「安泰集团股票」收购子公司持续暴雷，财报错漏百出：就算背靠清华系，想做好主业也要用心啊！

作者|娃娃

流程修改|小白

商誉引发的惨案。

风云君前段时间修理房子被坑了一波，本想着找几家修建装修公司研讨研讨，可是翻开吾股大数据一看，这家叫启迪规划(300500.SZ)的公司如同很受监管的重视，所以愉快地确认了研讨目标。

当风云君坐下来细细研讨后发现，2020年和2021年的这两封监管函都跟启迪规划几年前收买的一家子公司有关。

而且这家子公司的本领还远不止于此：不只引发监管继续重视，还协助启迪规划蹭了不少概念，靠概念拉动股价方面也是一个小能手。

下面风云君就来好好说说启迪规划和这家奇特的子公司。

一、规划+光伏=涨？

启迪规划和嘉力达的根由

启迪规划的前身为姑苏市修建规划研讨院，成立于1953年，2002年改制曾经隶归于姑苏市政府。

2016年，姑苏规划的控股股东赛德出资与启迪控股到达合作意向，赛德出资添加注册本钱，新增本钱由启迪控股认缴。

增资后姑苏规划正式更名为启迪规划集团股份有限公司，在深交所上市。

而启迪控股前身为清华科技园开展中心，是清华大学直系企业，实力不俗。

上市以来一向以修建规划为主业的启迪规划于2018年进行了一次大手笔收买，收买对价高达6.5亿元，构成商誉2.7亿元。而收买目标正是后来被监管要点照顾的深圳嘉力达节能科技股份有限公司。

嘉力达从1997年就开端从事节能服务，不仅仅我国第一代能源办理信息化体系的研制者，还曾参加《公共组织节能法令》起草和《空调通风体系运转办理标准》国家标准标准的制定。

迄今为止嘉力达现已为全国2000多个项目供给了节能服务，累计节电9亿多度，削减碳排放90万吨。

收买之前，启迪规划的总营收规划都在4-5亿之间，收买之后则敏捷翻倍，2020年及2021H1别离完结营收18亿及8.5亿。

但嘉力达在节能方面尽管看似经验丰富，且营收规划不错，营收占比却有下降趋势，2021H1营收仅1.8亿。

光伏事务，是蹭概念仍是真有料？

因为嘉力达的节能事务中还包括光伏房顶的事务，正好踩中了本年6月份国家要求在全国各县区中大力开展光伏房顶的方针风向，因而股价瞬间大涨。

在暴升之后，立刻有出资者在互动易中对公司在光伏事务中扮演的人物向董秘进行了发问，董秘的答复是公司首要参加修建图纸规划作业，而子公司深圳嘉力达则首要参加EPC总承揽。

但在嘉力达的官中，其对光伏部分事务的描绘则是“首要供给支架等组件的装置计划”。

尽管本年4月份嘉力达又在厦门和南平出资设立了两家新的子公司，除了支架和办理体系外，还添加了技能含量略高的微型逆变器的研制，但全体来说，嘉力达在光伏事务中扮演的其实便是装置计划的规划及组件供给的人物。

而这个处于整个光伏产业链最下流的环节其实技能难度是相对最小的，因而毛利也相对最低，许多企业甚至在盈亏边际挣扎……

嘉力达光伏事务终究赢利多少先暂时不管，但自从股价遭到BIPV利好影响上涨之后，至少4个大股东都呈现了减持动作，尽管份额不大，但依照现在股价核算，累计套现金额应该高于6500万了。

在这样的状况下归纳来看，这个光伏事务终究噱头大仍是实力大，其完结已清楚明了了。

且嘉力达截止2021H1的净赢利仅1100万，不只没有看到迸发的痕迹，甚至连到达6800万的成果许诺都有点悬。

也不知道第2次股份回购和碳中和成果迸发，谁会先来……

至于为什么是第2次股份回购，接着往下看。

二、嘉力达的故事：商誉减值、财政造假

应收账款疑云

2020年，启迪规划在财报中对嘉力达计提了7426万的商誉减值，约占嘉力达总商誉的26%。

作为带领整个公司搭上碳中和这辆致富快车的一员猛将，怎样在热门年份2020年反而被计提了减值呢？

其实早在收买嘉力达的次年，启迪规划就曾因为应收账款上升幅度大于营收增幅而收到过监管问询函。

而依据启迪规划的回复，导致应收账款份额反常的首要原因正是因为嘉力达。因为其主导的项目周期都比较长，因而将其归入兼并规模后导致兼并主体的应收账款份额大幅添加。

不过其时公告给的结论是“应收账款的周转率、信誉减值丢失的计提等并不存在问题”。

但在2020年财报中，信誉减值丢失的问题却又成为了导致商誉减值的首要原因之一……

成果许诺暴雷

在收买嘉力达时，启迪规划对其的成果许诺要求为：2017-2019年、2020年取得的实践赢利不低于当年许诺赢利的95%。若不合格则需要依照《盈余猜测补偿协》对启迪规划进行补偿。

2017年嘉力达的成果顺畅合格，而本认为日子能够就这样风平浪静地继续过下去的嘉力达，却在2021年被证监会再度下发监管函，指其2017年财政造假！

监管函指出，2017年12月25日嘉力达付出并计入本钱的1000万供给商款，实践上是借给了其原股东李海建，而且还暗里签署了告贷协议。

这不多不少的1000万资金占用摇身一变，变成了经营本钱的一起扩展经营收入，使得2017年本来就踩线到达的成果许诺瞬间回转，调整后的成果不只不合格，还跌破95%红线，触发补偿条款。

