私募基金的优势(兴业证券营业部)

逆红筹（Inverse red - chips）：是指一些公司起先计划在境外证券商场上市，并为此搭建了由境外上市主体操控境内实体公司的红筹上市架构；这今后由于商场状况改动，这些公司又做了一个反向操作，即刊出境外公司并撤销原先的红筹架构，将境内的实体公司从头康复成契合内地监管要求的上市主体。

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“年头，咱们短少一个水晶球。说不了太远，只能看到年头。”博时基金股票出资部总司理、生长组出资总监张峰这句话，从旁边面反映了2011年出资界不合与纠结并存的状况。

传说中的水晶球，具有预见未来的法力。但到2011年2月11日，资本商场依然是一片“看不清的天空”。基金司理们在商场趋势、出资主题风向标以及企业成绩这三大焦点问题打开一轮剧烈的争辩，但并没有找到答案。纠结，正成为A股出资者的真实写照。

等候年报小行情

商场缺少明晰的方向，这在新年后的几天走势中就可见一斑。

2月8日，央行宣告自2月9日起上调金融组织存借款基准利率。2月9日，上证指数以小幅跌落24点消化这一音讯。而随后一天，水利、农业、家电、轿车等板块的活泼带动商场上涨44点，收盘稳稳地站在2800点之上。

自1月26日以来的7个买卖日，上证指数反弹140点，累计涨幅达5.26%。不过，关于反弹的性质，组织出资者也直慨叹难以判别。

“这是反弹的结尾，仍是新一轮反弹的建立?”龙腾财物董事长吴险峰是商场中少量慎重集体的代表，他坦言“看不清楚”。吴险峰注意到，2月10日板块热门十分活泼，但成交状况并不抱负，上交所当天成交额才1182亿元。而“商场持续反弹的关键是场外资金不断流入，上交所单日成交放量至1500亿元以上，激起商场的做多热心。”

吴险峰调查了节后三天的盘面，以为“有资金流入商场，但规划并不大”。据此，他判别“商场呈现大幅反弹的或许性不大”。所以，2月10日反弹时，他将持仓量由节前的七成降至六成左右。

国投瑞银生长优选基金司理綦缚鹏亦以为在通胀得到有用操控前，A股上半年难有太好的体现。他判别，2011年A股商场是区间震动，区间的上涨更多是脉冲式的，区间的跌落也多半是由通胀失控忧虑引发。“在某几个CPI呈现异常动摇的时点上，通胀压力会给A股商场带来较大的冲击。”

但更多出资者是持达观态度。深圳恒裕和丰董事总司理张益凡便是从看淡转为看多的一位代表。2011年1月初，忧虑微观调控收紧的张益凡将持仓量降至一成以张望商场。而在节后两个买卖日，他的仓位已上升至近五成左右。“这两天买了一些，动作不会很大。”

促进张益凡改动的理由有两点。“加息利空现已暂时消化得差不多，政府需求时刻调查一下加息的效果。估计下一次加息会在3月底今后，短期是方针真空期。” 一起，“节后进入年报发布期，上市公司成绩在2010年有高速添加，按这成绩算估值也很廉价。”为此，他预期会有一轮年报的小反弹行情。

心情由节前的慎重逐步转为相对达观，是业界组织的遍及现象。“大盘股现已跌不动，小盘股跌落30%~40%后，调整也差不多到位。从未来三至六个月来看，现在商场点位偏低。”这是上海一位股票型基金司理看多的理由。在他看来，“A股是被方针过度压抑的商场”，兔年必定会有一两波行情，这是大多数基金司理乐意重仓的主要原因。

持这类观念的组织不在少量。“A股商场受方针限制，商场体现与经济底子面相违背，这将在未来酝酿一轮不小的行情。”南边基金首席战略剖析师杨德龙剖析，美股现已创出2008年来的新高，但A股自2010年以来就呈现指数与底子面违背拉大的局势。他也以为，“现在A股是方针限制下的不正常体现”，正等候上涨的关键。

出资风向标游移不定

参加集体的心情逐步转为慎重达观时，他们面对更大的应战是怎样理清2011年的出资主线。

上海某大型私募组织这两天一直在开会讨论新年后的出资战略。在他们公司内部，争辩最剧烈的是两派观念。一派看好消费、医药等有消费特点的种类，包含白色家电、轿车、有新种类的医药等。这些是最近几个月被商场扔掉的种类，估值现已有安全边沿。但短期不被商场看好，“没有外部力气买入，这些种类短期没戏，现在介入或许要熬时刻”。

