「托利多电子秤官」产品遭投诉 研发投入占比不足1.5%！飞鹤业绩上浮全靠53亿销售费用？

日前，“国产奶粉榜首股”我国飞鹤发布了2020年度成绩公告，这也是其上市后的首份年度报告。

数据显现，2020年飞鹤录得运营收入185.92亿元(人民币，下同)，同比添加35.5%，毛利为134.8亿元，同比添加40.3%，母公司具有人应占年度溢利为74.37亿元，同比添加89%，扣除收买原生态牧业议价收益17亿元及捐献开销等，调整后的净利润为60.5亿元，同比增幅48.5%。

详细来看，飞鹤2020年婴幼儿配方奶粉产品营收176.73亿，同比添加41%，占总营收比为95%；以成人奶粉、液态奶为代表的其他乳制品事务营收为6.0亿元，同比添加0.3%；养分弥补品营收3.12亿元，同比下降46.1%。能够看到，2020年的财报，飞鹤给出的最大亮点仍然在其高端及超高端产品上。

可是与亮眼的营收成绩比较，飞鹤的研制投入好像有些“抠门”。2020年，飞鹤投入到研制的本钱为2.65亿元，研制投入占总营收的份额仍未到达1.5%。一同，飞鹤在出售及经销的开销仍居高不下，全年到达52.63亿元，较2019年同比添加36.8%。

此外，络媒体渠道上一再爆出飞鹤高端奶粉产品“星飞帆”奶粉里边有异物，多名顾客投诉飞鹤奶粉产品质量不合格等现象，让顾客置疑飞鹤的高端奶粉产品是经过高额的营销和广告宣发砸出来的。

针对上述问题，《出资》研究员电邮交流提纲至该公司相关部分，但到发稿没有收到公司针对详细问题的回复。

盈余结构趋于单一

财报显现，2020年，飞鹤婴幼儿配方奶粉产品营收为176.73亿元，同比添加41%，占全年总营收比重从2019年的91.4%上升到95%，一同，婴幼儿配方奶粉产品的毛利率也添加了1.7个百分点，由2019年的72.4%添加到74.1%。飞鹤也在其年报中坦言，该公司婴幼儿配方奶粉产品系列的收益添加，首要因星飞帆及臻稚有机产品系列收益的添加导致。

《出资》研究员查阅飞鹤IPO招股书数据发现，飞鹤成绩继续高涨首要源于其在高端产品尤其是超高端产品上的发力。

飞鹤首要出产及出售各种婴幼儿配方奶粉产品及相对较少的其他产品。其间，婴幼儿配方奶粉产品又分为高端婴幼儿配方奶粉和一般婴幼儿配方奶粉。高端婴幼儿配方奶粉包含超高端星飞帆，超高端臻稚有机和高端产品。

2016年至2018年期间，飞鹤的超高端星飞帆产品系列的收益由7.11亿元添加至51.08亿元，总收益占比由19.1%进步至49.2%，简直奉献了总收入的半壁河山；2017年4月飞鹤推出的超高端臻稚有机产品系列，在2018年收益占比达3.4%。

与此一同，其一般婴幼儿配方奶粉产品系列开端敏捷减缩占比，由2016年的42.8%降至24.4%。时至2019年，星飞帆和臻稚有机两个高端产品奉献营收为94.1亿元，占当期总收入的比重已扩展至68.6%。

此外，2020年财报显现，飞鹤以成人奶粉、液态奶为代表的其他乳制品事务营收为6.07亿元，同比添加0.3%，根本与上年相等。

值得注意的是，在奶粉事务营收大幅添加的状况下，飞鹤的养分弥补品事务却呈现下滑态势。

2018年1月，飞鹤经过VitaminWorldUSA(美维仕)收买VitaminWorld的零售保健事务，该事务首要是进行维他命、矿物质、草药及其他养分弥补剂的零售。

但从近两年财报数据上看，该事务并未给飞鹤企图打破产品结构相对单一的局势带来起色。2018年，飞鹤在养分弥补品事务录得6.42亿元，全年营收占比6.2%；2019年，该事务营收下降到5.7亿元，占全年营收比重下降至4.2%；2020年，养分弥补品营收减缩至3.12亿元，同比下降46.1%。占全年营收份额收窄到1.7%。