因而在本年6月份，启迪规划以1元的价格回购了最初向给嘉力达发行的341,162股，还收回了现已发放的现金分红算计11万元。

从启迪对监管函的回应上、以及出事的年份上看，如同嘉力达与启迪勾结的或许性不大，更像是启迪规划对并表之前的嘉力达的财政状况的确不熟悉，以及并表后内控监管办法缺乏导致。

或许是因为被收买以来搞出的幺蛾子太多导致被戳穿了体面挂不住，李海建在本年2月份还自动辞去了启迪规划的董事职务。

三、商誉减值，除了嘉力达还有毕路德

除了因收买嘉力达而添加的光伏、碳中和事务，启迪规划最拿手的主业其实仍是修建规划，可是这部分事务也呈现了问题。

或许是对修建规划这部分事务抱有极大期望，2016年，启迪规划曾斥资9282万元全现金收买了深圳毕路德修建参谋有限公司，后者是跟启迪规划同属清华系的，在高端酒店规划中多次获奖的闻名规划公司。

但其时毕路德的可辨认净财物公允价值仅888万元，也便是说这笔收买的溢价率高达90%，构成的商誉高达8400万，占启迪规划报表中总商誉的68%。

但和嘉力达相同，毕路德被收买以来的体现并不算好。

尽管在三年的成果要求期都到达了成果许诺，但2017-2018也归于踩线过关。

而且成果许诺期一过净赢利就呈现大幅下滑，营收成果贡献度也由2017年的15%下降到2020年的4%。

因而启迪规划在2020年对深圳毕路德商誉计提了4460万的减值，减值份额高到达53%。

整理结束路德这条故事线，这超高的溢价，戏曲的成果体现，以及过半的商誉减值，总让风云君觉得有这么一丝丝怪异的滋味……

四、本身财政质量怎样？

增收不增利

上文说到启迪规划2020年的营收增速到达了47%，看似不错，但结合净利率看却令人大跌眼镜：2016至2020年，净利率从最高17%下降到2%。

疫情缓解之后，净利率在2021年前三季度虽有小幅上升，但仍然保持在个位数，间隔前些年仍是有不小距离的。

上文说过，启迪规划的营收中占比最大的便是修建规划，一起也是毛利最高的事务，但近年来公司的发力点却如同从修建规划转向了EPC事务。

这项2017年才新创始的事务到了2020年的营收占比就简直与修建规划持平了，复合增长率也高达358%，而修建规划仅有13%。

但EPC的毛利率却仅有3%，能够说是拉低全体毛利率的元凶巨恶。

那为什么启迪规划要大力开展这个毛利率如此低的EPC事务呢？

这就要从EPC事务的方针来源说起。

近年来因为修建规划职业竞赛剧烈，压价严峻，尽管毛利较高，但要保持这部分事务的稳定增长现已变得越来越困难。且因为规划、施工别离的形式，规划公司和施工方相互甩锅，导致责任事故呈现的频率也越来越高。

而EPC的呈现就很好的处理了上述的困局。而且是由国家层面出手要求的开展方向：

2017年，国务院办公厅下发《关于促进修建业继续健康开展的定见》，再次提出了要“加速推广工程总承揽”，并作为修建业变革开展的要点之一；同年，《建设项目工程总承揽费用项目组成》出台。

作为一种工程总承揽的形式，EPC是一种比照起传统服务而言担任跨度更广的服务形式。因而能从本源上处理曩昔规划、施工别离形式下衍生出的一系列问题。

EPC赢利率低也是职业普遍存在的问题，仅仅在横向比照中，启迪规划的经营赢利率如同比同职业其他公司都要更低一些。

从这个视点看，尽管启迪在2017年就敏捷呼应了国家方针召唤，但却并没有取得先发优势，EPC的成果如同有点对不住“清华系”的称谓。

应收账款&合同财物

在一篇关于工程勘测规划的职业横向比照文章中，资深百乐门代客泊车大师常山就曾说到过应收账款是这个职业普遍存在的问题。启迪规划也不破例。

其实从全体上看，启迪规划的应收账款周转天数、存货周转天数都在下降，一起敷衍周转天数在上升，依照一般的了解，营运才能应该是在朝着好的方向开展的。

可是重新收入原则施行以来，对经营性应收金钱的剖析就应该再加上“合同财物”这个科目。而启迪规划的合同财物金额并不小，2020年余额为4.8亿，2021Q3上升到了5.9亿。

因而除了信誉减值丢失外，如此大额的合同财物也添加了财物减值丢失的或许性，然后有或许进一步拉低净赢利。

信息发表质量差

最终，风云君真实忍不住想吐槽一下启迪规划的财报质量，作为巨大上的清华系，讹夺百出的财报着实让风云君看得脑壳痛。

比方嘉力达的成果许诺，这是完结了仍是没完结？

再比方深圳毕路德2018年的成果状况空白是怎样个意思？

以及2020年这个商誉减值发表，是因为深圳毕路德体现太差所以减值一次不解气，要分两次减值？

这个信息发表质量合作大股东减持、净利一路下降的状况，要不是光伏出手解救，恐怕股价难有起色……

结语

一路剖析下来，尽管基调比较负面，但风云君觉得启迪规划其实仍是想把主业做好的，除了紧跟方针要求活跃转型，2018年就早早开端修建职业的碳中和布局，其实背面也是有精确掌握风向的才能的。

仅仅如同收买的子公司都有点外强内弱，不是成果暴雷便是营收下滑严峻导致商誉大幅减值，而启迪本身的事务也如同没有出彩之处。

所以忍不住感叹一句，即便背靠“清华系”，要想继续把主业做好也不是一件简单的事。