交易性金融资产(汇添富国企改革基金001490)

据中钢协估计，2010年粗钢产能最多约7.18亿吨，按前史上最高2007年产能利用率核算，2010年粗钢有用供应约6.53亿吨，2010年新增粗钢或将有1430万吨左右。咱们估计2010年钢铁净出口量在1200-2400万吨之间，若2010年曾经能完结2500万吨的落后产能筛选方针，则2009年7000万吨库存(比正常5000万吨高2000万吨或40%)到2010年按可出售天数，也属正常，且或许需求添加500-1000万吨库存。

下一年钢铁供求或将偏紧

咱们以为，2010年钢铁供求缺口将进一步缩窄，全年供求将平衡或偏紧，估计钢价将在需求和本钱的推进下上涨20%，上市钢企成绩添加超越50%，全年钢铁股出资将紧紧围绕资源加规划、区域优势和整合三大主题转化，保持钢铁职业“引荐”的出资评级，估计春节后的两周钢价将迎来继续数月的上涨，钢铁股的出资机遇将再次降临。

据国内权威机构核算，2009年在建修建用钢(螺纹、线材)产线30多条，按均匀每条100万吨产能核算，2009、2010年新增修建用钢产能1800、1400万吨左右，若这些修建用钢产能都有对应新增的粗钢产能，估计2010年新增粗钢1430万吨左右; 若不考虑库存添加要素，2010年钢产值将过剩0.24亿吨左右。咱们估计2010年粗钢表观消费量将在2009年5.63亿吨的基础上添加10%，到达6.19亿吨，而粗钢有用供应为6.43亿吨左右，实践过剩0.24亿吨左右。

一起，2010年出口也有望好转。2010年粗钢有用产能供应上限为6.43亿吨：考虑上述两个要素，咱们以为2010年粗钢产能上限为7.32亿吨，按2009年筛选落后产能1691万吨，2010年筛选809万吨算，实践粗钢产能为7.07亿吨，按前史上最高2007年产能利用率91%核算，则粗钢有用供应为6.43亿吨。

2009年10月份钢材外贸呈现出口添加、进口下降格式;10月份出口钢材270万吨，环比添加24万吨，出口局势继续好转;10月份进口钢材148万吨，环比下降43万吨，为本年以来的最低水平;10月份钢材出口攀升源于国外需求有所康复，以及国内钢价快速跌落使得国内外钢材价差变大。

跟着中心4万亿出资经济影响方案将在下一年上半年根本执行，估计基础设施建造用钢量将与本年相等。据咱们测算，2010年房地产用钢占比为35%，其次为基础设施建造上升7个百分点，占比为20%，机械占比为18%,轿车和家电紧随其后，占比分别为6%和2%。首要下流职业钢铁的需求继续开释。此外，钢铁职业下流需求有望继续扩展。我国修建用钢占整个钢材消费量的50%左右，而其间房地产建造用钢又占整个修建用钢的60%以上。

房地产职业现已触底重拾升势，先行方针房地产新开工面积自本年6月份起开端快速继续反弹，出资和出售面积也呈现爆发性添加;轿车产销量在前史高位运转，轿车年产销量将创下前史最高纪录，双双打破千万辆;农用机械和一般共用机械月度产值也已回复到近年高位;首要家电月度产值也凸显了这一态势。

钢价涨幅下一年或将达20%

09年4月钢铁职业净利率见底，5月反弹值为0.2%;09年5月钢铁职业毛利率5.3%现已见底，到09年8月份，钢铁职业净利率反弹至1.7%，毛利率反弹至6.5%。据核算，2009年10-11月份钢企出厂价格累计下调超越15%，这意味着四季度钢企赢利有所下滑，但仍高于二季度;到11月初，钢价企稳反弹，钢厂出厂价格有所上调。咱们估计2010年钢材均价将上涨20%。咱们估计2010年钢铁职业赢利总额将较2009年添加50%以上。国内大中型钢企7月赢利已高达106亿元，8月为117.56亿元，9月盈余仅约56亿元;其间8月份单月盈余显着高出前史同期水平;四季度盈余有所下滑，但仍比二季度要高。

