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国泰君安4月27日至30日在姑苏举行主题为出资我国的战略研讨会，研讨所所长黄燕铭和首席战略分析师陈显顺宣布了战略观念。

他们以为，股指仍将横盘，但盈余结构带来的时机将天差地别！有别于近年来商场推重的“买入-持有”战略，国泰君安以为未来一段时间“择时、择赛道、择股”平等重要，好公司纷歧定是好股票，以超预期思想做研讨和出资是重中之重。

股指将在3300至3700点横盘震动

黄燕铭以为，未来一段时间上证指数仍将出现横盘震动的格式，中枢区间为3300至3700点。大幅跌落或许性有限，但也没有抬升趋势，傍边因盈余结构带来的时机将是天差地别。

当时商场的要点在于分子端盈余的正向推进，与分母端的无危险利率与危险偏好的负向限制。首要，从无危险利率的视点来看，当时全球通胀加快、美债收益率的上行以及流动性收紧、信誉收紧的影响已根本被充沛预期，商场因而大幅跌落的或许性有限，但利率端的上行预期带来的估值压力仍将继续。

其次，危险偏好依然处在一个相对较低的水平，且当时没有抬升的趋势。虽然经济正处于复苏的寻顶阶段，但商场未来两个季度盈余动能微弱。二季度盈余增速坚持高位，三季度增速虽有所回落，但从盈余才能来看估计未来两个季度ROE水平依然能维持在一个相对高位上，短期高景气标的蕴含着较为不错的挣钱效应。横盘震动的指数虽为方寸之地，盈余结构带来的时机却别有洞天。

有别于近年来商场推重的“买入-持有”战略，国泰君安着重，未来一段时间需求调整出资思路，择时、择赛道、择股平等重要，好公司纷歧定是好股票，以超预期思想做研讨和出资是重中之重。

高端消费、国货兴起值得注重

消费职业近年来一直是一般出资者最了解的范畴，一起也是组织要点装备目标。组织重仓的消费股，在蓝筹股泡沫幻灭后是否仍无时机？

对此，国泰君安以为，盈余仍是装备最重要的抓手，其间部分盈余再次超预期的种类，仍有或许“东山再起”。

当时经济复苏布景之下，消费的时机值得出资者多加注重。首要，跟着疫苗的大规模接种，各类消费场景的修正、收入预期的康复气势微弱。特别在五一假日接近的布景下，消费的超预期复苏将给可选消费类的上市公司盈余带来重要的支撑。

其次，消费结构之中，高端消费和国货兴起特别值得注重。高端消费品受边沿消费倾向定价更为显着，在复苏的经济、向好的收入预期布景下，高端消费品的格式杰出，盈余的稳定性和继续性都将超出商场预期。一起，在消费的复苏进程傍边一大批优异的国货品牌正逐渐兴起。随同人口结构的改变、国货品牌的兴起，我国的自主品牌商场份额逐渐扩展，特别在体育用品、数码用品、化妆品等范畴傍边，国货乃至成为了时髦的手刺。

有核算的数据显现，顶流明星代言国产干流品牌数量占比从2019年四季度的38.7%提高到2021年一季度的53.7%。2020年顾客倾向于购买国货的份额高达84.2%。

周期板块行情现已走到尾端

全球定价原材料的周期板块是国泰君安在2020年下半年以来继续引荐的要点，从行情的演绎来看，到2021年一季度相对商场的超量收益十分显着。但在当下国泰君安却指出：这一板块的行情现已走到了尾端。当时的周期品，是典型的“树上的花开了，心里的花却要谢”。

首要，从产品的价格改变趋势来看，虽然铜价现在依然处于相对较高的方位，但比较于2020年年末，后续上涨的动能现已显着趋弱。高位震动之下非商业意图出资者加仓力气趋弱，反映出虽然全球需求不弱，但铜价前期的涨幅或许已透支达观预期。

其次，从成绩上看，当时商场现已遍及充沛预期到了全球需求层面的修正带来的成绩改进。正如当时一季报行情演绎的，周期品一季度成绩超预期但并未带来股价的大幅体现，可见商场关于周期盈余预期已做出充沛上修。

再者，从估值维度来看，信誉缩短的布景之下，周期板块在阅历了2020年下半年与2021年一季度的估值抬升，性价比现已收敛至前史平均水平，比较于科技、消费没有显着优势。关于商场的改变，把握节奏很重要。

科技全年的装备含义在凸显

放眼全年，当时商场认可度偏低的科技生长职业反而具有最佳的长时间装备价值。

国泰君安以为，在一季度末买卖结构恶化和商场危险偏好进一步下行的布景之下，科技生长职业如新能源、消费电子等被组织出资者减仓，但假如从中长时间景气量的视点来看，这一类科技生长职业依然是最优的装备挑选。

首要是从预期来看，电气设备、机械设备、国防军工等职业2021年单季赢利增速继续维持在20%以上，净资产收益率水平ROE也出现出逐季提高，与制作业工业晋级相关的工控自动化、机器人、减速机等通用制作设备全年将坚持较快增加。

其次，从工业链的传导维度。集成电路、新能源车工业链一起具有有当时高景气与景气改进的两层特征，在国君所做的工业链景气量打分的模型傍边，新能源车、集成电路、大制作工业链现在的装备价值最高。

高增加的科技现已对应较高的估值水平，出资者是否会掉入所谓的“价值圈套”？

就此，陈显顺以为，高增加职业不适用PEG，但ROE的中长时间指引含义是十分重要的。假如一定要核算PEG，依照PE和G的分位数核算更为合理，2021年的PEG水平低于1的高增加职业会集在科技生长、制作、可选消费三大范畴，新能源轿车、半导体、消费电子、医药等职业估值性价比尤为杰出。因而，“从全年装备价值的视点动身，咱们正站在科技的起点。”