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对冲生意（Hedge transactions）：即一起进行两笔行情相关、方向相反、数量适当、盈亏相抵的生意。行情相关是指影响两种产品价格行情的商场供求联系存在同一性，供求联系若发生改变，一起会影响两种产品的价格，且价格改变的方向大体一致。方向相反指两笔生意的生意方向相反，这样不管价格向什么方向改变，总是一盈一亏。当然要做到盈亏相抵，两笔生意的数量巨细须依据各自价格变化的起伏来确认，大体做到数量适当。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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“环渤海动力煤指数已跌至前史最低位，下流企业需求上升还比较缓慢，可是库存下降较显着，估计3月末会有显着复苏，现在北方港口煤价现已有企稳的痕迹。”金银岛分析师戴兵表明。

据金银岛监测，到3月10日，京唐港区库存量较上星期有所削减。此外环渤海四港煤炭库存1970.5万吨，也较上星期削减8.3万吨，降幅为0.41%。

下流各电厂煤炭库存亦有所下降，主力电厂燃煤可用天数削减。金银岛统计数据显现，到3月8日，六大电企煤炭库存总量1742万吨，均匀可用天数26天左右，较月初下降1天左右。3月7日，六大电企总计日耗煤65.54万吨，日耗上涨显着。

另据监测，现在秦皇岛港动力煤价格坚持平稳走势，4500大卡动力煤价格平仓价435-445元/吨，5000大卡发动力煤价格平仓价530-540元/吨，5500大卡发动力煤价格平仓价615-625元/吨，5800大卡发动力煤价格平仓价655-665元/吨。

据商场组织监测，近期动力煤商场虽体现疲软，但部分港口库存下降，下流电厂库存亦有所下降。业内人士以为，现在电企需求正在缓慢上升，港口价格也逐步走向企稳，估计动力煤商场3月下旬将有必定好转，但价格涨幅有限。

西山煤电：斜沟产值添加低于预期重视4季度结算危险

1. 10月份后煤价格接连小幅上调

进入 2012 年 10 月份后，西山煤电的煤炭价格接连上调，以镇底矿的肥煤为例，2012 年 10 月 1190 元/吨(含税)，11月上涨 50元，1240元/吨。12月上涨50元，1290元/吨。2013年 1月份上涨 20元，1310元/吨。而2012年价格年中高点 1660 元/吨，因而尽管煤炭价格呈现小幅上涨，但依然难以抵补之前的小跌，2013 年 1 季度均价同比 2012 年依然有大幅下滑。

2. 斜沟煤矿二期产值开释低于预期，全年产值估计 1600万吨左右。

斜沟煤矿总计 3000万吨产能，其间一期 1500万吨，现已于 2011年彻底达产，当年斜沟煤矿产值 1500万吨，出售量1089万吨。二期 2012 年末具有 1500 万吨出产能力，咱们本来预期 2012 年出产 500 万吨，而实践或许只出产 100 万吨，总计产值 1600万吨左右。二期产值低于预期首要因为两个原因 1、煤价跌落下流需求相对疲软，2、铁路运力约束，现在兴县苛瓦铁路线运能 1800 万吨。斜沟煤矿原煤 100%洗选，首要产品是洗混煤和气精煤，别离作为动力煤和炼焦配煤。一期首要挖掘 8#煤层，总洗出率 74%，其间精煤 21%，洗混煤 53%(理论值) 。二期挖掘 13 #煤层，总洗出率 80%，其间精煤 23%，洗混煤 57%。未来随二期 13#煤层挖掘，洗出率将提高，而且随精煤的灰分含量变化。2011年气精煤出售均价(不含税)910 元/吨，洗混煤 520 元/吨，2011 年斜沟吨煤净利 122 元。2013 年 1 月份气精煤含税车板价格 860 元/吨，比较 2011年呈现较大起伏下降。

斜沟煤矿气精煤部分出售给相关企业京唐焦化，其绝大部分是洗混煤，作为动力煤，出售给电厂，跟着斜沟产能的不断添加，出售将益发引起重视，未来不扫除斜沟煤矿的法人主体晋兴动力在当地并购电力财物的或许。

