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美锦转债今天合计发行35.9亿，债券评级AA-。

4月15日：短线大盘还有持续冲高要求 结构

今天可申购新股：国能日新。今天可申购可转债：艾迪转债(债)。今天上市新股：安达...

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转债条款和申购信息

债底维护一般。美锦转债发行规划35.90亿元，期限6年，主体信誉评级为AA-，债项信誉评级为AA-。票面利率：第一年为0.30%、第二年为0.40%、第三年为0.80%、第四年为1.60%、第五年为2.50%，第六年为3.00%，到期换回价118元。依照4月18日同等级企业债收益率核算，对应债底84.84元，纯债到期收益率为3.653%，债底维护性一般。

条款为干流形式。6个月后进入转股期，初始转股价为13.21元/股，依照4月18日正股收盘价核算，对应转债平价为92.73元。下修条款(15-30，85%)、提早换回条款(15-30，130%)，回售条款(30，70%)。

上发行。美锦转债设上发行。上申购日和原股东优配认购日为4月20日(周三、T日)，上申购上限100万元，无需定金。

正股剖析：焦化主业盈余上升，完善氢能产业布局

1、专精焦化主业，构建氢能产业链

美锦转债正股为美锦动力，首要事务包括焦化产业链和氢动力产业链。公司具有储量丰厚的煤炭和煤层气资源，具有“煤-焦-气-化”一体化的完好产业链，是全国最大的独立产品焦和炼焦煤出产商之一，焦化事务是公司的首要收入和赢利来历，收入占比连年在95%以上。一起，公司在氢能产业链广泛布局，焦化主业与氢能板块构成强协同效应，使用炼焦工艺过程中开释的焦炉煤气低本钱取得工业氢气，在制氢和开展加氢站方面具有得天独厚的优势，正在构成“产业链+区域+归纳动力站络”的三维格式。现在看，氢能事务收入体量较小。

公司焦炭出产事务首要由坐落山西的子公司华盛化工、美锦煤化工及坐落唐山的唐钢美锦承当;煤炭出产事务由坐落山西的子公司东于煤业、太岳煤业、锦富煤业和锦辉煤业承当，首要产品为贫瘦煤、瘦煤和无烟煤。到2021H1，公司共具有采矿权4项，探矿权权利规划234.287平方千米，具有煤炭产能630万吨/年，焦炭在产产能715万吨/年。旗下控股子公司奔驰轿车是全国最具规划的氢燃料电池轿车出产基地之一，具有新动力商用车5000台/年产能。

公司于2022 年1 月发布2021年度成绩预告，估计2021年公司归属于上市公司股东的净赢利盈余250,000万元~300,000万元，比上年同期添加259.54%~331.44%。首要是2021年煤焦商场高位运转，一起公司华盛化工项目中的焦化项目及乙二醇联产LNG项目投产，公司首要产品产量较上年同期添加。

2021年前三季度公司归纳毛利率为29.85%，较2020年进步约8.5个百分点，盈余才能大幅上升，首要受焦炭价格上涨提振。2021焦炭期货均匀2833.20元/吨，较2020年单吨上涨超越800元。2021前三季度公司焦炭均价上升至2,323.43元/吨，涨幅达33.44%。

2、一体化优势明显，募资完善产业布局

方针约束焦炭供给，去产能推进焦炭价格走高。受职业方针影响，在近年来焦化职业去产能的催化下新增产能投进有限，焦炭供给有望得到实质性的缩短，职业供需格式有望好转。公司在炼焦职业循环经济开展中趋于前列，具有“煤-焦-气-化”一体化的完好的产业链，构成循环经济优势。公司位处山西省，具有储量丰厚的煤炭及煤层气资源，并与河钢集团有限公司、辽宁成大钢铁贸易有限公司等大型钢铁企业建立了长时间安稳的合作关系，2021上半年出售事务前五大客户集中度60.82%。

一起，公司在氢能职业广泛布局，现在现已搭建了氢气的“制储运加”氢能供给系统、“膜电极-燃料电池电堆-燃料电池动力系统-燃料电池商用车整车”氢能车辆制作系统，以及氢能演示使用三大系统，并仿制老练的广东氢能开展形式在山西晋中、山东青岛、浙江嘉兴活跃落地氢能产业园，掩盖国内首要经济区域。

公司本次揭露发行可转化公司债券拟征集资金总额不超越35.90亿元(含35.90亿元)，所征集资金扣除发行费用后，拟用于山西美锦华盛化工新材料有限公司化工新材料出产项目、氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件出产项目(一期一阶段)以及弥补流动资金。项目投产后将会进一步加强公司氢动力板块事务与焦化主业的协同效应，进步运营功率，下降运营本钱。

山西美锦华盛化工新材料有限公司化工新材料出产项目拟建造385万吨焦化及其延伸配套项目，以置换现有落后产能，完成年产385万吨焦炭、30万吨乙二醇、15.5万吨LNG、6万吨硫酸、一期2,000N/h工业高纯氢、二期10,000N/h工业高纯氢的出产才能，以到达公司延伸产业链，进步煤炭使用率，进步出产功率的意图。氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件出产项目(一期一阶段)，拟建造氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件出产项目(一期)，年产5,000套氢燃料电池动力系统、50万KW氢燃料电池电堆出产才能以及工作、研制、共用动力等相关配套设备，完善公司氢能产业链布局，优化公司的产品结构。

定价剖析和出资主张

转债稀释度一般。若全额转股对总股本稀释度6.4%左右，对流通股的稀释度6.8%左右。

中签率或在0.0114%-0.015%左右。咱们估计终究的配售份额在55%-65%左右，上申购户数在1100万户左右。

当时正股价对美锦转债上市价或在114-117元左右。定价方面，参阅平价附近的转债，咱们估计美锦转债上市首日的溢价率将在22%-26%左右。若上市后美锦动力股价在12.1-12.5元之间，对应可转债价格中枢或在115元左右。

申购主张：一级申购主张活跃关注。公司为焦炭职业龙头，是全国最大独立产品焦炭出产商之一。首要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池轿车为主的新动力轿车等产品出产出售，首要产品为焦炭、煤焦油、煤矸石、粗苯、煤气、冶金焦等。焦化及副产品是公司首要收入来历，焦炭出售的首要区域为华北、东北、华东等区域的大型钢铁企业。公司在煤焦化板块深耕“煤-焦-气-化-氢”一体化产业链，一起公司经过参股国鸿氢能、鸿基创能，控股奔驰轿车，活跃布局氢燃料电池全产业链，构成强协同效应。一起公司具有技能研制优势，正股方面，公司估值(PE-TTM)处于近三年较低方位，大股东股权质押份额较高，短期无解禁压力。转债方面，债底维护一般，条款中规中矩，结合正股基本面来看，咱们以为转债一级申购可活跃关注。