钢价的动摇与钢铁股的商场体现密切相关。两种状况，当钢价由需求推进时，跟着钢价上涨，本钱处于相对低位，钢企盈余空间翻开，此刻是出资钢铁股的最佳机遇;当钢价由本钱推进上涨状况下，就要看钢企本钱搬运才能，咱们以为当前状况归于第一种，2009年中国大规划的经济影响方案带来钢铁下流职业快速开展，2010年世界钢铁需求康复性添加，需求进一步看涨，因此钢价中长期上涨趋势不改。

盈余方面，2009年5月份钢铁盈余拐点已呈现，三季度盈余添加显着。到12月4日，螺纹钢20mm价格为3715.4元/吨，距2009年年内高点尚有25.4%的距离，离2007年以来的高点尚有53.5%的距离;咱们猜测2010年均价将较2009年上涨20%，估计2010年螺纹钢20mm均价为4450元/吨，高速线材均价为4414元/吨，热轧均价为4369元/吨，冷轧均价为5631元/吨，中厚板均价为4355元/吨。

估计钢铁职业2010年毛利率、净利率可以上升至1999年以来的均匀水平，据悉，1999年至2009年8月全国工业企业及钢铁职业均匀毛利率分别为17%、12.5%，均匀净利率分别为5.1%、4.2%。规划添加和资源优势，跟着钢铁职业毛利率和净利率康复至正常水平，产能利用率提高，2010年钢企规划化优势得以闪现，2010年规划添加较大，特别是内生性添加显着的钢企收益较大。钢铁职业净利率反弹抢先于毛利率。工业政策决议钢铁职业的运转方向，咱们估计2010年钢铁职业将有以下主题出资机遇。区域优势，区域经济成为拉动经济添加的一季。

三大主线掌握钢铁股出资机遇

经过开展区域经济完成工业搬运关于拉动经济开展的效果空间巨大，信任在未来的一段时刻里，相关的区域经济开展规划还将连续出台。自钢铁职业吞并重组的大幕在2007年汹涌澎湃地摆开以来，先后有多起成功的收买事例呈现，比较典型的有宝钢整合八一钢铁，重组广钢及韶钢;一起，武钢重组柳钢等钢铁企业重组并购的加快也大大提高了前十名钢铁集团的职业集中度。

并购整合，本年三月《钢铁职业调整和复兴方案》里，对这个前景方针进行了规划，明确指出“力求到2011年，全国构成宝钢集团、鞍本集团、武钢集团等几个产能在5000万吨以上、具有较强世界竞争力的特大型钢铁企业;构成若干个产能在1000-3000万吨级的大型钢铁企业”。2010年原资料价格上涨趋势建立，具有铁矿山或焦煤资源钢企的本钱将优于其他钢企，或许集团供应股份公司铁水也将因此获益。

一般来说，在钢铁职业低谷期，体现为盈余低，钢价和本钱均处于低位，此刻钢铁股估值最为廉价，跟着需求上升或供应削减使得供求缺口缩窄，则钢价抢先本钱上升，职业盈余空间翻开，因此从低钢价低本钱向高钢价低本钱搬运的时刻是买进钢铁股的最佳机遇，对应2009年4-5月。上市钢企方面，福建三钢闽光获益于海西经济区建造;在西北大开发的布景下，八一钢铁也因新疆区域新增2000亿以上出资规划而获益;华南区域，柳钢获益于广西省内需求的添加和东南亚钢材需求的添加;此外，获益于广东区域大规划地铁、基础设施建造的韶钢等也值得重视。

二级商场方面，咱们以为，低钢价、低本钱区域是买进钢铁股的最佳时点。而高钢价、高本钱是减持钢铁股的较佳机遇。咱们估计元旦前后钢价将再度反弹，钢铁股将迎来一次出资机遇;2010年2月底3月上旬，即春节后的两周消化库存后，钢价将迎来继续数月的上涨，钢铁股的出资机遇将再次降临，2010年的出资时点将比从前有所提早。跟着钢价上升，钢企逐渐扩展供应量，上游本钱价格跟从上涨，钢厂上调出厂价格，此刻是进一步增持钢铁股的机遇;当进入高钢价和高本钱区域时，此刻是减持的机遇，后续钢价跌落而本钱处于高位，盈余缩窄乃至亏本，应逐渐卖出。