「中邮核心主题」核心指标明显改善 净利润超市场预期 科技业务有诸多亮点 低估值保险龙头已具投资价值

2021年2月3日，A股榜首险企—我国安全，发布了2020年年报。

2020年，因为疫情，许多职业都遭到巨大冲击，稳妥业当然也不破例。

本着成绩下滑在“预料之中”的心态，再仔细看待这份年报，特别是在以“金融+科技”双轮驱动的战略下，金融事务坚持稳健的一同，科技事务有显着亮点。

归纳下来，这份年报其实是有不少超预期的信息。

1)中心的营运赢利录得正添加，而且赢利规划超出商场预期，特别科技事务有许多亮点。

2)疫情冲击下，公司仍然坚持高额分红派息。

3)从估值的视点看，现在的估值也是显着轻视的。

成绩改进且超预期+估值低位+科技事务亮眼，再考虑到疫情更可控的2021年，成绩复苏高度确认，参照现在的股价看，出资时机现已闪现。

中心目标显着改进，运营稳健且优异

2020年，因为“疫情”这只黑天鹅，根本一切职业都面对巨大的冲击，事务阻滞、现金流急速下降、成绩大幅滑坡等等。

比照其他职业，稳妥业还逆势完成了正添加，可说是十分不易，据银保监会数据，2020年稳妥职业累计完成原保费收入4.53万亿元，同比添加6.12%。

反映到上市公司成绩上，安全的中心目标更是显着的加快复苏。

营收端，2020年上半年完成营收6299.56亿元，同比稍微下滑1.4%，全年数据看，完成营收13214.18亿元，同比录得3.8%的正添加。

险企中心重视的营运赢利方面，安全上半年完成归母营运赢利743.2亿元，同比添加1.2%，2020年全年则是完成归母营运赢利1394.70亿元，同比添加4.9%。

营收由下滑1.4%到添加3.8%，营运赢利由添加1.2%到添加4.9%，显着的加快改进。

特别值得注意的是，净赢利的肯定规划也超出了商场的预期。2020年净赢利为1430亿元，而商场的共同预期为1315.4亿元，超出预期100亿以上。

个人事务和集体事务也完成持续添加，到陈述期末，个人客户数超2.18亿，同比添加9.0%，互联用户量超5.98亿，相较年头大幅添加16%；集体事务方面，归纳金融融资规划同比大幅添加69.7%，对公途径归纳金融保费规划大幅添加84.8%。

与此一同，在整个宏观经济遭到疫情较大冲击的晦气环境下，安全仍然坚持向股东派发股息

2020年中，安全向股东派发中期股息每股现金0.80元，同比添加6.7%；2020年报显现，安全持续向股东派发晚期股息每股现金人民币1.40元，全年股息每股现金人民币2.20元，同比添加7.3%。

分红派息标明公司具有富余的现金流，疫情冲击下还能报答股东，体现了办理层对公司未来开展的强力决心，坚持股利分红也是长时间大牛股的标志之一。

全体看，中心目标改进显着，加上坚持高分红战略，全体运营仍然稳健，且优异。

科技事务亮点颇多，成为估值提高的重要加分项

众所周知，现在的安全已不是单一的稳妥公司，而是“金融+科技”双轮驱动的归纳集团，金融事务坚持稳健的一同，科技事务才是此次年报的显着亮点。

如果说稳妥职业无法脱节人口老龄化带来的成绩增速放缓，那么科技事务无疑为安全的永续开展供给了动力。

我国安全声称“科技独角兽孵化器”，与阿里、腾讯等公司首要经过财政出资，不追求操控权相反，安全旗下轿车之家、安全好医师(现更名安全健康)、金融壹账通、陆金所均为肯定控股上市公司，后有安全医保、安全才智城市蓄势待发。

这仍是在轿车之家穿越乘用车出售隆冬；安全好医师扩展自有医师部队，加快互联医院的建造；金融壹账通扩展研制投入占比；陆金所处在P2P出清后期，叠加互联金融监管重压期的状况下。

