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wx 2023-04-20 09:07:17 6

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长城证券寻春珍

6月10日：短线大盘技能上还有回调压力耐

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劲嘉股份（002191行情,爱股,主力意向）（002191）主营产品为烟标（烟盒），是细份职业的龙头企业之一。在现在经济放缓的布景下，获益于产品需求的安稳增加和职业整合，公司未来两年的成绩有望坚持稳步增加。

烟标需求与我国烟草消费严密相关。我国烟草出售增加量每年维持在3-5％左右。现在不少企业盈余才能呈现下滑，国家财政收入增幅也有所回落，而国家财政支出的压力仍然较大。烟草职业税收占国家财政税收的8％左右，作为要点交税职业之一，信任在未来2-3年内烟草职业全体规划不会操控。公司与云烟系、沪烟系两大客户群坚持长时刻、安稳的合作关系，并已成功开辟湘烟系商场，该三大卷烟区域为国家烟草的开展要点。跟着卷烟商场规划的稳步增加，公司的烟标需求也有望相应坚持安稳增加。

烟标为印刷职业中赢利较高的产品。2006-2007年公司凭仗规划、本钱优势，其毛利率一向坚持在27％-30％之间。烟标的首要原材料包括烟卡纸、镭射膜、油墨、电化铝等。每出产1万大箱（1大箱包括250套，每套包括10盒及用于10盒卷烟的全体外包装）烟标约耗用250吨烟卡纸和100万平方米的镭射膜，约占出产本钱的60％左右。本年上半年烟卡纸、油墨、镭射膜等原材料价格上涨，公司烟标也相应涨价；其毛利率由07年的27.27％进步到29.90％。跟着第三季度原材料价格的回落，公司下半年烟卡纸的收买价格已由上半年的7600元/吨的高位回落至现在的7200元/吨；而烟标价格现在仍维持在上半年的水平，第三季度烟标毛利率已达到31％以上。因为09年烟卡纸将呈现供过于求的局势，未来公司的出产本钱压力将持续下降。烟标关于卷烟而言，具有共同的价值，兼具防伪、宣扬、包装等功能，任何瑕疵，均或许误导顾客乃至导致某一卷烟品牌的名誉受损。因而，卷烟企业关于烟标供货商的挑选，首要考虑的是质量，而烟标价格关于高毛利的卷烟赢利影响较小，估计后市烟标价格能坚持安稳。归纳以上剖析，咱们以为未来公司烟标的毛利率能够维持在30％以上。跟着公司一、二类烟标印刷份额的进步，归纳毛利率或许还会有小幅上升。

“百牌”战略将加快烟草职业未来的重组。很多依托一两个烟标生计的中小烟标企业，因客户被重组或无法满意大批量的出产要求，将逐渐退出商场。公司凭仗规划、技能等方面的优势，有望取得更大的商场份额。烟草三产剥离已发动，特别是本年9月份国资委发布的《关于标准国有企业职工持股、出资的定见》明确提出了关于三产烟标企业剥离的时刻要求（1年内）。咱们以为，这对公司完成战略并购、做大做强具有活跃的含义。公司的现金流充分、办理勘佳、成绩杰出，将有望成为很多三产烟标企业转让股份的首选之一。公司对三产烟标企业的整合收买，将对其未来两年的成绩增加构成有力的支撑。

咱们猜测公司2008-2010年EPS别离约为0.54元、0.75元、0.83元，未来两年也是公司大幅进步商场份额的关键时期，其成绩超预期的或许性较大。因而，咱们给予公司“引荐”的出资评级。

组织长城证券关键词：公司卷烟毛利率烟草三产

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