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金徽酒近来披露了豫园股份入主后的首份年报，也是白酒上市公司首份2020年度年报。

据金徽酒(603919.SH)年报，第四季度的出售局势大逆转，成为了其上一年成绩增加的重要转折点。2020年金徽酒各项首要目标均完成了不同程度的上涨，成绩超出商场预期。

发力高端商场成效闪现，但毛利率仍处职业下流

2020年全年

经营收入：17.31亿，同比增加5.89%；

净赢利：3.31亿元，同比增加22.44%；

根本每股收益：0.65元/股，同比增加18.18%；

2020年四季度

经营收入：6.86亿元，同比增加29.83%；

净赢利：1.73亿元，同比增加59.60%。

益研讨高级研讨员林一鸣对榜首财经表明，公司的赢利增加超预期，并非收入超预期增加带来的。而是由于金徽酒的产品结构发生了较大的改变，高毛利率的高级酒收入增加，大幅领先于中/等级低白酒收入，年份系列、柔和金徽等百元以上的高级酒收入占比，同比提高9.3个百分点，全年占公司收入份额到达50.9%；中/等级低酒的收入则别离下降了10.5%、31.3%，之所以呈现严峻分解，一方面与疫情影响中档酒消费场景宴席消费有关，另一方面也是整个白酒职业消费晋级公司顺势而为的成果。

据悉，金徽酒2020年酒制作的毛利率为62.89%，近6年出售毛利率根本维持在60%左右。而贵州茅台、五粮液、泸州老窖同期毛利率别离为91.33%、74.53%、83.57%。

林一鸣指出，金徽酒是甘肃省的白酒龙头公司，比较于经济兴旺的东南区域，甘肃区域消费水平较低，白酒商场规模不大。西北六省加起来的商场规模都达不到江苏省的500亿元，金徽酒在甘肃省内乃至周边省份的增加空间都十分有限，并且省外的名酒茅台、五粮液、郎酒等，也在加速商场扩张脚步，活跃布局甘肃商场。在白酒职业全体向名优白酒会集，以及酱香型白酒的高速增加冲击下，品牌力较弱的浓香型金徽酒，未来面对的竞赛势必会越来越剧烈，走出省外更是巨大的应战。

复兴系入主后，金徽酒翻开开展空间？

2020年，复星系正式进军白酒商场，金徽酒完成了控股股东的改变。

2020年5月，复星系豫园股份(600655.SH)从亚特出资手中协议买下金徽酒30%股权，成为金徽酒榜首大股东。

2020年9月16日至10月15日，豫园股份全资孙公司海南豫珠以要约收买的方法增持金徽酒8%股份后，豫园股份为公司控股股东。

Wind数据显现，到现在，豫园股份是金徽酒榜首大股东，持股1.52亿股，占总股本份额为30%。

自复星系入主后，好像为金徽酒翻开了更广的开展空间，现在省内出售占比已从上一年的88%降至80%，甘肃西部及省外其它商场完成逆势增加。

关于未来开展计划，金徽酒泄漏，融入复星生态后，金徽酒在华东商场战略地位得到提高，公司将活跃加速华东商场的开发进度。

接连两日涨停，45倍PE是不是廉价？

受成绩面利好影响，金徽酒股价应声上涨，接连两日涨停，到3月23日收盘，金徽酒报31.79元/股，总市值为161亿元。

数据显现，金徽酒2020PE45.6倍，贵州茅台54.8倍，五粮液50.4倍，泸州老窖53.8倍，洋河股份32倍，伊力特27.2倍。

林一鸣表明，金徽酒2020PE现已到达45倍，与同归于区域三四线酒的伊力特等比并不算廉价，和增速相差不大可是确定性更强的高端酒比较，估值性价比也不高。就出资标的的挑选而言，在个人家庭消费兴起的阶段，品牌力强壮的名优白酒增加空间更大，成绩确定性更强。金徽酒尽管短期增加势头较猛，但增加的持续性仍需打一个问号。

民生证券表明，估计2021-2023年公司完成收入21.04/24.51/29.09亿元，同比增21.6%/16.5%/18.7%；估计2020-2022年公司归母净赢利为3.88/4.60/5.48亿元，同比增17.1%/18.5%/19.2%，对应EPS为0.59/0.70/0.83元，现在股价对应PE为45/38/32倍。公司估值与白酒职业2021年44倍全体估值水平适当。

华泰证券指出，看好二次创业变革办法稳步落地下公司营收/净利完成较快增加，上调盈余猜测，估计2021-2022年EPS为0.81/1.05元，估计2023年EPS为1.32元，参阅可比2021年平均PE44X，给予其2021年PE44X，目标价35.64元。