科创板怎么申购新股(科创板申购条件)

5月29日，鵬華基金穩定收益投資部總經理薑山做客今天頭條財經頻道線上訪談欄目《投基办法論》，共享科創板新股申購、戰略配售方针與投資战略。

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嘉賓簡介：薑山，鵬華基金穩定收益投資部總經理，12年證券從業經驗。先後獲得復旦大學理學士、復旦-麻省理工學院协作國際工商浓艳碩士（IMBA），擁有註冊金融剖析師（CFA）、中國註冊會計師（CPA）、中國註冊稅務師（CTA）、司法從業資格等。鵬華基金新股相關業務總牽頭人，10年新股投資定價經驗，帶領團隊2015年推出新股申購系列產品，基金數量和總規模居行業榜首，團隊擁有豐富新股战略產品浓艳經驗。

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問：歡迎鵬華基金穩定收益投資部總經理薑山老師做客今天頭條財經頻道線上訪談欄目《投基办法論》，先跟大傢介紹下自己？

除權是什麼意思？除權是什麼意思

薑山：各位今天頭條的網友大傢好，我是薑山，2013年9月加盟鵬華基金浓艳有限公司，任穩定收益投資部總經理、投資經理，现在鵬華基金新股相關業務總牽頭人，擁有10年新股投資定價經驗，發表瞭上百篇新股發行定價評論文章，帶領團隊2015年推出新股申購系列產品，基金數量和總規模居行業榜首，團隊擁有豐富新股战略產品浓艳經驗。

問：5月27日，科創主題基金迎來第二批批文，5隻獲批基金“清一色”均是能够參與科創板戰略配售的封閉式產品，鵬華基金也有1隻產品在列。此前就有音讯傳出可參與科創板戰略配售的封閉型產品或優先獲批，為什麼戰略配售如此被重視？投資者購買科創板戰略配售基金有哪些優勢？

薑山：现在市場上可投資科創板的基金首要分為三類：（1）現有的公募基金；（2）科技創新主題基金；（3）戰略配售基金。比较於前面兩類產品，戰略配售基金的優勢有：

1、科創板戰略配售基金優先投資科創板。根據科創板新股發行流程，科創板將優先组织向戰略投資者配售股票，此後再確定網下網上發行份额。

2、科創板戰略配售基金的投資目標更明晰，風格不漂移。戰略配售基金在基金合同中明確封閉期內投資战略包括戰略配售，產品誕生時起的首要任务便是參與科創板戰略配售。

3、科創板戰略配售基金的獲配數量或更高。與主板、中小板、創業板隻有少數公司选用戰略配售不同，基本上是一切的科創板公司都會通過戰略配售發行。假如說網下打新相當於 “零售業務”，那麼戰略配售投資相當於 “大額批發業務”。

4、個人投資者隻能通過戰略配售基金參與科創板戰略配售。參與戰略配售對投資才能和資金量要求較高，且個人投資者沒有參與科創板戰略配售資格，科創板戰略配售基金為個人投資者參與科創板戰略配售供给瞭快捷路徑。

總結而言，戰略配售是科創板上市公司發行的重要方法，科創板戰略配售基金的任务更明晰、更堅定，且能够優先投資科創板，在獲配數量上也有優勢，且是现在個人投資者參與科創板戰略配售的快捷路徑。各類基金均有其投資特征，投資者能够根據需求選擇。

問：參與科創板戰略配售對基金產品有哪些要求？對基金公司有要求嗎？

薑山：根據規定，公募基金參與科創板戰略配售，基金類型應該為封閉式運作基金，包括封閉式基金、定时開放基金、“先封後開”基金的封閉期，基金合同中投資战略包括戰略配售战略，股票持有期不得少於12個月。

基金浓艳人參與科創板戰略配售應滿足“雙一”约束，即：證券投資基金應當以基金浓艳人的名義作為1名戰略投資者參與；同一基金浓艳人僅能以其浓艳的1隻證券投資基金參與戰略配售。此外，基金浓艳人參與戰略配售的證券基金不行參與網下/網上新股申購，未參與戰略配售的證券投資基金可參與網下/網上新股申購。

