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华双良股份安证券：德业股份成低压逆变器新星，光伏+储能未来可期

wx头像 wx 2023-05-05 19:04:26 6
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近来，华安证券研究所出台全新陈述，对2000年建立的德业股份进行评级。

三大事务齐头并进，前史成绩体现优异

经过20余年的开展，德业股份现已形成了热交换器、环境电器和电路操控三大中心事务。

华双良股份安证券：德业股份成低压逆变器新星，光伏+储能未来可期

2020年，德业股份完成运营收入30.24亿元，同比增加17.7%；归母净赢利3.82亿元，同比增加47.3%。

2021年一季度，德业股份完成运营收入8.65亿元，同比增加66.2%；归母净赢利1.00亿元，同比增加119.9%，营收和赢利均大幅增加。

从前史运营状况来看，德业股份一向坚持营收和赢利的高速增加。2016-2020年，德业股份运营收入CAGR 34.3%，归母净赢利CAGR 43.4%。

电路操控：逆变器事务是首要增加点

德业股份现在增速最快的事务为电路操控，首要产品为组串式逆变器、微型逆变器和储能逆变器。2020年上半年，德业股份逆变器事务营收到达1.15亿元，估计2020年营收超3亿元。2017-2020年逆变器事务每年复合增速估计到达200%，正处于高速成长期。

获益于光伏职业的增加，全球逆变器2016-2020年CAGR约为16%。未来跟着光伏职业的开展、储能浸透率的进步，估计逆变器的需求量将快速增加。

估计在2020-2030年，光伏逆变器需求量CAGR 29%，储能逆变器需求量CAGR 67%，逆变器算计需求量CAGR 35%。

除了逆变器职业本身高增加外，国内企业近几年连续出海，优势不断闪现。曩昔几年，国内逆变器出口金额高于职业增速。全球逆变器职业的国产化率正在不断进步。

热交换器：大客户市占率进步

热交换器是空调中调理温度的要害部件，空调作为热交换器的下流，集中度较高。德业股份的热交换器产品首要客户为美的，来源于美的的出售收入占总收入的70%左右。

2021年1-4月，国内空调总销量为5399万台，同比增加27%。

2015-2020年，空调销量年均增速在6%左右。其间美的空调销量增速快于职业，2020年美的销量同比增加15.2%。

2021年1-4月美的销量同比增加25.4%，美的空调的市占率从2015年的25%，进步至现在34%左右。

空调职业增速较为安稳，德业股份的热交换器事务在曩昔几年持续增加，2020年完成热交换器事务营收20.71亿元，同比增加15%。2016-2020年，德业股份的热交换器事务CAGR 30%。

环境电器：除湿机普及率有望进步

环境电器系列的首要产品是除湿机和热风机，德业股份的产品首要用于家用商场，经过线上和线下途径进行售卖。

2020年，德业股份环境电器营收为5.45亿元，同比略有下降。首要原因是高价家用除湿机的销量下降，一起疫情影响工业除湿机的出售，2016-2020年环境电器事务营收CAGR 25%。

现在，除湿机在欧美等国家的普及率较高，但国内家用普及率较低。跟着生活水平的进步，在消费晋级的趋势下，家用除湿机产品逐步遭到国内顾客的欢迎，商场规模逐步扩展。

结语

华安证券以为，德业股份虽然有许多长处，但一些或许存在的危险问题，也有必要予以考虑。

一、因为短期组件价格上涨过快，下流电站收益率逐步下降，或许影响海外装机需求，导致公司订单不及预期。

二、因为IGBT、芯片等原材料价格上涨和紧缺，公司毛利率存在不及预期的危险。

三、公司热交换器事务绑定大客户，假如客户呈现运营危险，公司或许遭到影响。

四、新冠疫情虽然现已得到操控，但未来开展不行猜测。假如疫情恶化，或许影响公司运营状况。

五、公司部分事务出口海外，假如全球贸易保护主义不断晋级，或许出口事务遭到按捺。

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