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农行天天基金网(证券市场案例)

wx 2023-04-28 08:39:54 6

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百川转债，评级AA-，规划5.20亿元，申购时刻是1月3日。转债对应的正股百川股份(SZ002455)，首要从事锂电池职业。

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纯债价值为88.31元，YTM为4.66%

百川转债(128093.SZ)的面值为100元，发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.50%、0.80%、2.50%、3.00%，3.50%和4.00%，到期换回价为120.00元(含最终一期利息)，对应的YTM为4.66%。债项信用等级为AA-(新世纪)，依照2019年12月30日6年期AA-级中债企业债到期收益率(6.9245%)核算，纯债价值为88.31元。

转股价格下修条件偏宽松，换回条件偏严厉

正股2019年12月30日收盘价为6.07元，初始转股价为6.00元，对应的转股价值为101.17元。该可转债的发行规划为5.20亿元，假如以初始转股价(6.00元/股)悉数转股，公司流转股本将添加0.87亿股，流转股本扩展22.00%，压力偏大。该转债的转股价格下修条件为：存续期内，公司正股在恣意接连30个买卖日中至少15个买卖日收盘价低于当期转股价格的90%。有条件换回的条件为：转股期内，公司正股在恣意接连30个买卖日中至少20个买卖日收盘价不低于当期转股价格的130%。

公司首要出产醋酸酯类等化工产品

百川股份(002455.SZ)是抢先的精密化工企业，首要出产醋酸酯类、多元醇类、偏苯三酸酐及酯类和醇醚类等化工产品。分产品来看，2018年醋酸酯类的出售收入为15.19亿元，占经营收入的50.17%。公司2018年完成经营收入30.27亿元，同比增加22.83%，完成归母净利润1.06亿元，同比增加1.19%。2019年前三个季度，公司经营收入同比下降15.70%，归母净利润同比下降25.52%。可转债的征集资金首要用于年产 5 万吨针状焦项目。

正股状况

精密化工职业产品纷繁复杂，公司首要产品包含醋酸丁酯等，首要出产质料是正丁醇、冰醋酸及偏三甲苯等。正丁醇、偏三甲苯的出产源头是石油，冰醋酸的出产源头是煤，出产成本受国内外市场原油和煤炭价格的动摇影响。下流应用范畴极为广泛，掩盖油漆、油墨、光固化涂料、粉末涂料、环保型增塑剂及高档绝缘材料等很多范畴，这些范畴受国民经济运转影响较大，具有较强的周期性。

百川股份尽管布局了锂电池产业链，但锂电池去年末刚开始投产，锂钴矿处于勘探阶段，出资整体呈亏本状况，现阶段营收来历仍然是传统的精密化工板块。前两年经营收入同比均在20%以上，但本年三季度同比下滑约15%，出售毛利率和净资产收益率均动摇下滑，三季度净资产收益率在5%左右。资产负债率在53%，处于合理区间，但大股东质押份额在80%左右，质押率很高。

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估计上市价格在108至114元的区间，中枢为111元

咱们选取满意以下三个条件的可转债进行比较：1)2019年12月30日转股价值在96至106元之间，2)债券余额在2至20亿元之间，3)债项评级为AA-。6只契合条件的可转债2019年12月30日的转股溢价率首要处于7%至15%的区间，考虑到百川转债的正股动摇率偏低，咱们估计百川转债的上市转股溢价率将处于7%至13%的区间，上市价格在108至114元的区间，中枢为111元。

中签率中枢估计为0.028%，主张出资者申购归纳来看，公司是抢先的精密化工企业，发行可转债的征集资金首要用于针状焦项目。可转债的纯债价值为88.31元，YTM为4.66%，转股价值为101.17元，转股价格下修条件偏宽松，换回条件偏严厉。咱们估计百川转债的上市价格在108至114元的区间，中枢为111元。中签率中枢估计为0.028%，主张出资者申购。

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