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2006年建立的A股再融资准则正在迎来新变局。在监管部门清晰表明将采纳办法约束上市公司一再融资或单次融资金额过大、健全上市公司征集资金查看准则、调整优化再融资结构后，近期已呈现上市公司调减融资规划、交易所亲近重视募资用处等新动向。我国证券报记者在采访中得悉，监管部门近期在非揭露发行审阅中要点重视上市公司大份额现金分红与定增募资之间的“逻辑关系”。别的，部分上市公司已着手探究多样化再融资途径，配股发行、发行可转债等有“回暖”的气势。再融资准则正在敞开新格局。

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定增一再遭“点刹”

1月20日，证监会清晰表态，2016年以来，证监会加强上市公司再融资监管，严厉审阅并严厉规范征集资金投向，多家上市公司听天由命，撤回再融资请求或调减再融资金额。下一步，证监会还将采纳办法约束上市公司一再融资或单次融资金额过大，健全上市公司征集资金运用现场查看准则，催促保荐组织对在审上市公司再融资项目进行复核。

受证监会再融资监管新要求影响最大的当属近年来A股商场大跃进、大开展的非揭露发行(即定向增发).资讯数据显现，2016年两市定增继续坚持高增长，全年融资近1.7万亿元，创历史纪录。与定增大开展一同的，还有“羁绊”在定增周围的过度融资、一再改变募资用处、借定增运送利益等的质疑声。

上市公司定增此番遭受“点刹”，效果马到成功。在上市公司一再融资或单次融资金额过大的问题上，已有公司在监管新要求后，自动调减定增规划。1月23日，彩虹股份发布公告，对公司非揭露发行股票发行计划进行第三次修订，调减了已确认的详细发行目标数额，对发行规划、征集资金运用计划也进行了调整。依据原计划，彩虹股份本次发行不超越35亿股股票，征集资金净额不超越230亿元。发行规划调减后，本次发行不超越29亿股股票，征集资金净额不超越192.20亿元，募资上限缩水约38亿元。

在上市公司定增征集资金的运用上，监管部门继续坚持着严厉监管的态势。资讯数据显现，到上一年底，A股上市公司合计有上千亿征集资金搁置在购买理财产品等之中，乃至有上市公司一方面运用搁置定增征集资金理财，另一方面又进行其它方法再融资。此外，查阅公告发现，上市公司改变定增募资用处的事例不胜枚举，并已引起交易所等的重视。此前，凯迪生态发布了关于调整征集资金出资项目金额及用征集资金归还其他银行贷款的方案之后，深交所就向公司发去了重视函。1月23日，实达集团收到上交所上市公司监管一部问询函，问询函重视公司改变部分非揭露发行征集资金出资项目的状况。上述状况虽多数是合法合规进行，可是再融资募资运用随意性大、效益不高级的问题清楚明晰。

整理近期监管部门在上市公司再融资上收紧监管的“轨道”发现，定增一再成为监管规范的目标。无论是此前的定增目标“穿透”，仍是后来的定增“补流”偿债急刹车，乃至对组织高杠杆结构化定增产品的降杠杆等等，都意在促进上市公司定增进入健康、规范开展的路途。

我国证券报记者在采访中还发现，最近一段时间以来，监管部门在上市公司定向增发的审阅上，呈现了一些新的导向，其间不只有严厉监管小项目拖大配套募资等的传统问题，上市公司现金分红与定增募资等之间“逻辑关系”也成为监管的新重视点。有上市公司人士表明，在公司定增项目审阅之际，监管部门要点重视了此前公司刚刚进行的大份额现金分红，传递出需求公司释疑“为何大份额分红后又大规划定增融资”的信息。“曾经多的是监管定增之后大份额分红的问题，这次碰到的是公司现金分红后定增募资的新状况。监管部门有引导整体股东将更多利益与公司开展‘绑缚’的目的，对一面很多分红，另一面又定增募资的状况并不太乐见。”该上市公司人士以为。

调整优化再融资结构

证监会的表态中还清晰，现行再融资准则从2006年开端施行，至今已逾十年，有必要对施行状况和效果进行评价，予以优化调整。整体考虑是严厉再融资审阅规范和条件，处理非揭露发行与其他融资方法失衡的结构性问题，开展可转债和优先股种类，按捺上市公司过度融资行为。

可见，在上市公司再融资准则调整中，处理再融资方法之间失衡的问题是其间的一大要点。现实状况也对此提出了火急的要求，近年来上市公司定增快速开展，可是传统的配股发行、发行可转债等的再融资方法却坐起了“冷板凳”。“道理很简单，定增对上市公司无盈余才能要求，即使是亏损企业也可请求发行，而配股、揭露增发、发行可转债等对企业都有必定的盈余才能要求。能够说定向增发的门槛很低，上市公司天然不会舍近求远，去搞配股发行、发行可转债等等。”天风证券剖析人士指出。