問：能够了解為一傢基金公司隻能有1隻戰略配售基金嗎？

薑山：“雙一约束”並沒有约束基金公司發兩隻以上戰略配售基金，但實際操作中，假如該基金浓艳人擁有多隻戰略配售基金，在科創版公司發行時，怎麼確定哪隻基金去參與，是先後參與還是輪換參與？假如兩隻基金獲配的股票質量有差異怎麼辦？時間價值怎麼辦？很難去平衡，很難公開、公平、公平。

問：上市公司參與科創板戰略配售有哪些具體要求？對戰配投資者有沒有约束？

薑山：不同於主板隻有在公開發行股份數量超過4億股才可运用戰略配售，在科創板一切新股均可运用戰略配售。

戰略配售獲配數量方面，當發行數量小於1億股，戰略投資者配售的股票總量不得超過本次公開發行股票數量的20％；當發行數量大於1億股，戰略投資者配售的股票總量不得超過本次公開發行股票數量的30％。

與此同時，戰略配售對投資者數量進行嚴格约束：（1）<；1億股，戰略投資者不應超過10名；（2）1~4億股，戰略投資者不應超過20名；（3）>；4億股，戰略投資者不應超過30名。

我們做瞭簡單統計，现在申報科創板的上市公司中少於一億股發行的發行人約為80％。假設一切上市公司均选用戰略配售，那麼最終也有80％的上市公司戰略配售對象不超過10個，

其间包括瞭企業、保險公司、跟投的保薦機構相關子公司、發行人的高級浓艳人員與中心員工參與本次戰略配售設立的專項資產浓艳計劃，以及科創板戰略配售基金等。戰配投資者數量约束，加上“雙一约束”，所以科創板戰略配售基金數量其實现在是比較少的。

問：個人投資者不能參與科創板戰略配售，那麼有些資金量大的個人投資者假如有比較大的戰配需求，考慮到科創板戰配基金限額，能够通過公募基金的專戶方式去參與嗎？

薑山：不能通過專戶方式參與。戰略配售投資者不得參與配售企業網下/網上新股申購，必須运用自有資金，不得承受别人托付或许托付别人參與，這便是說不能通過專戶方式參與，通過调集方式參與戰略配售隻有公募基金或高管、中心員工資產浓艳計劃。一般的個人投資者想參與科創板戰略配售隻有通過公募基金。

問：關於科創板打新，許多人都覺得打新是沒什麼技術含量的，但過往你打新的業績也很好，這裡面是不是還有不少門道？

薑山：說打新沒有什麼技術含量，是定價受限的問題。我們现在23倍市盈率的新股發行機制，這一機制下现在暫未出現過破發，大傢用簡單的數學一算就知道新股定價是多少瞭。所以說，打新沒有什麼技術含量的說法，針對這個時間點是沒錯的。可是我親身參與瞭2009到2014年的市場化新股詢價階段，這時候有許多公司破發，市場有幾年也表現欠好。這就十分考驗你的公司定價才能瞭。

科創板打新也是市場化定價，裡面必定牽涉到公司的定價是否合理，哪些公司參與，哪些公司不參與。乃至那些不參與的公司，假如破發後在某一時間是否有價值。從這個视点看，科創板打新是十分有技術含量的。

當然新股投資的中心還是對公司中長期價值的判斷。

問：科創板上市公司質量怎么？之前榜榜首批上報企業中，投資者爭論比較大，他們十分關心能不能買到好公司，比方下一個BAT？

薑山：這裡有一個概念需求厘清。我們對科創板上市公司的榜首印象会集於註冊制出來後榜首天申報的九傢企業，這是因為榜首天的“眼球效應”，大傢更為關註，但榜首批申報不等於榜首批發行，也不同等於科創板整體上市公司。到5月27日科創板已申報超110傢公司，統計一切企業的結果確實是創新企業占絕大多數，分佈在四個重點行業，挨近六成的行業会集在創新領域。