而另一派看好的是以军工、高铁等为代表的高端配备类种类，“这是资金深度介入的一大方向，资金持续流入，商场热心高涨。但估值现已到了合理阶段，股价持续推高会有泡沫化的危险。”前述上海私募总司理调查当时的商场心情，以为配备业很或许就像2010年的医药，由于商场热心而得到全体性的估值溢价。

换成直白的话来说便是，消费、医药估值合理，但缺少商场重视，短期不会上涨;高端配备估值有点贵，但商场热心在，股价还会上涨。“这是公司确认的两大出资主线，但份额该怎样权衡还没想好。”这位私募老总感觉较为纠结，而这，正是出资界的一个缩影。

早在1月初，曾经在2010年扎堆医药、消费、新兴产业等生长股的公私募基金开端调仓，将持仓结构由重仓非周期转向轻视值的周期类种类，如银行、地产、水泥、机械等。

资金流向的分解也直接导致股价体现的差异。1月以来，基金加仓的机械、水泥等职业股价坚硬，遍及上涨10%以上，而遭扔掉的医药、消费的股价在短期跌落超越20%。新年后，就连前期失望的家电、轿车也成为资金重视的要点。

年头轿车购置税从7.5%变成10%，各地出台新的治堵计划，这些都让出资者对轿车职业的远景较为忧虑。但实践状况是1月轿车销量依然添加25%以上。

“一线城市的需求会有所下降，但二线城市的旺盛需求释放出来，会给轿车职业持续性的添加。”前述沪基金出资总监1月前三周就盯梢调研轿车销量，发现轿车销量同比添加30%，所以在15元左右的方位买入上海轿车(600104.SH).

相同的，保证性住宅的出资计划也让洗衣机、冰箱、空调等白色家电遭到资金的重视。据记者了解，不少基金司理对家电职业的装备到达四个点，而标配仅仅一个百分点。其间，装备方向会集在美的、小天鹅、青岛海尔和格力电器方面。

装备经济复苏相关的周期种类是不少基金调仓的方向，但也有些基金在节后开端反思是否该从头回到消费、医药等生长股。

“家电、轿车、机械是介入周期与非周期之间的生长性职业，每年有20%~30%的持续添加，合理估值15倍左右。”深圳某合资基金司理称这就决议了这些职业只要估值修正的时机，股价上涨20%就到达合理阶段。

“周期类职业是波段操作的时机。而现在，基金在周期类职业现已装备了不少，未来买入的资金量或许不会很大。”根据博弈的视点考虑，前述基金司理现已开端考虑减持体现好的周期类股，逢低买入一些估值合理的非周期种类。

成绩增速放缓?

除商场趋势和出资主线外，让组织出资者较为纠结的另一个焦点问题是上市公司2011年的成绩是否会下降。

在博时基金股票出资部总司理、生长组出资总监张峰看来，2011年上市公司的成绩会持续添加，但增速会从2010年的30%左右放缓到2011年不到20%的水平。

张峰以为，上市公司曩昔两年的高速生长，其原因在于“2009年和2010年获益于4万亿元出资计划的推进和2008年经济惨淡的低基数。但在常态下，增速自然会降下来。”他判别，在2011年微观紧缩的布景下，回落会更显着，回到20%的添加水平。

许多组织忧虑上市公司的增速会下降，但其原因是来自通胀和紧缩的影响。

“此前央行上调存款准备金率，其结果是还要向商场投进资金，这说明上调准备金率这招现已没有用果。”深圳某失望派基金司理判别，未来的调控方针是加息，并且，方法会有所改动。“近期的加息方法侧重存款，有利于操控存款活期化，但在按捺经济过热方面效果较弱，后续的加息或许会侧重于借款。”

让这位深圳基金司理失望的不仅仅是紧缩方针，还有其对上市公司成绩的影响。“通胀要操控住，必需求采纳严峻的调控方针，这会下降经济添加速度，企业的成绩也会下降;一起，加息会添加企业的资金本钱，使得企业资金紧张。”他以为，紧缩方针会伤害到实体经济，这对企业赢利有负面影响。“现在经济数据和企业成绩杰出，是由于这项传导机制产生效果，真实反映在企业成绩上，需求三四个月时刻。”

