相似性的(商场、种类)协同推动。

2017年是公司重组后的第一年，受原料药、重组公司未达到成绩许诺等影响承压较为严峻，连累成绩。

2018年公司运营逐渐步入正轨。一起公司以青海制药为初步，逐渐剥离协同性较低的事务。公司制剂板块增速较快，头孢呋辛酯第一批经过一致性点评之后快速放量，其他要点种类包含硝苯地平、甲泼尼龙等都有显着的高速添加，原料药板块也逐渐康复正常。公司2018年10月公告了拟经过揭露挂牌方法转让参股公司青海制药厂45.16%股权，2018年12月正式完结股权转让，买卖价款合计4.25亿人民币，估计将添加2018年公司兼并报表层面出资收益3.33亿元，添加归母净利润1.32亿元。

久远来看公司定位是国药工业途径。公司具有很多优质种类、新进医保种类、一致性点评种类，未来改进空间巨大。

出资主张

估计现代转债上市首日定价区间为111~113元。依照2019年3月28日收盘价核算，现代转债对应平价为97.52元。现在平等平价邻近的久立转2、光大转债转股溢价率分别为16.39%、16.48%。考虑到公司当时股价对应的转债平价低于面值，评级较高，流动性较好，咱们估计现代转债上市首日的转股溢价率区间为，当时价格对应相对估值为111~113元。肯定估值下，理论价格为111~113元。归纳考虑，咱们估计现代转债上市首日的定价区间为111~113元。

积极参与申购，二级商场能够装备。公司是专业从事新式药物制剂产品制作的医药行业高新技术企业，2010年4月进入我国医药集团有限公司。2016-2017年，依据我国医药集团有限公司化药工业板块整合战略，公司定坐落国药集团化药工业途径，产品聚集“抗感染、抗肿瘤、心脑血管、麻醉精力类、代谢及内分泌”五大范畴，在我国药品商场最具用药规划和生长动力的医治范畴完结产品布局，并构成了原料药、化学制剂、生化制品等医药工业的全产业链掩盖。公司在抗生素、心脑血管、麻精类药物等细分商场具有必定的归纳实力和商场竞争力。考虑到公司转债平价低于面值，公司全体盈余才能较强，正股估值水平较低，主张积极参与一级商场申购，二级商场能够装备。