大傢對科創板抱有一個期望，便是期望當一個創新板塊出來的時候，期望一眼能看到未來的騰訊、阿裡，事實上任何情況下這都不太或许。阿裡、騰訊也是經過多年景長後才逐漸成長起來的，。騰訊當初在港股上市時，投資者不會想到會發展到今天這樣；阿裡一向到2005年還有爭議，直到發展出淘寶、付出寶。因而當我們去評價一個企業時，更重要的是看我們的資本市場能不能給未來能成長為大企業公司的土壤，而不是說一眼去發現市場上有這樣未來能成長為大企業的公司，在市場剛創立時就一擁而上去投。

我想說，我們應該重點關註科創板給什麼樣的公司供给瞭上市機遇，有一些原來無法上市的公司能否在這裡獲得發展空間，這比我們去馬上發現一傢十分有成長性的公司或许更為重要。

問：科創板上市买卖5個买卖日不設漲跌幅，5日後設置20％的漲跌幅，這應該是自1997年設置漲跌幅约束後买卖環節最大的改變。你認為這樣的买卖機制會對板塊產生怎樣的影響？是否決定瞭科創板的風險也相對較高？

薑山：歷史上2009年6月-2012年10月新股發行定價沒有被幹預，2014年之前新股上市首日也沒有漲跌停约束，這與當前科創板機制類似。

在是否設置漲跌幅约束這個問題上曾存在很大爭議。因為歷史上不設漲跌幅约束後T+1买卖准则下出過许多問題，能够查一下2009到2012年的報道，出現過许多尾盤拉抬的情況，然後第二、三天連續跌停。2012年之後改為設44％首日漲跌幅约束，部分原因是當時輿論認為买卖准则上沒有漲跌幅约束同時又T+1會導致一些操縱行為產生，對市場构成晦气擾動。

科創板选用T+1买卖，同時从头把五個买卖日不設漲跌幅约束，需求买卖所設定更嚴格的條件，做更細致的檢查，防止构成相關問題。這也是後面我們重點關註的內容。五個买卖日後會進入正常买卖日，漲跌幅從原先的10％扩大到瞭20％。在买卖過程中我們看到競價买卖與大宗买卖環節。此外，科創板還設立瞭盤後固定买卖價格，首要是供给盤後的流動性。單筆數量和原有板塊很不同。原有板塊單筆底線一百股，遞增也是一百股。也便是說你去做買入申報，隻能報一百的整數倍。科創板單筆數量底線二百五十股，但遞增是一股。你能够一股一股增上去申報，這點很不同。

整體而言，科創板的买卖漲跌幅更寬，波動風險更大，投資者在投資時應註意風險適配。

問：科創板戰略配售獲配的股票需求鎖定一年，比较於網下打新和網上申購獲配後能够在市場隨時賣出，戰略配售基金的風險會不會更大？

薑山：我們一向被問到一個問題：“科創板市價發行後怎么看待市價漲幅？”能不能賺錢，這應該是廣大投資者最為關心的問題之一。

2009年創業板上市時也沒有限價，我們做過一個統計，創業板榜首批新股持有一年均匀收益率為116％，高於創業板上市首日均匀漲幅的106％，持有時長並不是顯著晦气要素。當然，不能用創業板的表現去推演科創板，具體還是要看科創板的表現。考慮到戰略配售先於網下詢價進行，且嚴格约束戰配投資者數量，在獲配數量上值得等待。戰略配售最早提出來時，“戰略”二字源於“和發行人具有戰略协作關系的長期戰略协作關系的大型企業或其下屬企業”，上市公司期望通過發行過程中去綁定上下遊公司，給更多股票共享股票的長期上漲收益，並在此過程中綁定上下遊，這便是戰略配售由此衍生出來的含義。短期擇時對投資者提出瞭較高要求，尤其是在上市5日內不設漲跌幅的买卖機制下，我們也期望投資者能夠從長期投資的视点來看科創板投資。

問：科創板的發行會不會對現有的主板、中小板、創業板构成沖擊？

薑山： 2009年創業板榜首批發瞭三輪28傢，均匀PE擔保56.6倍。在創業板上市之前，主板和中小板总共發行瞭32隻新股，上市均匀PE擔保39.66倍。創業板榜首批新股比主板和中小板的新股市盈率高瞭40％。

