「股票撤单时间」一季度数据怎么样？——2021年3月经济数据预测

摘要：

实体经济数据：

估量3月工业增加值同比15%、固定财物出资累计同比28%、社会消费品零售总额名义同比25%。估量3月CPI同比0.5%、PPI同比3.8%。

一季度GDP同比20%以上，复合增速6.0%以上，经济持续坚持在潜在产出之上。

进出口数据：

估量3月出口同比19%、进口同比21.5%。

钱银信贷数据：

估量3月新增借款2.2万亿、社融3.3万亿、M2同比9.6%。

实体经济数据

1。一季度GDP估量20%以上

关于GDP的测算咱们首要从出产法视点进行调查。

第一产业假定坚持正常增速，对应同比在8%以上。

第二产业中，工业增加值Q1增速约27%；修建业算不上微弱，但考虑到低基数估量增速也能在25%以上。

第三产业中，“就地新年”对居民消费构成负面冲击，旅客周转量也大幅下滑。需求留意的是，第三产业中受影响最大的住宿餐饮、旅客周转等占比并不高(两者算计或许5%左右)。而年头信贷投进多、证券交易量坚持高位、货物运输高增加以及产品房出售体现较好，金融业、交通运输业、交通运输业增加值增速估量都不低，信息技术职业估量持续坚持高增加，批发零售业受影响全体可控(对应社零产品零售数据体现好于预期)。估量第三产业增加值增速在19%邻近。

归纳来看，估量一季度GDP增速将超越20%，复合增速在6.0%以上，经济仍处于潜在产出之上，全体低于2020年四季度水平。

2。工业增加值

3月PMI出产指数53.90%，为近来年最高值(新年在2月)，显现出产全体不弱。详细来看，限产之下高炉开工率、粗钢产值均有回落，而汽车轮胎、涤纶条丝开工率显着攀升。估量3月工业增加值环比不会低于季节性水平，同比增速约15%。

展望后市，欧洲疫情重复、美国1.9万亿影响方针出台，出口链条估量在上半年坚持高景气量；消费、制造业持续康复，地产上半年或许也不会呈现显着回落。因此，4、5月工业出产大概率持续坚持微弱，估量增速分别为13%、12%。

3。固定财物出资

新年之后修建业升温。3月修建业PMI显着上升，挖掘机、重卡销量走高，修建钢材成交量远超从前水平，水泥价格也显着上升，一系列目标显现修建业趋于回暖。

基建、地产出资或许都不弱。前两个月房地产出资超预期，地产施工面积均匀增速高达6.87%，地产耐性短期估量还能持续坚持。基建方面，中国修建前两个月基建新签合同金额累计同比129.50%(上一年基数并不算低)，基建方针开端显效发力。

制造业方面，当时外需仍然微弱，内需也在康复过程中，企业赢利较高，3月BCI企业出资前瞻指数大幅上行7.1个点，制造业出资大概率持续修正。归纳来看，估量3月固定财物累计同比约28%。

4。社会消费品零售总额

疫情重复和“就地新年”对前两个月社零数据有必定连累，特别是餐饮最为显着。3月服务业PMI大幅上升，餐饮数据亦有康复，而乘用车销量增速(相对2019年)则有所下滑。估量3月产品零售改进稍弱，而餐饮康复相对较好，社零名义同比回到25%。

5。通胀：估量CPI同比0.5%、PPI同比3.8%

猪肉、鲜菜价格回落，消费加快修正。3月猪肉、鲜菜价格均呈现显着回落，且降幅大于季节性(新年在2月年份)，鲜果价格则有小幅上涨。非食物方面，成品油涨价抬升交通运输成本，PMI数据显现服务业复苏微弱，估量服务类分项价格可以坚持在季节性水平。

归纳来看，估量3月CPI同比0.5%。近期北方猪瘟平缓，恰逢新年后需求回落以及中南区域调运受限方针，猪肉价格显着下降，短期内猪价或许持续承压。受冬天疫情导致的仔猪死亡率较高的影响，估量5月今后出栏量或许偏低，猪价或许呈现修正。与此一起，世界油价进一步上涨空间有限，消费也将持续康复。估量4、5月CPI进一步上升至1.2%、2.0%。

3月原油、化工、黑色价格显着抬升，有色坚持高位，煤炭价格亦有小幅抬升，南华工业品指数月均上涨2.8%。3月PMI购进价格指数69.4%、出厂价格指数59.8%，估量3月PPI环比1.0%，同比3.8%。

世界油价坚持高位，页岩油本钱开支的预期会改进，美国原油产值已有上升痕迹，叠加近期欧洲疫情重复需求下滑，估量上半年油价或许高位震动，下半年趋于回落。碳中和布景下粗钢产值受限，而需求很难缩短，黑色系价格还有进一步上涨的或许。归纳来看，4、5月PPI环比或许持续坚持0.3%-0.5%，同比增速估量上升至5.5%、6%。

进出口数据

受海外疫情重复、“就地过节”交给前移的影响，国表里出产的供需错位扩展，我国产品出口持续超预期。按美元计价，本年前两个月我国出口4688.7亿美元，增加60.6%。

二月中下旬以来，海外疫情重新得到操控，经济加快复苏。在此状况下，对未来一季度出口数据的猜测咱们首要参阅以下三方面数据：

(1)上一年以来，对我国产品出口猜测最精确的目标为中国出口集装箱指数(CCFI)与上海出口集装箱指数(SCFI)，这两个指数的同比增速对出口同比有抢先含义，一起这两个指数的环比增速对出口环比有抢先含义。

