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中金转债今天申购，AA+级，发行规划38亿元，无担保，无下，票面利率13.7%，现在转股价值96.18元。

7月17日：大盘走出“长阴惊魂” 牛市行情

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：宏川转债、联诚转债。今天可转债上市：无...

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中金转债基本要素剖析

当时债底估值(全价)为88.2元，YTM为2.19%。中金转债期限为6年，债项评级为AA+(联合)，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为0.20%/0.40%/0.6%/1.00%/1.50%/2.00%。到期换回价格为票面面值的110%(含最终一期利息)，依照中债6年期AA+企业债到期收益率(2020/7/15)4.38%作为贴现率预算，纯债价值为88.2元，纯债对应的YTM为2.19%，债底维护较好。

当时平价为98.94元，下修条款对出资者较友爱。转股期为自发行完毕之日(2020年7月24日)起满6个月后的第一个交易日(2021年1月25日)至转债到期日(2026年7月19日)止，初始转股价4.71元/股，正股中金岭南7月15日的收盘价为4.66元，对应转债平价为98.94元。中金转债的下修条款为：15/30，85%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：最终2个计息年度，30，70%，下修条款对出资者较友爱。

总股本稀释率为22.60%。若按中金转债初始转股价核算，转债发行对总股本和流通盘的稀释率分别为22.60%和22.61%，对股本构成的摊薄压力较大。

正股剖析

主营多金属采选，短期盈余有所下滑

中金转债正股中金岭南首要从事铅锌铜等有色金属的采选冶及深加工为一体化出产的企业，现在现已构成铅锌采选年产金属量30万吨以上的出产才能，公司经过一系列吞并收买、资源整合，直接把握的已探明的铅锌铜等有色金属资源总量超千万吨，逐渐成为具有必定影响力的跨国矿业企业。公司产品首要包含铅锌精矿、铜精矿、铅锭、锌锭及锌合金、白银、黄金、粗铜、电铜、工业硫酸、有色金属交易等。其间铅锌铜采掘、锻炼及销售事务营收占比为28%。

2019年公司完成运营收入228.38亿元，同比增加14.14%，完成归母净利润8.52亿元，同比下降7.37%，盈余下滑首要为铅锌价格下滑和产销量下降导致。2020Q1公司完成营收60.41亿元，同比增加47.18%;完成归母净利润1.42亿元，同比下降45.32%。公司归纳毛利率和净利率变化和产品价格走势共同，2019年公司归纳毛利率为9.10%，较2018年下降约4.4个百分点。2019年长江有色商场1#锌锭年度均价为20221.78元/吨，较2018年下降13.61%;2019年长江有色商场1#铅年度均价为16656.62元/吨，较2018年下降12.78%。2020Q1受疫情冲击，铅锌价格大幅下探，公司Q1毛利率为7.19%，较2019年持续下降约2个百分点。近期，跟着全球范围内复工复产推动，铅锌价格有所康复，但铅锌原矿的供给过剩格式难以短期改进，价格走势或将依赖于需求端康复速度。2019年公司产销量有所下滑。2019年出产精矿含铅锌金属量29.23万吨，同比下降3.92%，销量为28.99万吨，同比下降5.80%。

铅锌职业龙头，发行转债首要用于矿山开发和锻炼产线晋级

中金岭南是国内铅锌职业的龙头企业，参加起草了多项国家、职业标准，资源优势显着，公司旗下凡口铅锌矿锌金属资源储量为244.61万吨，是我国特大型富含银、锗、镓的铅锌精矿出产基地。此外，公司还具有盘龙铅锌矿、迈蒙锌铜矿、布罗肯山铅锌矿等多个优质矿山，探明的铅锌等有色金属资源量上千万吨，精矿年产量在30万金属吨左右。公司配套的韶关锻炼厂、丹霞锻炼厂的质料自给率较高，原资料供给有保证。

公司除铅锌采选冶事务之外，还从事新资料的研制和立异。2018年企业出资树立三家子公司，其间中金岭南新资料致力于研讨复合金属新资料的技能与开发。除铅锌等金属外，公司产品还包含铝型材、铝门窗及幕墙工程、电池锌粉、片状锌粉、冲孔镀镍钢带等，广泛运用于建筑工程、汽车部件、轨道交通及电池资料。本次发行转债拟征集资金总额不超越38亿元，扣除发行费用后，首要用于多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目以及丹霞锻炼厂炼锌渣绿色化晋级改造项目。迈蒙矿项目施行后估计每年均匀可出产精矿含锌、铜、银、金等多种金属算计约6万吨，有利于提高公司在世界有色金属商场的位置。到2019年12月31日，迈蒙矿区井下共有矿石资源量3,355.8万吨，其间迈蒙矿南部井下矿石资源量2,989万吨，均匀档次Zn 2.8%、Cu 2.23%、Au 1.30g/t、Ag 42g/t;迈蒙矿北部井下矿石资源量366.8万吨，均匀档次Zn 2.1%、Cu 1.70%、Au 1.08g/t、Ag 33g/t。迈蒙矿金属种类的价值及资源量均较高，较国内同类型矿山资源优势显着，预期未来盈余才能较强。丹霞锻炼厂炼锌渣绿色化晋级改造项目施行后，将对锻炼渣中的有价金属进行充沛收回，增强公司效益。

出资申购主张

估计中金转债上市首日价格在110.53~117.06元之间。按中金岭南最新收盘价测算，当时转债平价为98.94元，略低于面值。

1)参照平价和评级可比标的福能转债、鹰19转债和华安转债，当时转股溢价率分别为15.68%、14.78%和18.73%;

2)参照同属有色金属板块的华钰转债、寒锐转债和盛屯转债，当时转股溢价率分别为-1.45%、17.50%和11.46%;

3)参阅近期上市的润达转债、比音转债和正邦转债，上市首日转股溢价率分别为16.01%、4.7%和8.51%;

4)正股估值当时处于前史65%分位，处于职业较高水平，股价弹性一般;

归纳可比标的，估计上市首日转股溢价率在15%左右，对应的上市价格在110.53~117.06元区间。

估计原股东优先配售份额为68.34%。中金岭南的首要股东包含广东省广晟财物运营有限公司以及深圳市广晟出资发展有限公司、中信保诚基金-浦发银行-云南世界信任-云信智兴2017-510号单 一资金信任等，最新持股份额分别为27.51%、3.91%和2.29%，广东省广晟财物运营有限公司为公司控股股东，广东省国资委为公司的实践操控人。到现在，暂无股东许诺参加此次优先配售，假定前十大股东80%参加优先配售，其他股东中有60%参加优先配售，估计原股东优先配售份额为68.34%。

估计中签率为0.02%~0.03%。中金转债发行总额为38亿元，估计原股东优先配售份额为68.34%，剩下上出资者可申购金额为12.03亿元，估计上有用申购户数中枢为500万户，均匀单户申购金额为100万元，估计上中签率在0.02%~0.03%之间。

全体来看，中金转债当时平价略低于面值，下修条款对出资者友爱，具有必定的配售价值。中金岭南是一家跨国有色金属采选龙头，具有采矿、选矿和锻炼一体化产业链，并在有色金属交易范畴具有必定的影响力，公司铅锌矿产资源丰厚，跟着铅锌价格开端反弹，公司盈余有望得到康复。估计本次转债打新收益可观，主张积极参加一级申购。