尽管婴幼儿配方奶粉商场规划从2005年至2019年添加超10倍，年复合增速处于18.6%的高位，但伴随着我国出生率逐年下降、母乳喂养率上升，未来职业商场规划增速将会放缓。逐步削减的商场增量空间，意味着愈加剧烈的奶粉工业竞赛。在乳业细分范畴，婴幼儿配方奶粉已是一片红海。飞鹤不只要与惠氏、雅培、美赞臣、美素佳儿等外资奶粉品牌一同分割商场份额，还要面临君乐宝、澳优、贝因美等国内奶粉品牌的后起之势，一同，蒙牛、伊利等综合性乳企也正欲试奔赴战局。

飞鹤2020年产品按产品类别区分的收益状况

数据来历：公司财报

研制投入占比缺乏1.5%

能够看到，飞鹤2020年财报给出的最大亮点就在高端及超高端产品，那么高端奶粉产品与一般奶粉产品之间的不同是否是在研制技能的深度投入上？

《出资》研究员注意到，2018年之前，飞鹤的研制本钱较低，2014年至2017年依次为0.12亿元、0.11亿元、0.14亿元以及0.15亿元，仅占同期总收入的0.34%、0.31%、0.37%、0.25%。2018年、2019年，飞鹤的研制本钱添加至1.09亿元、1.71亿元，与同期收益之比别离到达1.05%、1.25%。

全体来看，飞鹤的研制投入在继续添加，可是与同职业竞赛企业比较较，其研制投入的比重仍不占上风。

从2019年数据来看，在以奶粉为主运营务的企业中，澳优的研制投入为1.32亿元，占营收比重为1.96%；其次是具有合生元的健合集团，其研制投入为1.64亿元，占营收份额为1.5%；飞鹤的研制投入为1.71亿元，占其营收占比为1.25%。

2020年，飞鹤投入到研制的本钱为2.65亿元，较2019年的1.71亿元添加55%。但研制投入占总营收的份额仍未到达1.5%。

比较之下，飞鹤在营销上的开支可谓下足本钱。2016年至2018年，其出售及经销开支别离为13.7亿元、21.39亿元，36.61亿元，均超越同期总收入规划的35%，2019年出售及经销开支为38.48亿元，简直与2019年的净利润相等。

2020年，飞鹤在出售及经销的开销仍居高不下，到达52.63亿元，较2019年同比添加36.8%，飞鹤表明，此项费用的添加首要是因为广告宣扬本钱及职工本钱的添加。

产品质量问题难逃避

约请章子怡代言产品，继续加大广告传达投入，打出“更适合我国宝宝体质”概念，巨额的宣扬和广告开支使得飞鹤的商场份额敏捷提高。据尼尔森数据显现，2020年第四季度，飞鹤全体商场占有率进一步提高至17.2%。

可是，一个品牌的中心竞赛力终究仍会落到产品上来。近来络媒体渠道上一再曝出飞鹤高端奶粉产品“星飞帆”奶粉里边有异物，多名顾客投诉飞鹤奶粉产品质量不合格，而且有些顾客的投诉至今也没有得到飞鹤官方的回应或处理。

据黑猫投诉渠道显现，关于飞鹤的投诉多达198条，其间触及产品质量问题、奶粉中有黑色物质、奶粉中有死虫子、诈骗顾客、绑缚消费等问题，多为企业最根本的运营行为问题投诉，也有少数触及虚伪宣扬的投诉。

此外，飞鹤在执行产品安全管理制度环节上也曾存在缺点。2018年，国家商场监督管理总局通报最终一批奶粉工厂食品安全出产标准系统查看的状况据统计，三年间国家商场监督管理总局共对120家企业展开出产标准系统查看，其间，飞鹤奶粉“三进宫”，旗下3家工厂被点名，共呈现了36项问题，比方未依照公司拟定的《抽样操作作业指导书》规则对鲜奶样品交代进行记载，消毒液(酒精)制造记载表中未对溶液温度进行记载等。