因为上一年同期的超低基数效应，2月出口同比高达154.86%，后续同比增速回落的趋势性仍是十分显着的。关键是除掉基数效应后的环比状况。

3月集装箱指数环比为负，参阅集装箱指数环比对出口环比的抢先效果，参阅1月出口金额，3月出口金额大概率也将有所回落至2300亿美元左右。

(2)3月海外制造业PMI进一步走强，欧元区制造业PMI上行4.5%至62.40%，日本制造业PMI上行1.3%至52.7%。与此前不同，当时海外制造业PMI的上行发生在海外疫情好转的状况下，制造业的康复料将快速修正国表里的供需错位，导致我国出口回落。

3月新出口订单PMI提高至2.4%至51.2%，重归衰荣线以上，但上一年三季度以来，新订单出口PMI对出口同比增速的抢先性并不强，也无法有用除掉基数效应。

(3)3月韩国出口进一步走强，指示了全球交易的持续复苏。全球交易的持续复苏意味着我国出口不会快速回落，但在比例代替效应的逐渐回落下，我国出口仍不免下行。

归纳上述三方面剖析，估量我国出口增速的顶峰已过，同比增速将有所回落。依照3月出口金额2200亿美元估量，3月我国出口增速将回落至19%左右，折合一季度出口增速40%左右。全体上，契合我国一季度出口持续强势，及交给提早导致出口加快回落的预期。考虑到全球交易的持续康复，在疫情持续向好的状况下，跟着代替效应的回落，估量4、5月我国出口增速将持续震动回落，估量同比增速分别为10%、6.6%。

进口方面，参阅集装箱进口指数环比的持续上行，一季度海外经济、交易与制造业的持续康复，估量我国进口同比将提高至21.5%左右，折合一季度同比22%左右。跟着全球交易与海外供应的持续康复，叠加上一年4、5月进口金额的低基数效应，估量4、5月我国进口同比增速分别为30%、33%。

钱银信贷数据

1。估量新增信贷2.2万亿

3月表表里收据净融资规划往往会有季节性上升。不过，从票交所的数据来看，本年3月收据承兑和贴现规划均低于上一年同期，这很大程度上源于上一年3月方针支撑下的高基数，因此本年3月表表里收据净融资规划大概率是同比下降的。

更重要的是，3月以来收据贴现利率现已显着回落，在收据贴现额度不或许显着提高的状况下，更或许的解说是收据贴现需求有所回落。

总结来看，咱们估量3月表内收据净融资1000亿，表外收据1500亿，算计为2500亿。

本年1、2月借款和表外收据算计同比多增超越1.7万亿，显着超商场预期。这一方面是源于企业信贷需求微弱，另一方面也应该与在经济康复根底尚不结实和疫情不确定性布景下方针端的定向支撑有关。

不过，考虑到以下几方面要素，3月信贷投进或许有所放缓：

l?本年信贷投进节奏显着前移，后续信贷投进节奏或许会放缓。证券报导称[1]，部分银行因为年头新增借款投进规划过大，占用了适当大比例的年度信贷额度，信贷总规划受控增加下，后续信贷投进脚步将有所放缓。3月22日央行在全国24家首要银行信贷结构优化调整座谈会[2]中着重要“坚持借款平稳增加、合理适度，掌握好节奏”。

l?信贷总量约束，结构调整，部分职业信贷规划遭到严控(特别是房地产借款)。3月5日，据路透社报导，部分银行近期收到了来自监管层的窗口辅导，要求操控本年整体信贷规划，以防备与国内金融商场相关的危险[3]。别的，央行在全国首要银行信贷结构优化调整座谈会[4]说到会进一步加大对科技立异、制造业和普惠小微的支撑，监管部门近来出台的《关于避免运营用处借款违规流入房地产范畴的告诉》[5]以及其他方针文件则将进一步冲击房地产借款。

l?3月以来收据贴现利率现已显着回落。

此外，上一年方针对实体经济的金融支撑最早体现在3月数据傍边，这也造就了疫情下的高基数(20.85万亿)，在方针支撑退出后的本年3月新增信贷大概率会有显着回落，咱们估量3月新增借款约为2.2万亿。

结合季节性特征来判别，4、5月新增信贷规划比较3月会有回落，咱们猜测分别为1.5万亿、1.3万亿。

2。估量新增社融3.3万亿，M2增速9.8%

依照Wind中“发行截止日”来计算，咱们估量：

(1)3月政府债券净融资约为3300亿(同比下降显着首要是因为2021年新增当地债额度下达偏晚)；

(2)3月企业债券净融资约为3500亿；

(3)3月信贷财物支撑证券净融资规划估量为500亿元。

信任借款方面，监管拟定的2021年方案中再次说到“将职业融资类信任在上一年的根底上再压缩20%”[6]，再加上本年前两个月信任借款压降规划显着超季节性，3月或许仍会持续连续，咱们估量3月信任借款规划下降500亿。托付借款方面，同比来看曩昔3年当月压降规划在不断下降，咱们估量本年或许会连续这一趋势，3月托付借款规划或许下降300亿元。

归纳来看，咱们估量2021年3月新增社融3.3万亿，较上一年同期5.18万亿有显着回落，社融增速快速回落到12.4%邻近，这首要是因为：

l?信贷投进有所收紧；

l?政府债券净融资同比下降(本年提早批新增当地债额度下达较晚)；

l?企业债券净融资同比显着回落(3月信誉环境分解显着，而且利率水平较上一年同期显着提高)；

l?上一年同期方针支撑下呈现高基数。

3月初财政部提早下达各地部分新增专项债券额度17700亿元，但较过往两年显着偏慢，因此4月开端当地债大概率会进入会集发行期。不过，后续几个月信贷投进力度或许并不强。归纳来看，咱们以为4、5月新增社融2.9、2.8万亿左右。

M2增速方面，跟着社融增速的下行，咱们估量3-5月M2增速或许逐渐下行至9.6%、9.4%、9.2%。