最近几个交易日,商场动摇忽然加大,且表里盘体现也十分悬殊。最近两个交易日,A股大涨,而港股则继续调整。从估值视点看,尽管中长期A股仍有十分好远景,但短期运转却具有不行猜测性。如果说3000点以下,能够忘掉危险的话;那么,进入3000点之后,商场就进入了危险与收益偏重的时期,且特别应当重视危险。利好存在四大缺点:商场对上市公司赢利增加早有预期;现在A股动态市盈率已达25倍,处于前史高位区域;资金面是否继续宽余难料;美元汇率或呈现阶段性反弹。一年以来,债券收益率提升了50%,而股票收益率下降了50%,这些要素使咱们关于A股中短期运转情绪,逐渐由活跃向消沉演进。
6月10日:短线大盘技术上还有回调压力 耐
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当时强力看多商场的首要依据来自于四方面,但或多或少都存在缺点。其一,上市公司赢利将继续坚持增加,2009年和2010年上市公司赢利增加还能到达20%,惋惜的是,这一状况早已为商场所一致。其二,现在A股动态市盈率为25倍,下一年就将为20-25倍,而前史上A股均匀估值为25倍至30倍,这使得A股存在20%至30%的上涨幅度,这一观念简单遭到进犯的当地在于:曾经A股是关闭商场,存在关闭溢价,A/H溢价前史能反映这一现实。其三,资金面有望继续宽余。现在资金面现实上已开端收紧,银行间利率年头以来显着走高,当时债券收益率较年头上升了挨近50%,这些都标明资金面开端趋紧。
现在M1仍然处在高位,其实和去年同期M1值偏低有关,笔者估计M1未来6至9个月内,将由30%下降到17%左右。曾经的A/H股溢价指数遍及处在十分高的水平,前几年乃至到达300%以上,但近几年已回落到20%左右,现在40%的A/H溢价都是偏高溢价。所以,全流通前后的A股不能用同一个规范来衡量,现在咱们更多地应该用全球规范来看待A股的估值,而不是仍旧停留在关闭时期的估值上,不然便是守株待兔了。
此外,美元将继续价值降低。现在美元价值降低现已成为国际的一致,而往往在这样的当口,价格的阶段性反弹就会到来。罗杰斯也以为,美元阶段性增值的几率比较大。所以,当时强力看多商场的一方,看到的状况多数是现已产生的状况,而关于或许对商场负面要素的影响却或多或少地忽视了。这些要素使咱们关于A股中短期运转情绪,逐渐由活跃向消沉演进。一年以来,债券收益率提升了50%,而股票收益率下降了50%;在现在水平下,股票和债券的收益率距离已变得十分小,这使得持有危险较高的股票财物,没有得到合理的收益率补偿;另一方面,债券的收益率还处在走高过程中,没有见顶痕迹。
现在特别值得一提的是估值,当时A股估值的吸引力已较年头有很大下降。尽管中长期看,A股具有十分好的远景,但短期商场运转却具有不行猜测性。在新的影响商场走高的要素越来越少的布景下,正在产生和即将产生的工作却是另一番现象:一是全球首要股市现已继续上涨半年或更久,近期多个国家开端寻求影响方针的退出,部分国家的股市现已开端呈现阶段性顶部的痕迹。昨日澳大利亚央行宣告第2次加息。二是美元被过度看空,隐含阶段性反弹要求。昨日商场收盘后,美元指数呈现明显反弹。三是从全球债券和股市的比照看,股市价格显得过高。四是从中国状况看,办理通胀预期为未来货币方针首要任务,影响方针逐渐退出将从房地产职业下手,按揭利率优惠或许首战之地。近期有报导称,上海已从11月开端将按揭利率调高了10%。所以,12月初的中心经济工作会议,或许会传出相关信号。