康弘转债072773正股股票入门基础知识分析

康弘转债(128098)对应正股康弘药业(002773)，转股价格：35.58元，信誉评级：AA，申购代码：072773，申购时刻：3月5日(周四)。

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转债条款和申购信息

债底较高。康弘转债发行规划 16.3 亿元，期限 6 年，主体信誉评级为 AA，债项信誉评级为 AA(中诚信证券评级)。票面利率：榜首年为 0.40%、第二年为 0.60%、第三年为 1.00%、第四年为 1.50%、第五年为 1.80%、第六年为 2.00%，到期换回价 111 元。对应债底 90.36 元，纯债到期收益率为 2.6%，债底保护性较强。换回触发价较低。6 个月后进入转股期，初始转股价为 35.58 元/股，对应转债平价为 98.71 元，初始溢价率 1.31%。下修条款(15-30，85%)、提早换回条款(15-30，125%)，回售条款(30，70%)，换回触发价较低。

正股根本面

股权会集的宗族企业，简直无质押。到征集说明书签署日，公司榜首大股东为成都康弘科技实业(集团)有限公司、持股33.35%，柯尊洪先生与其妻子钟建荣以及儿子柯潇共直接持有公司35.14%的股权，一起以上宗族通过公司榜首大股东康弘科技持有公司33.35%的股份，以上三人共操控公司68.49%的股权，为公司的实践操控人。质押方面，依据中登发表的质押数据，公司实控人宗族并不存在质押。

公司主营业务为药品(包含生物制品、中成药、化学药)和医疗器械(首要是眼科医疗器械)的研制、出产与出售。其间药品包含脑科、消化科、呼吸科、高血压、糖尿病等范畴。其间生物制品与医疗器械均用于眼科。

公司的康柏西普眼用打针液是我国首个取得世界卫生组织世界通用名的具有全自主知识产权的生物1类新药，康柏西普眼用打针液用于医治wAMD、pmCNV、DME等眼底重生血管疾病的产品现已上市，为全球范围内现在获准上市的抗VEGF药物的四个品类之一。医治RVO适应症产品现在在国内正处于临床III期实验阶段。一起，2018年5月，康弘生物正式在欧美展开世界多中心III期临床实验。

除以上产品外，公司还有在研新药抗肿瘤药品KH903和KH901，KH903现在正在展开II期临床实验;KH901是具有世界专利的医治性肿瘤疫苗1类生物新药，已进入临床II期。

收入结构来看，2019年上半年公司完成出售收入15.18亿元，其间化学药5.60亿元、占比36.88%，生物制品(首要为康柏西普眼用打针液)5.6亿元、占比36.86%，中成药3.97亿元、占比26.17%。从各个产品的占比来看，康柏西普眼用打针液近年来因为其收入放量快速添加、因而占比不断提高，化学药近年来添加放缓、中成药乃至堕入负添加，康柏西普眼用打针液为公司近年来成绩增量的首要贡献者。

公司归纳毛利率近年来在康柏西普眼用打针液的带动下逐年上升。前史来看，公司的中成药与化学药毛利率水平都较为安稳，在必定范围内动摇。而生物制品康柏西普眼用打针液自2014年上市以来，跟着收入的添加毛利率快速爬坡，现在现已超越化学药成为毛利率最高的品类，也由此带动，公司归纳毛利率快速上升。

公司赢利稳步添加。通过曩昔几年康柏西普眼用打针液产品的放量，公司收入快速添加，由此带动公司赢利也稳步添加。但近年来赢利增速现已落至10%以下，有所放缓。

出售费用率的上升带动公司赢利率略有下降。2019年前三季度，公司出售费用率49.45%，比2018年上升2.3个百分点，出售费用的上升使公司出售净利率略有下降，但仍坚持相对高的水平。

公司研制投入较高。2017年公司研制投入开端大幅添加，研制投入占收入份额到达12%以上的高水平，2018年与2019年即便有所回落，也坚持7%以上的较高水平。一起从公司技能人员占比来看，2018年公司技能人员数量将近翻倍，占比总职工数量挨近10%，可见公司研制投入力度之大。

多个药品市占率靠前。公司眼科范畴首要产品康柏西普眼用打针液在细分商场具有较为显着的优势位置，2014年上市以来，因为价格及打针频次均具有必定优势，其销量和商场占有率提高敏捷，至2018年，样本医院数据显现，康柏西普眼用打针液的商场份额已根本与雷珠单抗(市占率榜首)相等。在其他药品方面，阿立哌唑片在国内首仿上市、现在商场份额第二;精力神经范畴盐酸文拉法辛胶囊也为首仿，现在根本形成了Pfizer(辉瑞)与本公司两强竞赛的格式，市占率第二;在胃肠促动力药范畴，公司首要产品枸橼酸莫沙必利片及分散片是国内榜首批枸橼酸莫沙必利胃肠促动力药，具有专利的分散片技能，已当选国家医保目录，2018年商场份额榜首。

康柏西普仍处于快速放量期。康柏西普上一年11月份医保商洽成功，新归入DME与CNV两大适应症(此前只要AMD)，扩展潜在患者适用人群，等待商洽后公司康柏西普持续放量，此外康柏西普RVO适应症正在国内进行3期临床，跟着在国内商场的出售与学术推行将带来收入增量;世界商场方面，公司此次募投项目有康柏西普眼用打针液世界III期临床实验及注册上市项目、康弘世界出产及研制中心建设项目，将为公司翻开康柏西普海外商场的出售，2018年全球VEGF眼科用药商场超100亿美元，公司海外出售的扩展将在远期带来成绩增量。而产能方面，公司此次的另一募投项目KH系列生物新药产业化建设项目建成后将为公司带来年产56万支KH902制剂的产能，助力公司成绩添加。

对应正股根本面及估值状况

康弘药业主营业务为医药研制出产，竞赛力很强。公司2019年三季度赢利添加9%，盈余才能平稳。康弘药业现在PE42倍、PB6.9倍，估值较高。康弘药业首要产品聚集于眼科、脑科、肿瘤等中心医治范畴，发展前景较好，其转债有很大装备价值。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同行业附近规划公司中签状况。本次转债发行16.3亿，康弘转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.1签，大约10户左右中一签。

单签收益测算

康弘转债现在转股溢价率：0.4%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织投资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，康弘转债当时合理价格125元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为252元，中签0.1签，预期单账户收益25元。

申购方案

预期单签收益252元，呈现中签亏本的概率1%左右。