「中国投资」优化政府债务结构 提升政府债务使用效率

完结本年政府工作使命，以及完成“十四五”时期经济社会开展的首要方针，需求财务方针提质增效，发挥愈加活跃的作用。在此过程中，财务收支对立仍存，既要发挥好政府债款对经济社会开展的重要推进作用，又要防备部分的潜在危险和消极影响，因而需求建立系统的政府债款观，优化政府债款结构，提高政府债款运用功率，下降国家开展本钱。

一、应建立全体、系统的政府债款观

政府债款一直是经济学界重视的焦点，扩展政府债款也成为各国微观方针的要点之一。但因为不一起期社会经济环境的差异，西方学界关于政府债款的性质及其作用也持有不同的观念，干流观念也出现“有害论—有利论—无效论—有利论”的动态演化。例如，亚当·斯密等古典学派以为政府举债和纳税都是从社会上收取财物，政府举债会使生产性本钱转变为非生产性本钱，不利于生产力的开展，假贷的利息会加剧国家经济和公民的担负，甚至会引发债款危险；凯恩斯主义以为政府债款对促进经济添加、应对危机是有利的，建议经过债款融资扩展总开销，影响总需求；公共挑选学派将政府债款视作税收的延期交纳，以为在短期内政府举债或许会起到影响经济添加的作用，但长时间是无效的，而且或许引发债款危机；斯蒂格利茨等学者以为政府债款不会挤出出资和储蓄，在必定条件下有利于国家经济的开展。凡此种种，都能够给举债和操控债款找到理论支撑。

但一个国家在政府债款方面的行动，需求结合本国的开展阶段和水平、微观经济运转、政府财物状况等诸多方面归纳判别，而不能只是依赖于相关方针的简略比照。大国的开展逻辑和小国是不一样的，大国财务方针的空间和作用，与小国的财务方针不一样；一个超大开展我国家的财务方针与发达国家的财务方针也是不一样的，在政府债款方面亦如此。作为一个超大开展中经济体，我国当时的财务方针和政府债款实践，现在尚无一个抱负的事例可循。衡量政府债款以及施行相关方针，需求建立全体开展和系统开展的思想，从经济社会开展的需求和国家开展的全体本钱视点来归纳判别。适度有用、结构合理的政府债款将会下降国家开展本钱。

关于政府债款危险和安全性的衡量，不能拘泥于现有的一些判别方针和警戒线。当时判别政府债款安全的几个首要方针，如债款担负率(即国债余额占GDP的比重)的警戒线为60%、财务债款依存度的警戒线为30%、国债归还率的警戒线为10%，尽管具有必定的警示含义，但不该彻底将其视为拟定债款方针的“金科玉律”。尽管政府的财务运转状况，是考虑政府债款安全性的重要规范，但财务是国家的财务，财务开销是国家运转和开展的必要本钱，要从国家开展的全体中知道政府债款的作用和空间，而不能仅从政府部分财务运转视点去考虑。理论上，关于一个开展我国家，只要是其名义GDP的添加大于国债利率，从国民经济运转的全体而言，政府债款全体便是安全的，不该过度忧虑。当然，这在必定程度上还要取决于政府债款资金的运用和政府财物状况等要素。

总归，咱们应该立足于国民经济和社会开展的全体，是否有利于增强经济动力和激起潜力，能不能有利于微观经济健康运转，则是判别政府债款危险和安全性状况的基本准则。

二、当时我国政府债款首要问题在于结构不合理带来的问题

促进经济添加和社会健康持续开展，是完成“十四五”时期经济社会开展的首要方针的必定要求，也是在开展中处理现实问题的迫切需求。当时，当地财务面对必定应战，这就愈加需求财务方针提质增效，更好地发挥政府债款的活跃作用，消除其负面影响。

从全体规划上来看，我国的政府债款担负率低于首要商场经济国家和新式商场国家的平均水平，我国政府具有很多的净财物(即财物减负债)，而且具有“建造性”和“生产性”特质，在债款发生的一起，也构成了相应的财物或公共服务。尽管政府债款危险全体可控，可是债款结构的不合理，引发的部分当地债款利息开销不断添加、还本付息压力等问题不容忽视。尤其是政府债款结构不合理，当地隐性债款规划过大，将带来我国全体开展本钱添加的问题，应是政府债款问题的底子地点。这首要表现在：