也有达观的出资者以为，操控通胀和收紧流动性不会形成成绩增速放缓。“经济处于上行周期，调控纷歧定会导致企业成绩下滑。”招商证券高档出资司理杜长江的观念是未来经济软着陆。“调控是延伸经济上行周期，使其添加回落至正常通道;本年M2增速16%，流动性不会收得很紧。”再者，有保证性住宅和“十二五”规划这些新的添加点，他以为上市公司成绩下滑并不是必定的工作。

股民间撒播，当心大盘上蹿下跳

一个算不得好的说法正在股民中心撒播、发酵。这个说法是这样的：兔年和“吐年”谐音，所以本年大盘的走势很或许步步下行、逐段落水，而怀着赚一把的心思进来的出资者，到年底或许会发现自己的出资被“吐”出去了。又有人说，兔子天分是蹦来蹦去，所以股市跟着上蹿下跳，走不出一面涨的好行情。

假如仅仅从外表的含义剖析，这些说法其实并不值得一驳。底子的经济原理告知人们，究竟股市的走势是和全体经济的运转态势相关。但是，遍及国内许多证券论坛、流散于不计其数买卖大厅中的这种说法，却从一个旁边面反映出一些股民对本年大盘究竟能走多远的底子忧虑，股市需求决心支撑，股市甩不掉传言影响，这也是一个规则，所以出资者应该从这个“吐年”的说法中，看到有或许会带来本年股市震动的种种要素，现已在酝酿生成中。

首要便是通胀的压力，导致了央行在新年期间出手，再次提高利率，并影响着A股走势。

通胀历来不是一天建成的，其处理的进程也远不是能一蹴即至的，并且通胀并不仅仅在我国产生，“金砖四国”中，俄罗斯和印度上一年通胀高达8%，巴西近6%。为了抵挡物价上涨引起的问题，各国纷繁以加息等办法收紧银根来操控通胀。印度、泰国、韩国、印尼、巴西现已屡次加息。事实上，由于这些区域的股市有适当部分是由世界热钱推进，加息让热钱的本钱大增，所以现已呈现热钱从新兴国家撤离的痕迹。

为了操控通胀而采纳的办法，无一例外都在压抑能让股市活泼、繁荣的关键要素——资金流量，源头的水龙头在拧紧，而作为下流的股市水量富余，显然是不现实的，这个状况，不出意外会贯穿整个兔年，由此而对股市的走势作出保存的判别，也属正常。从实践商场反应可见，这两天来，A股的底子态势尽管跟着新年加息靴子的落地，而确认了短期底部，但反弹并不激烈，商场对中期方针紧缩力度依然难以清晰，所以出资者遍及对反弹高度缺少斗胆的预期。另一方面，假如CPI持续居高不下，那么不扫除监管层再度出台进一步的紧缩行动，很或许每一个行动，都带来一轮股市震动。

但这个流动性收紧预期自身也有很大的变数，假如紧缩放缓，那么又会怎样去影响到大盘?就在我们热议本年还要加几回息的时分，经济学家李迅雷日前表明，钱银紧缩方针或将提早收兵;昨日另一位经济学家巴曙松表明，我国本年利率东西的运用会十分慎重，即便加息，次数也会相对有限。根据上述专家的言辞，或许A股真的有或许在这种改动之下迎来一轮大涨。

房地产商场问题的不确认性，是有或许让兔年走势上蹿下跳的另一个要素。在实践的盘面上，新年前由于房地产板块6个买卖日净流出，而拖着板块下行，现已很让持有房地产类股票的出资者心惊。而有意思的是，昨日，房地产板块又有24亿元的净流入，由于有音讯说一些当地关于首套房的优惠，有或许持续履行，浦东建造等房地产类股冲高乃至涨停。

不确认的要素还有许多，石油、金属、农产品价格会不会持续上涨，美国会不会持续推出单边的“量化宽松”方针……因而，归纳各种要素，出资者在兔年所要考虑、剖析的变量颇多，并且每一个变量都或许从正反两个方向影响股价。兔年A股在多重要素影响下，上蹿下跳是有必定或许的，而步步往下“吐”也不是杞人忧天。