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wx 2023-04-18 17:30:21 6

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替诺福韦取得药品批准文号,HBV首仿获批尘埃落定,是公司“拷贝--首仿--立异”战略重要的里程碑事情。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力耐

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a)公司取得替诺福韦首仿并非偶尔,广生堂参加发起了对吉联亚科学化合物专利(请求号97197460.8)、组成办法专利(请求号98807435.4,前者分案请求专利200710196265.3)的专利应战,上述一切发明专利与2014年4月4日被宣告悉数无效,公司替诺福韦3.1类请求(受理号CXHS1400157)于2014年7月23日首个取得CDE承办。b)公司正以相似途径申报酒精性脂肪肝、丙肝等范畴的首仿药物,未来3年有望再添新军,坚持肝病范畴的首仿优势。c)公司未来将持续坚持收入占比20%以上的研制投入,逐渐从首仿向立异跨进,与药明康德协作的1.1类新药(包括乙肝鸡尾酒疗法、酒精性脂肪肝、肝癌)推动顺畅,部分产品18年有望进入临床,为公司5-10年更上一个台阶奠定根底。

公司将成为现在国内仅有一起具有恩替卡韦和替诺福韦两大抗乙肝病毒一线用药的医药企业,有望凭借首仿优势,在一品双规的规矩下抢占要点医院,为未来商场比例奠定根底。

a)乙肝商场恩替卡韦竞赛区域剧烈,替诺福韦新进入医保成为乙肝范畴新的增长点。公司有望经过恩替卡韦(低端商场)和替诺福韦(top500医院)差异化的推行战略抢占更多商场比例。b)乙肝现在的商场集中度较高,一方面体现在中心省份,以BMS为例,广东省奉献博路定(恩替卡韦)收入的30%;另一方面体现在top医院,以北京为例,302、佑安、地坛占北京60%比例。c)公司现已完结要点商场的出售布局,17年下半年出售方针以进院为主(发生出售):广东(BMS前出售总监),浙江(GSK原浙江大区司理),北京(top医院已发生协作)。

盈余调整

根据未来几年研制方面将持续超量投入(17年估计费用化近8,000万)和替诺福韦获批有望逐渐提高内生增速,咱们估计2017/2018/2019年净利润0.72/1.39/2.22亿,对应增速8.96%/91.9%/59.8%,现在股价对应18年P/E约47.6倍。

出资主张

引荐逻辑:1)缓慢乙肝商场巨大,替诺福韦将是我国未来5年的干流药物;2)广生堂替诺福韦首个获批HBV适应症;3)公司直销部队不断扩大,可以支撑恩替卡韦和替诺福韦放量,公司活跃与国控协作一方面确保了供货的稳定性,另一方面拓宽了OTC商场和长尾医疗终端;4)公司活跃布局肝病范畴的立异药物,有望成为肝病范畴的长青企业,具有长期出资价值。

公司在寻觅外延时机:2016年年报发表管理费用中“对多个拟并购项目进行尽调,中介咨询费添加350万”;一起公司拟与深圳物明出资一起建立“福建广明方医药立异研制中心(有限合伙)”总认缴出资额为人民币2亿元,将首要环绕药品及医疗器械项目进行出资。

根据公司替诺福韦HBV适应症首仿对未来成绩弹性较大,保持增持评级。

危险提示

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