别的，配股发行等再融资方法对控股股东等提出了很高的要求，《上市公司证券发行办理办法》就清晰规定，上市公司配股发行“控股股东应当在股东大会举行前揭露许诺认配股份的数量”，并且代销期限届满，上市公司原股东认购股票的数量需到达拟配售数量的70%，方可视为配股发行成功。“就配股发行而言，除了上市公司盈余等要求外，对控股股东的要求较高，一般来说为保证配股成功，控股股东要很多兜底配股。对大股东资金要求高，其它资金方借配股向上市公司注入资金相对有限。”沪上一家上市公司董秘表明。

接下来，在处理定增与其他融资方法失衡的结构性问题的基调下，上述状况或许将迎来改变。

事实上，近期，配股发行、发行可转债等再融资方法已有“回暖”的痕迹。统计数据显现，上一年12月以来，特变电工、华意紧缩、国海证券、西部证券等数家上市公司配股发行请求获证监会发行审阅委审阅经过，这样的节奏已显着快于此前的几个月份。尽管配股发行条件“严苛”且有发行失利的危险，可是从上市公司了解到的状况是，在定向增发等收紧的布景下，控股股东正多行动保证配股发行，特别是在认配的资金安排上，有上市公司控股股东正在凭借多种东西筹集资金。别的，其它中小股东在配股发行上的情绪也有活跃的转向，而不是此前的一味对立乃至是抵抗。

可转债方面，国信证券1月23日发布的研究陈述指出，可转债的批阅进展或许提速，一个直观的依据便是近两月有6单可转债密布过会，其间包含规划300亿的光大银行，国信证券预判2017年可转债的上马速度或超越商场的预期。

当然，无论是关于配股发行仍是发行可转债，监管部门对再融资征集资金的运用一向坚持着严厉的监管态势，特别是关于此前再融资资金运用功率不高，又再次进行融资的状况，监管部门更是亲近重视。双杰电气配股请求日前收到的证监会检查反应定见通知书显现，证监会重视到请求人2015年4月首发，到2016年9月30日，公司初次征集资金实际运用进展为88.54%，其间改变用处的征集资金占征集资金净额的份额达52.17%。证监会要求请请求人进一步阐明征集资金改变项目的改变原因，阐明到现在首发征集资金的运用进展和效果状况，阐明其是否契合相关规定。

调整期方针审慎为主

我国证券报记者在采访中发现，不论是上市公司仍是研究组织等，都以为阅历10余年的开展，A股再融资准则正迈入新的十年，当时是方针调整和立异开展时期。此次证监会再次清晰“上市公司再融资是促进社会资本构成、支撑实体经济开展的重要手法”，为再融资准则的调整转型指明晰中心的要义，即上市公司再融资要落脚在支撑实体经济开展之上。

关于A股再融资准则的调整开展，当时商场上有着很多声响，比如以为新的再融资准则之中非揭露发即将首战之地，上市公司定增或将完毕“无门槛”年代，后续定增新政将对上市公司提出盈余才能等方面的要求;需求调整再融资方法的结构性对立，可转债和优先股能够作为再融资方法的有利弥补，但配股发行、揭露增发和定向增发仍将是中心方法;再融资新要求将愈加会集精力抓征集资金办理和运用，特别是关于无实体工业和募投项目支撑的再融资，将伤心监管审阅的门槛等。

安全证券剖析师魏伟指出，再融资方针调整和IPO融资提速，意在引导资金脱虚向实，发挥资本商场的效果，促进经济结构的转型晋级。依照证监会约束一再融资的方针目的，2017年再融资数量和规划将双双下降，关于部分上市公司的外延式扩张构成约束，而二级商场在2017年将面对2016年天量增发的解禁压力，尤其是带有融资杠杆的增发产品在解禁期一至将敏捷减持。

关于现阶段不同的商场声响，挨近监管部门的专业人士表明，当时无论是证监会仍是交易所，都在会集参议关于再融资准则立异建造的问题，并已构成相应的商议和作业机制。关于调整时期的方针，上述专业人士表明，各方面将以审慎推动为主。在当时防备资本商场系统性、维护出资者特别是中小出资者利益、引导资本商场脱虚入实等基调下，A股再融资方针的变革将按部就班地进行，特别是涉及到商场影响严重的方针之时，监管部门步步为营的情绪显着。