股市解禁股票是好是坏(刘书帆)

4月3日参林转债上申购，信誉级别为AA，依据现在的数据，申购参林转债呈现中签亏本的概率5%左右，预期单签收益为147元，猜测中签0.5签，预期单账户收益74元，主张强力申购。

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根本状况

债券期限：本次发行的可转债存续期限为6年，即2019年4月3日至2025年4月2日。

票面利率：第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

债券到期换回：本次发行的可转债到期后5个买卖日内，发行人将按债券面值的108%(含最终一期利息)的价格换回未转股的可转债。

初始转股价格：本次发行的可转化公司债券初始转股价格为 48.05 元/股。

转股价格向下批改条款：

在本次发行的可转债存续期间，当公司股票在恣意接连三十个买卖日中至少有十五个买卖日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下批改计划并提交公司股东大会审议表决。

信誉评级：AA。

担保事项：本次发行的可转化公司债券不供给担保。

票面年收益率： 税前年化收益率为 2.12%。

纯债价值：依据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 83.47 元。

正股根本面剖析

公司运营剖析：

门店数量快速增加，零售络布局逐步完善。2014年以来公司经过并购和自建门店的方法不断扩张门店数量。到2018年上半年，公司共具有门店数量3404家，较2017年末添加了419家。其间华南区域2848家，华东区域169家，华中区域387家，各区域取得医保资历的门店数占比分别为77.21%、85.21%和73.90%。公司依据“聚集两广、全国扩张”的发展战略，以广东和广西区域为起点，逐步布局掩盖全国多省市的出售络，品牌效应逐步增强。

华南区域区域竞赛力较强，店效略有下滑。公司在华南区域具有较强的竞赛优势，2018年上半年华南区域门店数为2848家，较2017年末添加了248家，营收为52.28亿元，2017年华南区域营收占公司总营收的份额为88.45%。门店数量快速增加，但带动的营收没有彻底开释，2018年上半年公司门店月均平效较2017年略有下降，华南区域、华东区域、华中区域的月均平效分别为2731.38元/平方米、1750.52元/平方米和1535.09元/平方米。

高毛利产品营收占比提高，拉动公司全体成绩提高。公司首要产品包含中西成药、参茸补养药材和中药饮片，其间中西成药和参茸补养药材毛利率较高，分别在35%和40%左右，中药饮片毛利率较低，大约在26%左右。近年来中西成药营收占比添加，中药饮片产品占比稳中有升，参茸补养药材占比略有下降，2017年各产品营收占比分别为62.80%、2.73%和13.78%。高毛利的中西成药占比添加对公司成绩拉动效果较强。

工业链延伸打造新的成绩增加点。上游方面，公司依托“紫云轩”品牌主营参茸药材的出产制作。下流方面，公司活跃拓宽增值服务，与各大品牌商深化协作，接受医院处方外流，开辟医药电商(包含O2O、B2C)、DTP药房、中医馆等增加途径，加强客户服务才能，上下流同步发力打造新的成绩增加点。

职业竞赛格式剖析：

药品零售商场集中度和连锁率不断提高。药品零售职业连锁化率趋势显着，2013年连锁率为36%，2017年连锁率现已增加至50.5%。一起，职业集中度提高，2017年出售额在前100名的企业算计出售额占比为30.8%，较2013年提高了2.5个百分点，其间，6家全国龙头企业的出售额为510亿元，占比为12.7%，30家区域零售连锁企业的出售额占比为13%。跟着职业连锁率和集中度不断提高，大参林作为区域零售连锁企业龙头，有望凭仗品牌优势和门店优势继续获益。

专业化服务及技能立异成为药品零售企业中心竞赛力。药品零售企业的竞赛现已不仅仅局限于门店数量扩张来提高区域影响力，也在于获客才能和客户粘性的提高。现在DTP专业药房、分销专业药房、才智药房等立异形式层出不穷，主动售药、长途问诊、主动收银等功能的引进提高了门店运营功率，能够更好的满意客户需求，增强客户吸引力和客户粘性。现在公司正活跃研制人工智能等新零售技能，进行才智药房试点。

公司盈余才能坐落职业前列，费用率较高。公司竞赛对手首要是专心堂、老百姓和益丰药房，产品方面均以中西成药为主，大参林在参茸补养药材方面具有差异化优势。公司门店数仅次于专心堂，门店月均平效为2548.32元/平方米，高于老百姓的1620元/平方米。公司会员管理才能优异，2018年上半年会员出售占比高达83.6%，高于同行公司。公司的毛利率和总资产周转率坐落职业前列，盈余和运营才能好，可是出售费用率和管理费用率相对较高，必定程度上会连累成绩。

对应正股根本面及估值状况

大参林主营事务为中药材事务，有必定竞赛力。公司2018年成绩快报显现赢利增加13%，盈余才能增强。大参林现在PE39倍、PB6.9倍，估值很高。

单账户中签猜测及资金组织

可转债中签率很难猜测，首要参阅公司路演中大股东认购意向和同职业附近规划公司中签状况。本次转债发行10亿，参林转债没有组织下申购，参照其他公司转债发行状况，估计单账户中签0.5签，单账户需求预备1000元流动资金，多账户申购留意资金组织。

单签收益测算

参林转债现在转股溢价率：-5.5%。转股溢价率越高越晦气，越低越有利。

转债当时合理价格(留意：当时合理价格不是上市后价格)首要结合转股价值、转债评级、正股根本面、组织投资者认可度等多种要素归纳考虑，统筹近期上市转债状况。以当时商场同类转债价格看，参林转债当时合理价格115元。

现在转债上市时刻均匀21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股状况会产生动摇，模仿不同景象，测算单签预期收益为147元，中签0.5签，预期单账户收益74元。