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飞鹿转债370基金519688665申购价值分析

wx 2023-04-30 16:24:26 6

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飞鹿转债(123052)对应正股飞鹿股份(300665)，转股价格：9.90元，信誉评级：A+，申购代码：370665，申购时刻：6月5日(周五)，依照6月3日收盘价格核算转股价值为101.11元。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力耐

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转债条款

1、评级：A+

2、规划：1.77亿(规划小)

3、无担保

4、利率：第一年0.5%;第二年0.8%;第三年1.5%;第四年：2.0%;第五年2.5%，第六年20%(含最终一年3.0%)，总计27.3(票息很高)

5、下修条款：15/30~90%(宽松)

6、强制换回：15/30~130%(一般)

7、有条件回售：2~30~70%(一般)

8、申购代码：370665

9、配售代码：380665 每股配售1.4612元面值转债

10、当前转股价值：101.21

11、职业对标：无

根本面

正股根本面一般，估值偏高。近年来成绩有所下滑，毛利率下降，现金流严重。受疫情影响，2020年一季报营收同比下降63.31%，净利润增速-473.21%。

公司主营金属外表、非金属外表和混凝土外表防腐与防护资料的研制、出产、出售及服务，是国内轨道交通涂料职业第一家上市企业。客户以我国中车及我国铁路总公司旗下公司为主。除出售涂料产品外，公司还拓宽了涂料涂装一体化事务并供给涂装施工服务。

公司客户所在的轨道交通职业有季节性特征，易呈现较大的振幅，一季度为传统冷季，加上疫情影响，成绩呈现了大幅下滑。跟着复工复产进展加速，加上新增的基建项目逐渐落地，公司成绩有望改进。

飞鹿转债370基金519688665申购价值分析

申购主张

正股方面，引起我留意的是财报数据：公司成绩方面，经营收入2017年同比增加10.94%，2018年同比增加35.20%，2019年同比增加30.13%，但2017年扣非归母净利润同比下滑13.56%，2018年扣非归母净利润同比下滑25.35%，2019年扣非归母净利润同比下滑26.97%，陈述中给出的原因是原资料价格动摇、市场竞争加重、期间费用增加等原因，营收接连三年一向增加，而净利润却不断下降，这是个很值得留意的问题。

2017年、2018年、2019年应收账款约占当期营收比重分别为88.94%、77.28%、70.65%，尽管这是本职业的特色，尽管欠款大多来自国企央企，但这样的财务数据的确不让人讨喜，所以，正股我是不会重视及下手的。

条款方面，下修条件宽松，票息挺高的，结合公司的现金流量表来看，公司仍是很缺钱的，强赎的志愿十分激烈，结合现在的转债行情，我会申购。

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