雖然是28傢一同上市，從上市首日均匀漲幅情況看，創業板106％，其餘32傢公司63％。距离很大，說明發行PE高瞭40％情況下，上市首日均匀漲幅還合计高出40％。兩個原因，一個新板塊在初期必定會引起市場追捧，上市會溢價定價；一個重點關註的新板塊初期發行上市公司必定經過精挑細選，發行質量高於正常發行的一般上市公司。

從另一數組字能够看出，主板和中小板發行漲幅是63％，一年之後達到92％，基本上隻有相較發行價格上漲30％。能够看出科創板發行溢價比較明顯。這一點在科創板上面也會类似，不過具體還是要看科創板自己的實際表現。

問：科創板戰略配售基金均為封閉式產品，且從现在獲批的5隻來看均是3年封閉運作，對投資者的流動性壓力會不會很大？

薑山：公募機構發行三年期封閉產品或许基於兩個考慮：榜首方面是戰略配售層面的要求。即參與戰略配售的公募基金是有必定时限要求的；第二方面是從歷史视点來看，三年期封閉產品能夠更好體現比較長期為投資者帶來正回報的影響。

鵬華科創主題3年封閉運作混合基金能够在上交所上市买卖，现在還沒有去看其他傢4隻科創板基金的合同，應該也有類似條款。上市买卖能够滿足投資者流動性需求。

問：假如二級市場能够买卖，那等科創板戰略配售基金上市後，直接從二級市場買入會不會比發行時認購更劃算？因為根據之前的投資經驗，封閉期長的基金上市時大多會折價，以補償其流動性風險？

薑山：假如期望從二級市場買入，首要考慮2點：1、能不能買到？2、以什麼樣的價格買到？

從现在來看，科創板戰略配售基金比較稀缺：1、科創板基金發售額度的约束，第二批隻有5隻封閉式產品獲批，现在每隻限售10億，此前榜榜首批的7隻科創板主題基金獲得瞭超千億資金認購，獲配份额較低，很難買到。2、科創板對戰略配售投資者數量進行瞭嚴格约束，疊加對基金浓艳人“雙一约束”，說明科創板戰略配售基金的數量是有限的。3、CDR基金發行上市之初也是折價，但當科創板推出後，明確CDR基金能够參與戰略配售時，場內折價被快速縮窄。4、5月28日上交所發佈科創板上市委第1次審議會議布告，這意味著科創板上市委審議作业已經正式啟動，科創板正式開板也越來越近，本次科創板戰略配售基金發行剛好能够銜接榜榜首批科創板上市企業，能够当即享用投資。

問：你認為在科創板的投資中，哪些要素十分重要？

薑山：許多人做投資僅僅看著是投資，卻忽視瞭風險。風險是影響投資最重要的要素之一。相對收益身世的基金經理或许不會那麼重視波動率，我是很重視波動的。給客戶賺錢当然重要，可是操控波動同樣重要。你的投資行為，必須和投資人需求，以及你的投資目標匹配。我一向做的是穩定收益投資，和許多做相對收益出發的基金經理不太一樣。穩定收益投資中，需求做多資產装备，十分強調對於風險的浓艳。這一點和我身世有關。我不是傳統從公募基金研讨員一路成長為基金經理的路徑。來到鵬華基金前，我負責大型財務公司的自營。在自營投資中，虧損是不能容忍的，因而我會特別強調風險補償和風險浓艳，垂青組合的穩定收益和回撤。

我們看到公募基金的問題並不在於長期不賺錢，而是許多客戶買在高點，贖在低點。相對收益並不是長期收益做的欠好，而是許多持有人因為波動太大，進出時機選擇錯誤，導致並沒有在產品上賺到錢。因為多數的客戶是不明白擇時的，你不應該要求你的客戶都能很好的做擇時。在這方面，我們很期望投資者能夠用開放的心態去擁抱三年封閉的戰略配售基金，在將基金投資交給基金經理的同時，將擇時也信赖地交給基金經理。现在A股在全球來看仍處於估值窪地，是一個比較好的歷史進入時點。

以上為嘉賓問答實錄，僅代表被訪者個人观点，不代表今天頭條認同其觀點。