3. 整合矿井产能开释低于预期

公司在山西临汾区域整合小煤矿算计 480 万吨(包含光道，古县，尧都)，法人主体是全资子公司山西临汾西山动力有限责任公司，权益 51%。矿井现在在基建，公司在 2011年报中说到加速整合煤矿基建技改速度。在太原古交市整合义城煤矿，产能 60万吨，权益 51%。在 2012年 11月份整合的 4对矿井中，现已有两家拿到营业执照。因证照申领问题，资金问题，与当地政府联系，施工部队处理问题等，估计整合矿井在 2013年奉献弱小，西山煤电表明，2013年是资源整合作业冲刺年，该竣工的都要竣工，要构成根本的出产体系，极力防止跨年工程。

4. 弱市下严厉控制本钱，重视 4季度年度结算导致的成绩危险

针对煤炭价格跌落，公司在 2012 年下半年提出将本钱下降 25 元/吨，未来将严厉控制人工本钱。曩昔两年内，西山煤电的人工本钱和计提安全费用等都有较大起伏上升，存在必定程度的紧缩空间，但能否到达下降 25元/吨，还存在不确认性。因 4季度是公司一些费用和本钱会集结算之时，从 2008年以来 4季度成绩均大幅低于前 3个季度，需重视 4季度财政结算危险。

5. 远期添加点看永鑫煤矿和固贤煤矿

全资子公司山西临汾西山动力有限责任公司持有 60%西山永鑫煤业，旗下两对矿井，唐城煤矿(主焦煤，200 万吨)，冀氏煤矿(贫瘦煤，500万吨) ，2011年报中说到活跃推动安泽唐城煤矿及选煤厂和冀氏腰庄煤矿及选煤厂的手续处理作业，现在正在进行前期勘探，无采矿权，现在是项目组在运作。一起与此煤矿配套，建立一家焦化公司，山西临汾西山动力持有 40%股权。以子公司晋兴动力为主体，与美锦动力(行情股吧生意点)合作开发兴县固贤井田，开发主体是田喜宝公司，公司持有 51%股权，拟建造 800万吨矿井 .

6. 遵照山西煤电联营指引，购入电力财物

子公司山西兴能发电有限责任公司(权益 58.15%) ，装机 180万千瓦，2011年发电 81亿千瓦时 ，出售量 73亿千瓦时。

2011年亏本2.15亿元 ，首要原因电价偏低，别的两对 600MW机组在当年投产时刻较晚。2011年 12月山西上调电价 3分，依照全年出售电量 84亿度核算，添加利润 2.52亿元，估计 2012年该公司略有盈余。兴能拟建 2X600MW三期项目。2012 年 8 月西山煤电收买向其他股东方收买 21.853%兴能股权，终究持有兴能发电 80%股权。2012 年 8 月收买武乡电厂 100%股权，估计 2012年依然略有亏本。

7. 焦炭事务仍处亏本之中

唐山首钢京唐西山焦化(权益 50%)2010年亏本 3.09亿元，2011年盈余 3777万，产能 420万吨，2011年实践产值 385万吨，考虑到当时焦化职业不景气，估计 2012 年微利 。全资子公司西山煤气化(行情股吧生意点)有限责任公司，2011 年亏本 2.3 亿元。总计具有 120万吨/年焦炭出产能力，一期 60万吨在产(但未达产) ，二期 60万吨在 2011年末试出产。2011年公司出产焦炭 52.8 万吨，2012 年 1 季度对一期项目进行的改造现已完结，60 万吨现已能够彻底达产，即公司当时现已具有 120万吨出产能力，考虑到下流焦化职业不景气，估计 2012年实践产值难以到 120万吨，大幅亏本仍将继续。

