恒昌医药毛利率逐年下滑，直供专销存隐忧 资产负债率高于同行，存货管理风参股金融险大

又有一家医药流转企业IPO获受理，正式冲击A股本钱商场。

近来，湖南恒昌医药集团股份有限公司创业板IPO请求获受理，海通证券为其保荐组织。此次拟募资7.71亿元，用于恒昌医药总部基地项目、大健康工业集成服务线上途径建设项目及弥补流动资金。

长江商报记者留意到，作为医药流转企业，恒星医药的直供专销形式紧缩了药品出售的中间环节，具有必定立异性，但一起也面临着运营种类稳定性的危险。公司负债总额逐年添加，财物负债率虽呈下降趋势，但到2021年9月末仍达56.29%，处于高位。

现在A股共有30家左右医药流转类上市公司，在运营规划、事务形式等方面与恒昌医药均存在必定差异。恒昌医药运营规划较小，且公司现在融资途径较为单一、本钱实力较弱，仅凭自有资金积累，已不足以支撑未来开展的战略目标。

毛利率逐年下滑，直供专销存隐忧

恒昌医药是一家专心于服务中小型连锁药店、单体药店及底层医疗卫生组织的医药流转企业。公司立足于底层医药商场，依托自主研制的B2B电子商务途径建立了以自有品牌产品为中心的直供专销形式。

2018年至2020年三年时间里，该公司电子商务途径注册客户数量从46953个增加至96437个，活泼客户从28814个增加至46322个，年均复合增加率分别为43.31%、26.79%。

一起，恒昌医药营收及赢利规划也呈现杰出的增加态势，招股书显现，2018年-2020年，公司完成营收分别为5.29亿元、9.61亿元、18.49亿元，同期归母净赢利分别为3358.21万元、5510.02万元、1.13亿元。2021年前三季度，完成运营收入14.95亿元，归母净赢利已超越2020年全年，达1.24亿元。

从主营事务形式分类来看，恒昌医药可分为直供专销、零售连锁、口罩事务，其间直供专销事务收入占比较高。需求留意的是，在2020年之前，恒昌医药并不触及口罩事务，自新冠疫情爆发后，公司开端从事口罩事务，并使得公司2020年净利呈现大增。

长江商报记者留意到，2020年，恒昌医药口罩事务完成营收3.15亿元，占当期主营事务收入的17.05%。但疫情盈利褪去后，2021年前三季度，公司口罩事务收入占比下滑至0.71%。

此外，公司毛利率逐年下滑，由2018年的33.53%下滑至2021年前三季度的30.74%。但降幅小于同期职业均匀。

招股书显现，2018年至2021年前9月，恒昌医药直供专销事务收入金额分别为5.29亿元、9.61亿元、15.19亿元和14.64亿元，占主营事务收入比重的100%、99.99%、82.32%和97.96%。

据恒昌医药介绍，公司以直供专销为主的事务形式面临必定的运营种类稳定性危险。

恒昌医药在招股书中也指出，假如因为商场竞赛加重、职业方针改变或许其他不行预见的要素导致上游制药企业供货方针发生改变，公司也将或许失掉部分产品种类品规的运营权，导致经运营绩遭到晦气影响。

值得留意的是，恒昌医药曾因运营的药品不符合规范而遭到行政处分。2021年11月25日，恒昌医药运营的药品奥美拉唑肠溶胶囊不符合药品规范规则，被定性为劣药，被湖南省药品监督办理局处以没收违法所得74445元的处分。

财物负债率高于同行，存货办理危险大

在直供专销形式下，恒昌医药下流客户具有需求种类多、数量涣散、配送及时性要求高级特色，而上游制药企业的药品供给则有单批次产量大、出产周期较长的特色，因而公司存货规划较大，面临必定的存货办理危险。

此外，作为医药流转企业，关于药品这种特别产品的有效期管控也对其存货办理提出了较高的要求。陈述期内，恒昌医药存货的账面价值分别为6467.23万元、1.27亿元、1.95亿元及2.06亿元，占公司流动财物总额的22.52%、27.47%、23.96%和24.78%。

因而，公司在招股书中也表明，跟着事务规划扩张，快速增加的存货规划关于公司的本钱实力及存货办理水平都提出更高要求。假如不能有效地实施库存办理，或许发生存货贬价、毁损及灭失等危险，影响公司经运营绩。

此外，长江商报记者留意到，陈述期内，恒昌医药负债总额分别为2.38亿元、3.89亿元、5.89亿元和6.37亿元，负债规划不断扩大，一起，该公司财物负债率分别为80.51%、79.5%、61.46%和56.29%。虽呈下降趋势，但仍处于高位。

而同职业的华人健康，2018年-2020年底以及2021年上半年底，其财物负债率分别为51.87%、49.21%、44.41%、57.66%，全体水平低于恒昌医药。漱玉布衣、百洋医药财物负债率水平也全体低于恒昌医药。

对此，业界职业人士表明，在直供专销事务形式下，恒昌医药的首要财物为货币资金及预付供给商货款，首要负债为敷衍上游供给商及预收下流客户产品款，因而财物负债率高于同职业可比公司均匀水平。

关于恒昌医药来说，中小型连锁药店及单体药店的被并购或转型将导致公司客户丢失，对其未来开展空间带来晦气影响。

值得留意的是，与传统的全国性医药流转公司比较，恒昌医药运营规划较小，不但要面临传统药品流转企业的竞赛，还要面临阿里健康、京东健康等医药电商途径的冲击，职业竞赛压力将进一步提高。