华商韬略(银监会检查延期)

7月6日，步步高(002251.SZ)股价大跌5.11%，报收10.39元。2月26日，步步高创下阶段高点19.70元，到7月6日股价最低9.86元，短短四个多月股价根本腰斩。

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步步高2月23日发布公告称，林芝腾讯和京东邦能拟以17.11元/股，别离出资8.87亿元和7.39亿元，受让上市公司6%和5%股权;转让完成后，腾讯及京东有权各提名一名提名人进入步步高董事会，董事长王填控股上市公司40%股权，仍为实践操控人;步步高与腾讯及京东达到战略协作协议，协作内容首要包括探究“才智零售”、“无界零售”新价值链、线上流量赋能、线下业态科技立异、供应链赋能。以运营功率提高为意图,使用京东货品供应链优势和共建赋能计划五大方面。

本次股份转让完成后，林芝腾讯持有公司股份5183万股，占步步高当时总股本的6%，京东邦能持有公司股份4320万股，占总股本的5%。

以7月6日最低价9.86元核算，林芝腾讯和京东邦能浮亏6.89亿元。

在上述公告发布之后，海通证券连续发布两篇研报，给予步步高26元的目标价。

2月24日，海通证券发布题为《腾讯京东算计受让11%股权，重视2018年数字化落地和成绩弹性》的研报，分析师为汪立亭。研报称，咱们2017年9月以来要点引荐步步高，10月首发深度并上调目标价，公司10月以来累计涨39%，当时19.01元股价创2017年以来新高;估计跟着公司通过一年多运营调整及与新零售战略协作推动，2018年有望迎来扩张提速和较高成绩弹性。估计2017-2019年净利各1.7亿元、2.8亿元、4.1亿元，同比增加28%、68%、44%;164亿元市值对应2018年PE约58倍，PS约0.9倍，PEG约0.85倍。参阅同业估值，给予2018年1.2倍PS，对应26.1元的目标价，保持买入评级。

2月28日，海通证券发布题为《2017年净利增14%，重视2018年成绩弹性和转型扩张潜力》的研报，分析师为汪立亭。研报称，暂保持盈余猜测。估计2018-2019年净利各2.8亿元、4.1亿元，同比增加68.01%、44.02%(咱们将在公司4月23日发表年报后更新盈余猜测)。公司现在138亿元市值对应2018年PE约48.3倍，PS约0.73倍;参阅同业估值，给予2018年1.2倍PS，对应26.1元的目标价，保持买入评级。

步步高股价高点时，中信证券、华泰证券、国泰君安在研报中纷繁唱多，给予步步高的目标价也均在22元以上。

2月26日，中信证券发布题为《引进战投腾讯、京东，饯别“才智零售”》的研报，分析师为周羽。研报称，保持公司2017-19年经营收入猜测为170.5亿/191.3亿/215.2亿元，同比+10.2%/+12.2%/+12.5%;保持归属净赢利猜测为1.5亿/1.8亿/2.4亿元，同比+10.2%/+25.1%/+31.3%，对应EPS别离为0.17/0.21/0.28元。短期看，快速扩张料将使成绩承压;但在职业整合、消费复苏、新零售转型的特别时期，“规划、点、形式立异”对公司的含义大于赢利。鉴于公司具有坚实的线下资源禀赋，携手腾讯、京东饯别才智零售有助于提高降本提效并完成盈余形式多元化，然后提高中长期盈余才能，保持目标价23.0元，保持“买入”评级。

2月26日，华泰证券发布题为《牵手腾讯京东，筑“数字化”系统》的研报，分析师为张坚。研报称，暂时保持公司盈余猜测不变，估计2017-2019年归母净赢利别离为2/2.68/3.55亿元，别离同比增加50.65%/33.71%/32.4%。作为中部零售龙头，与腾讯、京东的协作将提高公司运营功率和客户体会、下降运营本钱。从估值视点看，现在零售职业正处于巨子介入、科技赋能，职业加速洗牌、集中度提高的特别时期，短期收入端的增速将比赢利端更重要，因而选用PS估值法。参阅同职业可比公司估值(均值为1.25倍PS(TTM))，给予步步高1.14~1.25倍PS(TTM)，公司合理市值为190~208亿元，对应目标价22~24.1元(前值为17~19元)，保持“增持”评级。

2月25日，国泰君安发布题为《牵手腾讯京东，共赴“才智零售”新时代》的研报，分析师为訾猛。研报称，公司向腾讯/京东邦能转让6%/5%股份，三方签署战略协作协议。考虑三方协作有望增强公司“数字化”运营和供应链才能，以及开店速度加速，估计2018年有望新开门店100家。咱们上调2017-2019年EPS猜测至0.20(+0.02)/0.24(+0.03)/0.30(+0.05)元，给予2018年1.1XPS，上调目标价至23元，保持“增持”评级。