裕兴转债3703兴业货币05投资价值分析

2022年4月11日裕兴转债发行，积极参与申购。

4月7日：短线大盘还将继续冲高 有望应战3

今天可申购新股：新特电气、宏德股份、经纬恒润。今天可申购可转债：无。今天上市...

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转债基本情况剖析

裕兴转债发行规划6亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价14.24元，到2022年4月6日转股价值96.21元;各年票息的算术平均值为1.38元，到期补偿利率15%，归于新发行转债一般水平。按2022年4月6日6年期AA-级中债企业到期收益率6.65%的贴现率核算，债底为84.35元，纯债价值一般。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对总股本的摊薄压力为14.59%，对流通股本的摊薄压力为18.12%，对现有股本摊薄有必定压力。

正股基本面剖析

裕兴股份是一家专业出产差异化双向拉伸聚酯薄膜的制造商。公司是国内100微米以上中厚标准聚酯薄膜产销规划最大的企业之一。公司出产特种电气绝缘用薄膜、光学资料用薄膜、电子资料用薄膜等薄膜产品，现有世界先进技术水平的双向拉伸聚酯薄膜出产线，产品品种完全、技术含量高，广泛应用于电子、电气绝缘、太阳能电池、纺织品装修等范畴。现在具有多项国家发明专利，国家实用新型专利，以及江苏省高新技术产品。公司是经新标准确定的“高新技术企业”，一向坚持走技术立异道路，与国内多所闻名高校展开了产、学、研联合研制，具有了强有力的技术开发继续立异才能。

2020年以来公司营收添加迅猛，2016-2020年复合增速为17.75%。公司2021年前三季度完成经营收入10.12亿元，同比添加51.64%，完成归母净利润1.95亿元，同比添加120.39%。自2016年以来，公司经营收入整体出现添加态势，同比添加率继续动摇，2016-2020年复合增速为17.75%。与此同时，归母净利润也随之起浮，2016-2020年复合增速为21.26%。

公司经营收入构成较为安稳，功能性聚酯薄膜为首要收入来历。陈述期内，公司功能性聚酯薄膜产品收入占经营收入的比重均在85%以上，是公司经营收入的首要来历，经营收入构成较为安稳。

公司出售净利率和毛利率出现先降后升的趋势，管理费用率动摇较大。2019-2021Q1-3，公司出售净利率别离为10.79%、15.62%和19.27%，出售毛利率别离为18.76%、24.27%和28.74%。2020年度出售费用较2019年度下降首要系企业依据新的《企业会计准则》要求将运费计入主经营务本钱中所造成的;2019年以来，管理费用率动摇较大，首要系公司为职工持股方案而添加的股权鼓励费用所造成的。

中签率剖析

到2022年4月6日，公司前三大股东王建新、北京人济房地产开发集团有限公司、上海佳信企业发展有限公司别离持有占总股本23.62%、13.74%、3.41%的股份，向原股东优先配售，依据现阶段商场打新收益与环境来猜测，首日配售规划估计在80%左右。剩下上申购新债规划为1.20亿元，因单户申购上限为100万元，假定上申购账户数量介于1050-1150万户，估计中签率在0.0010%-0.0011%左右。

申购价值剖析

公司所在职业为其他塑料制品(申万三级)，从估值视点来看，到2022年4月6日收盘，公司PE(TTM)为16.40倍，在收入附近的10家同业企业中处于较高水平，市值39.56亿元，处于同业较低水平。到2022年4月6日，公司今年以来正股跌落26.97%，同期职业指数跌落13.36%，万得全A跌落13.36%，上市以来年化动摇率为49.97%，股票弹性较高。无股权质押危险。其他危险点：1.商场竞争加重危险;2. 税收优惠危险;3. 世界政治经济环境改变危险;4. 中心客户收入占比较高的危险;5. 原资料价格动摇危险;6.海外经营危险;7.中心人员丢失危险等。

裕兴转债规划较小，债底维护较低，平价低于面值，商场或给予25%的溢价，估计上市价格为120元左右，主张积极参与新债申购。