单看此次年报，科技事务的体现也有许多亮点。

先看全体体现，科技事务完成总收入903.75亿元，同比添加10.1%，快于集团全体营收3.8%的增速，高出6.3个百分点；旗下科技事务总市值到达684亿美元，超越4000亿人民币，同比添加227%。尤为要害的是，安全的科技事务根本上是从0到1渐渐孵化，且都做成了职业的佼佼者。

专利方面，科技专利申请数31412项，较年头添加10029项。其间，金融科技专利申请数和数字医疗专利申请数，均为全球榜首。专利方面的状况，乃至超出了商场以为国内最优异的互联公司阿里和腾讯，由此也可见安全在科技方面的实力和位置。

分事务线看，也有显着的亮眼体现。详细来看：

1)金融一账通，完成营收33.12亿元，同比添加42.3%，服务了642家银行，106家稳妥机构；

2)陆金所控股，办理借款余额5451.45亿元，较年头添加17.9%，客户财物规划4265.71亿元，较年头添加23.0%；

3)安全好医师，完成营收68.66亿元，同比添加35.5%，在线医疗事务收入更是大幅添加82.4%，累计注册用户量到达3.73亿；

4)轿车之家，在线营销事务收入同比添加34.4%；

5)才智城市事务，累计服务151个城市，160万家企业，1.04亿市民；

6)安全医保科技，中标10个省级渠道建造工程项目。

而在未来，一旦几大独角兽企业走向成熟期(以及更多的独角兽上市)，在归母赢利环节必定会有质的腾跃的提高，到时安全的估值模型也将因科技事务的腾飞而改动(参阅亚马逊等)。

估值具有较高安全边沿，稳妥龙头仍将行稳致远

以出资视角看，当下的安全是否具有出资价值？咱们从几个方面进行评论。

1、稳妥职业长时间优异赛道有没有改动？答案显然是没有。

从职业的生命周期视点，我国稳妥业比较发达国家，仍处于较高成长时间。与美国(稳妥密度为4481美元)比较，我国稳妥密度仅为406美元，距离较为悬殊。从国际前十大稳妥商场的稳妥密度比照来看，我国与其他商场之间的距离高达一个数量级。

稳妥深度方面，2018年，美国的稳妥深度(保费占GDP的比)为7.1%，我国仅为4.2%。从国际前十大稳妥商场的稳妥深度比照来看，也只要我国低于5%，其他均在6%以上。

长时间看，稳妥仍是处于成长时间的优质赛道，向阳职业长时间不该失望。

当下的估值是否具有吸引力？答案是处于轻视值区间，具有较高安全边沿。

这儿，咱们分相对估值和肯定估值两个视点来看。

相对估值方面，一同看下PE和PB估值。

PE视角下，以2014年为初始点，安全当时股价对应的仅稍微高于20%分位值，轻视显着。

PB视角下，当时股价对应的前史分位值也缺乏40%，估值吸引力相同显着。

肯定估值方面，咱们按分部估值来核算。

包含安全银行、安全好医师、轿车之家等上市公司在内，全体价值超9000亿。

安全现在的全体估值在1.3万亿左右，也就是说，剩下的最中心的寿险事务，商场仅给了4000亿左右的估值。

寿险事务的剩下边沿是9620亿，未来能够奉献1.5万亿净赢利，只给了4000亿估值。

不论怎么看，都是显着轻视的。

2021年公司的成绩会改进仍是恶化？

从出资的视点看，出资买的是未来，投的是预期。比较2020年，因为国内疫情早已得到较好的操控，2021年我国经济强力复苏是高度确认的。

国际银行发布的陈述显现，猜测我国2021年经济增速将回升至7.9%，而2020年，我国的GDP增速仅为2.3%，商场现已达成了一个一致：2021年我国经济将加快复苏。

考虑到稳妥职业的顺周期特性，稳妥职业2021年加快复苏将是大概率事情，作为龙头的安全，也将显着收益，成绩有望进一步修正。

因而，从出资视角看，轻视值+高安全边沿+获益于经济加快复苏+成绩加快改进，安全2021年的出资价值现已呈现。