其一，当地债款存量，尤其是隐性债款规划过大，不只会加剧当地开展本钱，而且给财务运转带来较大压力，也给经济社会安稳运转带来压力。假如按数额30万亿元、年利率5%-10%核算，当地政府及融资渠道企业一年需求承当的隐性债款利息本钱就高达1.5万亿-3万亿元。

其二，当地隐性债款规划过大，将揉捏财务方针的操作空间和其他商场主体的“资源空间”，然后抬升方针本钱和其他企业隐性本钱。较大规划的存量当地债，不只会成为财务方针的纠缠，也会揉捏方针操作空间，并在必定程度上影响着赤字、减税以及开销方针的调整和优化。当时政府债款的首要危险不在于名义上的总量，而在于结构和隐性债款，只要处理好当地债问题，才干使财务方针愈加活跃有用。

其三，微观杠杆结构不合理加大了我国开展的本钱，影响了我国的竞争力。有关数据显现，我国2020年的微观杠杆率为270.1%，非金融企业部分杠杆率162.3%。因为非金融企业部分借款利率远高于政府部分的国债的利率，这就意味着从国家全体视点而言，我国开展的本钱是比较高，尤其是企业承当的本钱较高。比较而言，这关于我国企业开展带来了必定的影响，而且也部分地削弱了企业的全球竞争才干。

三、优化政府债款结构，提高政府债款运用功率

从下降我国全体运转本钱、提高财务方针支撑经济开展的作用视点而言，需求优化债款结构。一方面，减少当地债款存量，尤其是当地隐性债款存量；另一方面，发挥好中心债款资金的作用，担负起更多的促开展的职责，不只在量上构成有利于总需求扩展的微观环境，而且要提高未来开展的潜能。

其一，坚持“四个统筹”，提高政府债款结构优化的支撑才干。一是统筹财务与金融手法和资源，单靠一种手法，很难处理问题，尤其是在处理当地债款存量，只要两种手法相互配合，才干获得更好的作用；二是统筹各项财务资金、土地等国有经济资源；三是统筹财务“四本账”，使公共预算、政府性基金预算、国有本钱运营预算和社会保障预算有机联接，归入一致的“大预算”；四是统筹区域资源，提高辖区资源统筹才干，鉴于我国大部分县级政府盘活资源和统筹资源的才干较弱，而且区域差异较大，可采纳省级国有经济资源统筹机制的方法。

其二，依据各地财物和资源的详细状况，分类管理当地债存量。因为各地资源状况差异很大，各地债款构成的财物也并不相同，所以处理当地债存量必须坚持一地一策，灵敏挑选财物出售、财物置换、股权转化、财物证券化等方法消化存量债款。一是依照债款构成财物的性质，关于有现金流的、商场特点较强的项目，依照商场化准则，正常地减少财物和债款。二是关于投向交通运输设备和市政建造构成的显性债款和隐性债款，经过盘活城市财物、证券商场化等方法化解。依据状况，可将这些财物与负债“装进”各省公共事业类上市公司，或许以盘活城市财物、装备土地等方法化解。三是关于无现金流的公益项目以及“纯吃饭”构成的耗费，则以盘活资源、出售财物、财务归还的方式处理。

其三，运用REITs等新东西，探究商场化削债新思路。以公募REITs为引，不只能够盘活巨量优质财物，引导基础设备投融资结构革新优化，而且为商场化减少债款供给了新的思路。为此，需求加速完善相关方针，活跃保险地推进准则建造。一起，经过税收等方针，在出资、买卖等环节给予社会本钱大力支撑，增强金融东西的吸引力和功率，为商场化减少债款供给便当。

其四，环绕要点建造使命，运用好中心债款资金，增强开展才干和潜力。日前发布的《中华公民共和国国民经济和社会开展第十四个五年规划和2035年前景方针大纲》，对未来的开展作出了雄伟布置。例如，提出了“建造现代化基础设备系统”，组织了一系列的严重建造方针。环绕这些严重建造项目，中心财务应适度提高债款占比，承当起更多更为活跃的开展职责，提高政府债款运用功率，推进第二个百年奋斗方针的完成。