江苏国光信息产业股份有限公司(中光防雷)

上22转债 - 113642，正股：上机数控R - 603185，职业：电力设备-光伏设备-光伏加工设备。转股价值：108.54，溢价率：-7.87%，规划：24.70亿，债券评级：AA-，依照现股价预估上市价格在130+元，我会申购。

2月28日：短线盘中还有大幅震动要求 短线

今天可申购新股：浙江恒威、赛伦生物、路斯股份。今天可申购可转债：无。今天上市...

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转债信息

1、申购代码：754185;

2、原股东配售码：753185。配售1000元债需求：112股正股。

3、评级：AA-，评级较低。

4、转股价下调：(30，15，90%)，较为宽松;

5、发行规划24.7亿。

6、2.28收盘转股价值108.54，参阅同行可转债给予29%溢价。预估上市价格137元左右。

上机数控基本面剖析

公司自2004年进入太阳能光伏职业，是国内首家为开发太阳能硅片配套的专用数控磨床、专用倒角机和堵截锯床的企业，并逐步生长为业界光伏专用设备龙头企业，于2018年12月成功在上海证券交易所挂牌上市。公司主营事务为各类精细数控机床、通用机床的研制、规划、制作、出售和服务。2019年公司为完成主营事务的恰当延伸，建立弘元新资料(包头)有限公司，拓宽光伏单晶硅出产事务。2020年公司推出“高端配备”+“中心资料”的事务形式，不断完善太阳能光伏工业链布局。2020年年报显现，公司单晶硅收入占比 90.7%，为公司中心收入来历，光伏专用设备营收占比7.2%。

公司经营收入、归母净利润增加敏捷。2018年，公司高端智能化配备收入占比维持在 90%以上，是公司收入的首要来历。2019年起，公司在包头出资建造单晶硅拉晶出产线，2019年度至2021年1-6月，公司光伏单晶硅事务收入别离2.52亿元、27.30亿元以及 34.92亿元，占当期主营事务收入的比重为31.52%、91.20%和97.69%，逐步开展成为公司的首要收入来历。除2019年公司延伸拓宽光伏单晶硅事务，光伏单晶硅产品的利润率较原专用设备事务低，公司的收入结构本期有所改变，导致公司归母净利润小幅下滑外，其他年份营收、归母净利润均坚持正增加率。2021年公司因单晶硅事务规划扩展，经营收入、归母净利润增加敏捷。依据公司21年成绩快报，2021公司完成营收️109.06亿，同比增加262%;归母净利润16.37亿，同比增加208%。

下流光伏职业开展潜力宽广，硅片需求旺盛。跟着全球性动力缺少、气候异常和环境污染等问题的日益突出，可再生动力成为各国重要的动力结构变革方向。我国也力求在2030年前完成“碳达峰”，在2060年前完成“碳中和”。光伏工业凭仗其可开发总量大、安全可靠性高、对环境影响小、使用规划广等共同优势遭到各国喜爱。从2011年至2020年，全球光伏装机量从约30.2GW增加至130GW。依据转债征集说明书征引我国光伏职业协会猜测，未来2021-2025年光伏新增装机规划将坚持年均15-20%的复合增加率，2025年全球光伏新增装机容量有望到达270-330GW，其我国内新增装机到达 90-110GW，职业长时间开展可期。

单晶硅代替多晶硅是大势所趋。近年来，跟着接连加料、屡次拉晶、增大装料量等技能的大规划工业化使用，单晶硅片出产本钱大幅下降，一起以PERC等为代表的高效电池技能对单晶产品转化功率的进步作用显着，因此在本钱下降和转化功率进步的情况下，单晶产品在度电本钱方面相较多晶产品具有了更高的性价比，单晶构成了对多晶的绝对优势，代替趋势显着加快。依据可转债征集说明书征引我国光伏职业协会2015年至2020年《我国光伏工业开展路线图》，2015年至2020年，单晶市场份额从18%进步至90%，年化增加率为30.77%。

多晶硅料收购合同超金额520亿元，出产资料供给足够，产能继续扩张。为确保公司原资料的安稳供给，公司相继与大全新动力、保利协鑫、新特动力等多家头部硅料供给商签定收购合同，算计金额超520亿元。2022年2月，公司拟出资建造年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅项目，以确保未来原资料的安稳供给。

产能方面，2021年上半年公司具有2.32万吨光伏单晶硅产能。2021年10月公司拟对内蒙古鑫元增资10亿元，用于建造10万吨颗粒硅及15万吨高纯纳米硅产能，公司将以最优惠价格确定其间70%的颗粒硅产值，然后进一步下降公司原资料供给压力。此前，公司全资子公司弘元新材计划在包头出资建造年产10GW单晶硅拉晶及配套出产项目，项目拟总出资约35亿元，估计2022年达产，该出资凭借包头当地的方针及工业配套优势，有助于进一步进步高效单晶硅棒产能，加强公司在单晶硅范畴的竞赛力，契合公司在光伏工业链的战略布局。

公司单晶硅片出售合同金额近400亿元，中心产品客户结构杰出。公司2021年10月与爱旭股份签定大额合同，估计2021年11月至2023年12月对方将总计向公司子公司弘元新材收购单晶硅片7.8亿片(上下起浮不超越10%)，出售金额估计为50.09亿元(含税)。加上此前与龙恒新动力、通威、正泰新动力、阿特斯、天合光能等优质企业的协作，共签定出售合同金额近400亿元。其间合同标的绝大部分为单晶硅片，少量为单晶方锭，订单确保足够。

公司具有丰厚的高端智能化设备制作经历，公司高端智能化配备分为高硬脆专用设备、通用磨床两大类，其间高硬脆专用设备首要包含光伏专用设备，如金刚线切片机、机加工设备等。在设备制作范畴，公司具有从硅棒/硅锭到硅片加工所需全套设备的出产才能，能够为下流硅片出产企业出产线建立供给足够的挑选空间。以单晶硅片出产过程为例，公司产品对应的加工环节包含了切断、开方、磨面、倒角、抛光、切片等，可认为客户供给整套解决方案。

研制费用逐年递加，致力于构成差异化的技能优势。2020年年报显现，公司研制费用为1.28亿元，同比增加205%，研制费用占四费份额为57.92%，且逐年进步。2021Q1~Q3公司研制费用达2.86亿元，同比增加286%。公司将设备事务的技能堆集与单晶硅事务的出产工艺有用结合，进一步进步了公司单晶硅的产品品质及出产功率。在高端智能化配备制作方面，公司具有强壮的整机规划开发才能、具有一流的数控技能开发才能，能够自主完成对单晶炉运转体系及参数的晋级及优化，并环绕拉晶前后道工序进行辅佐设备研制，完成光伏单晶硅出产功率及产品质量的进步，以及出产本钱的明显下降。

本次揭露发行可转债征集资金总额不超越24.7亿元，征集资金悉数用于“包头年产10GW单晶硅拉晶及配套出产项目”。该项意图建造完成后，公司将导入新一代单晶拉晶出产设备及制作工艺，完成单晶硅拉晶产能的进一步进步、产品良率的进一步优化、非硅本钱的进一步下降，然后进步光伏单晶硅出产事务的盈余水平缓竞赛优势。

申购主张

上机数控价格在156.8元左右，处于近两年的中位;对应PE为26.4倍，对应PB为5.86倍，均处于近两年的偏低位，股价的安全边沿稍好。发行人评级AA-，预算债底价值约79.9元，债底维护偏弱;转股价值约107.6元，能够申购。