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“利好茅台”成为A股流行语后，简直被段子手玩坏了，不过这回却是真的。

童装品牌衣拉拉集团股份有限公司近来收到证监会首发反应定见，离上交所主板IPO更近一步。红星资本局注意到，茅台集团旗下股权出资基金为其第二大股东，持有发行前总股本的2.5%。

一家衣拉拉的门店，图据官

营收逐年下滑，高度依靠经销商

衣拉拉姓名有点像“货拉拉”，其成立于2017年，是一家自主品牌棉质童装服装企业，旗下有衣拉拉、瑁恩瑁爱、安卡米及Hello.Dr四大棉质童装品牌。公司产品线包含全品类婴童MINI服、儿童家居服、内衣内裤、外出服及其他儿童服饰，匹配0-18周岁婴幼儿童及青少年集体的多样化需求和风格偏好。

公司选用轻财物运营形式，并不直接从事裁缝的加工出产，首要经过外协加工和劳务外包完成产品的加工制作。招股书显现，2018-2020年及2021年上半年，公司别离完成经营收入7.56亿元、7.49亿元、6.74亿元及2.89亿元；归母净赢利别离为1.41亿元、1.62亿元、1.57亿元及0.62亿元。

从营收上看，衣拉拉逐年下滑，公司表明首要受产品结构改变、新冠肺炎疫情等要素影响。不过公司毛利率逐年上升，最近三年，衣拉拉主经营务毛利率别离为37.84%、38.09%、40.88%；净利率别离为18.69%、21.66%、23.32%，盈余才能在服装职业中较强。

红星资本局发现，其净利率较高的原因，除了与归纳毛利率提高有关外，还经过减少店费用、下降广告宣传费、紧缩员工薪酬等方法，从内部“挤”出了赢利空间。以店费用为例，陈述期内直线下滑，别离为3527.82万元、2249.3万元、1791.84万元、816.57万元。

到2021年6月末，衣拉拉在全国范围内算计有131家经销商，经销商以专卖店、商场联营店、母婴童用品连锁店专区、童装店等多种形式深度掩盖当地商场。陈述期内，公司经销收入别离为6.17亿元、5.99亿元、5.59亿元及2.41亿元，占主经营务收入份额别离为81.45%、80.08%、83.11%及83.41%。这表明公司经销事务占比过高，已对经销商构成高度依靠。

尽管衣拉拉也开设了电商事务，包含开设天猫、淘宝等旗舰店进行络出售，但来自电商途径收入仍较少。陈述期内，公司电商途径出售收入占主经营务收入份额别离为13.63%、10.34%、10.67%和9.03%。

公司表明，现在除传统的电商购物站外，直播带货、社区营销等电商形式蓬勃开展。假如公司未能在电商事务方面拟定有用的经营策略和办法，不能很好地投合电商的开展趋势，公司的商场竞赛力将落后于同职业竞赛对手，全体成绩将受到影响。

存货去化困难，价格继续走低

这几年我国服装职业同质化严峻，竞赛剧烈，除少数运动品牌外遍及日子伤心。尽管衣拉拉地点的童装范畴比男装、女装要强一些，但也进入了下行周期。

并且我国童装职业商场会集度全体较低。欧睿数据显现，我国童装职业前十位企业商场占有率之和，由2015年的11.2%提高到了2020年的15.8%。但2020年日本、美国这一数据别离为31.9%、36.9%，可见我国童装商场会集度较世界老练商场仍有较大距离。

在商场占有率方面，只要森马服饰旗下“巴拉巴拉”品牌商场份额较高。欧睿数据显现，2015-2020年“巴拉巴拉”接连坚持童装商场占有率榜首的位置，份额从2015年的4.1%提高至2020年的7.5%，显现出较强的龙头优势。而其他首要品牌商场占有率约1%、乃至缺乏1%，表现出较高的分散度，长尾效应显着。

招股书显现，陈述期内，衣拉拉存货别离为2.08亿元、1.88亿元、2.10亿元、3.09亿元，占公司总财物的份额别离为39.32%、38.22%、25.31%和35.16%，也较其他可比童装上市公司更高。同期，公司计提的存货贬价预备别离为886.8万元、939.92万元、1000.45万元和1115.32万元。

从衣拉拉入库量看，近几年产销率比年下降，是存货上升的直接原因。因为产品销量疲软，中心产品婴童服装呈现销量下滑，2018-2020年其销量别离为1100.28万件、1050.42万件、971.79万件。

尽管衣拉拉大幅下降产品价格，也未能抢救销量。陈述期内，公司婴童服装产品均匀价格从35.68元下降至33.93元，本年上半年降至26.68元。儿童内衣内裤乃至低至每件单价缺乏7元钱。当然，终端顾客买到手的价格或许不止这个价格。

茅台旗下出资基金为第二大股东

衣拉拉是一家典型的“夫妻店”，实践操控人为于永梅、范卫红配偶，二人直接及直接算计持有公司89.94%的股份，算计操控公司91.76%的股份，为公司的实践操控人。于永梅、范卫红配偶在2005年创建安卡米品牌进入童装职业，2017年创建衣拉拉公司后，连续将旗下各品牌打包组成今日的拟上市公司。

招股书显现，公司第二大股东为茅台建信出资基金，正是茅台集团旗下出资基金，持有衣拉拉900万股，占发行前总股本的2.5%。2020年9月，该出资基金以5.50元/股、斥资4950万元参加衣拉拉增资，由此成为公司第二大股东。一旦衣拉拉上市成功，茅台无疑将收益颇丰。

茅台建信出资基金办理有限公司，于2014年9月成立于贵阳。经营范围包含受托办理私募股权出资基金；股权出资办理；固定财物办理等。旗下有贵州茅台建信出资办理中心、贵州茅台建信文化娱乐出资办理中心、贵州茅台建信旅行出资办理中心、茅台建信出资基金和贵州茅台建信食物出资办理中心。

茅台不光是白酒职业的带头大哥，旗下金融事务也在日益壮大。在茅台集团官方表述中，茅台建信基金是茅台在基金金融上布局的新业态，将以此为支点撬动茅台金融板块开展再上新台阶。从茅台建信基金的出资方向看，首要会集在传统消费和部分科技范畴，出资视界有待提高。

据红星资本局不完全统计，茅台建信基金近年来已有屡次出手，出资了嘉美包装、李子园、京东物流、天宜上佳等上市公司；拟上市的万凯新材、衣拉拉等公司；以及提出上市方针的稻源科技、白家食物等。

红星新闻记者李伟铭

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