光大银行烟台分行(购房抵押贷款)

光华科技可转债12月14日(周五)打新申购，代码072741，深市转债，可多账户申购。

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发行信息及条款剖析

发行信息：本次转债发行规划为2.49亿元，上申购及原股东配售日为2018年12月14日，上申购代码为“072741”，缴款日为12月18日。公司原有股东按每股配售0.67元面值可转债的份额优先配售，配售代码为“082741”。上发行申购上限为100万元，主承销商东兴证券最大包销份额为30%，最大包销额为7479万元。

根本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.70%、第三年为1.00%、第四年为1.80%、第五年为2.00%、第六年为3.00%。转股价为17.03元/股，转股期限为2019年6月15日至2024年12月14日，可转债到期后的五个买卖日内，公司将按票面面值110%的价格换回悉数未转股的可转债。本次可转债征集资金悉数出资于年产14,000吨锂电池正极资料建设项目。

正股点评

1. 可转债落地进步资金实力，正极资料商场需求仍旺盛。

此次可转债征集资金用于公司磷酸铁/磷酸铁锂等正极资料的出产建设，近两年公司锂电池资料产品产能使用率均处于100%以上，产销率相同坚持在90%的水平，此次扩产后公司产能有望在2020年添加0.98万吨/年至1.4万吨以上，显着进步出产规划。

从下流需求来看，新能源轿车和锂电池在迸发后仍坚持较快添加，2018年1-11月新能源轿车产量103万辆，68%的增速较上年有所进步。而详细到正极资料方面，2017年锂电池正极资料总产量约20.8万吨，同比添加28.4%，其间三元(8.6万吨、占比41%)、磷酸铁锂(5.8万吨，占比28%)仍是锂电池正极资料的主力。在新能源轿车产量增速不减的布景下，若正极资料保存估计坚持约20%的CAGR，则2020年正极资料产量有望到达37.2万吨，商场空间宽广;一起，公司已与当升科技、比亚迪等客户树立了继续的协作关系，对应客户在三元和磷酸铁锂电池的继续扩产也有助于公司新增产能的顺畅消化。

2.连续收成动力电池收回协作，锂电事务全面推动。

11月以来公司别离与北汽新能源、南京金龙、广西华奥等企业签署战略协作协议，拟在全国范围内推动动力电池梯次使用和资源化项目，咱们以为未来跟着动力电池退役量的进步，公司有望凭借协作方在轿车产业的上下流老练布局，进一步完善动力电池收回络，执行收回端和出售端途径。

2019年动力电池收回产量有望完成迸发添加，2021年收回商场产量有望打破100亿元，未来开展空间宽广。而公司具有技能+资质的两层壁垒，竞赛优势显着。现在电池收回商场仍处于跑马圈地的阶段，此次与北汽、金龙的协作将大大拓宽公司的事务区域，也有望抢先取得各地区商场并树立完好的收回系统，从而为未来商场份额的扩展奠基。

3.盈余猜测、估值及出资评级。

公司PCB化学品主业获益于职业的进口代替下需求高增，仍坚持高速添加，尽管受金属价格大幅跌落影响三季度成绩添加略缓，但长时间看公司PCB化学品定位明晰技能优势仍杰出，而锂电事务产能扩张推动，先发布局和方针与技能支持下有望进步成绩弹性。估计公司2018-2020年别离完成归母净赢利1.80亿(前猜测为1.89亿)、2.72亿、3.75亿元;对应EPS为0.48、0.73、1.00元/股;对应PE为36、24、17倍。保持强推评级。

定论

光华科技(002741)首要风险化学品及化学试剂的出产，是我国国内PCB(印制电路板)化学职业的龙头企业。近年来营收和赢利大幅添加，获益于锂电池资料开展，但现在增速放缓，现金流一般。三季报显现全年赢利添加，短期无成绩压力，但增速放缓意味着预期下降，股价迸发力会削弱。本次可转债征集资金首要投向年产14,000吨锂电池正极资料建设项目，未来有望成为新的添加动力。

公司在路演中表明大股东将会积极参与认购，详细份额没有阐明，估计会认购一部分。不存鄙人申购，结合发行总量，估计顶格申购将中5签，谨作参阅。现在光华科技(002741)肯定估值较高，相对估值较高。

全体来说光华转债成长性较强，尤其是股价强势，动摇率较大，美中不足是规划过小，难以取得干流组织认可，尤其是评级低会下降打新全体打新志愿，导致中签率过高。适当纠结的一只转债，估计溢价率不会太高，首要靠后期正股发力，无法猜测，考虑到深市转债上市较慢，稳健为主仍是抛弃申购，急进者仍可申购，不扫除炒作概念走出旭升转债相同的走势。