8. 存在集团财物注入或许性

整个山西焦煤集团产值超越 1亿吨，而 2011年西山煤电产值 2943万吨，西山煤电与控股股东之间有规划巨大的相关生意，2011年总计 116亿，客观上需求财物注入处理此问题，一起也是山西省政府的作业方针，完结煤炭财物全体上市。因我国信达持有西山煤电集团 35.47%股权，若进行财物注入，需求处理信达持股问题 ，即商场上的“信达概念股” ，现在工作现已有所发展，依据年报发表，从 2005年开端预备建立西山煤电集团，现在现已完结工商注册，山西焦煤集团持有的西山煤电股份 54.4%将会划转给西山煤电集团，财物注入事项有所发展。一起另一方我国信达依据媒体报道，现已完结引入战略出资者使命，未来将经过揭露发行方法全体上市。煤炭财物是其间心财物之一，怎样完结其增值是火烧眉毛的工作，信达在处理该问题现已颇有经历，从盘江股份、冀中动力到大有动力和郑州煤电，工作在不断发展中，阻止煤炭企业财物注入的要素在逐步处理之中。

9. 保持“增持”评级

咱们猜测 2012-2014年净利 19.88亿元、18.50亿元和 22.08亿元。2012-2014年 EPS别离为 0.63元、0.59元和 0.70元。给予公司 2013年动态 PE25倍，方针价格 14.75元，对应 2012-2014年PE别离为 23X、25X和 21X，保持“增持”评级。(海通证券)

盘江股份：矿难影响巨细取决于停产时刻

1、安全出产责任严重，公司罗致经历教训不行

2012年11月24日，盘江股份母公司盘江集团参股下的响水矿(400万吨，36%股权)发生矿难，尽管这导致响水矿注入上市公司的预期失败或者说注入的时刻将大大拖延，但所幸的是，上市公司正常出产经营并没有遭到很大影响，仅仅进行安全出产大查看。

2013年1月18日，上市公司盘江股份旗下金佳矿再次发生矿难，不到两个月盘江集团就发生两次严重矿难，这直接导致上级监管部门的严惩，令上市公司盘江股份其部属一切煤矿当即泊车整理，而且复产日期不确认。这说明盘江股份罗致的经历教育不行，公司处理存在必定缝隙。当然客观原因也存在，贵州省煤层地质赋存杂乱，煤矿安全基础薄弱。

2、对上市公司影响巨细取决于停产时刻的长短

盘江股份是西南区域最大的炼焦煤龙头企业，公司本部首要为以下六矿井：火烧铺矿、老屋基矿、山脚树矿、月亮田矿、土城矿、金佳矿，本部算计产能1110万吨。金佳矿是上市公司全资一切矿，现有产能180万吨，规划经过技改扩产到300万吨，煤种首要是贫瘦煤。

别的，公司控股的三个煤矿：松河矿(占比35%)、恒普煤业的法耳二期(占比90%)、马依矿业(67%)。其间松河矿核定产能240万吨，2011年兼并报表仅80多万吨，估计2012年到达200万吨以上;恒普煤业的法耳二期核定产能300万吨，估计2013年投产，2014年达产;马依矿业分马依西和马依东，规划产能达840万吨，估计2013年投产，2014-2015年逐步达产。跟着以上三矿的建成投产，将为上市公司奉献1300万吨的原煤产能，权益产能900万吨左右。

因为上市公司盘江股份一切的煤矿停产整理，这对公司成绩发生严重影响，这个影响的巨细取决于停产时刻的长短。假如停产整理时刻为一个月，将影响上市公司2013年煤炭产值110万吨，约占2013年估计产值的8%左右;依照700元/吨出售价格核算，将影响公司7.7亿元出售收入，每股收益0.1元。

3、加重贵州区域焦煤资源严重，提高焦煤价格上涨预期

因为盘江股份是西南区域最大的炼焦煤龙头企业，盘江股份的停产整理将加重贵州区域焦煤资源严重。别的，这次不仅仅影响盘江股份，贵州区域的安全出产查看将更为严厉，焦煤的产值将在近期遭到约束，焦煤价格有望进一步上涨。出资者能够重视其他焦煤上市公司，比方永泰动力、冀中动力、西山煤电。

4、下调公司出资评级至“慎重引荐”

咱们估计公司2012年EPS为0.87元、暂时下调公司2013年EPS至0.88元，现在的股价对应的市盈率别离为17.80倍、17.60倍。下调公司出资评级至“慎重引荐”，短期出资者留意危险，亲近重视公司复产日期。