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6月10日：短线大盘技能上还有回调压力 耐

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上星期沪指跌落48点，跌幅1.65%，商场弱势尽显，使2011年5月第一周的股市行情令人遗憾。而关于本周及近期商场走势以及出资时机，承受本报记者采访的有关剖析人士以为，商场将对方针东西的运用水平进行检测且对商场走势的观念存在不合。他们一起主张在出资时机偏少时，应多看少动。

对方针东西的运用检测水平

新时代证券战略剖析师袁浩说，现在央行在对钱银方针东西运用方面处于“两难”地步：一方面，商场清闲资金不回流到银行，通胀水平就下不来，而要使清闲资金回流到银行，就得加息;但另一方面，现在的通胀也是一种本钱推进型的通胀，仅仅依托钱银紧缩方针的效果有限。“经过咱们的调研显现，现在的价格上涨并非来自于终端零售价格，而是来自政府出资项目中的中间环节过多，价格在项目出资建造的各个环节中被伐鼓传花，推高了生产资料价格，加大了通胀压力，而企业盈余并不多。”袁浩告知记者。

西南证券战略剖析师张刚说，国家统计局将于5月11日发布4月份宏观经济数据，虽然食物价格环比小幅跌落，但非食物类价格环比上涨高于前期，这标明PPI向CPI传导效果正在显现，估量4月份CPI指数同比增幅仍在5%以上，乃至到达5.5%，未来一段时刻通货膨胀上行压力依然较大。“按捺通胀，房地产调控等都是现在办理层的头等大事，而这两大方针都是影响商场走势的‘重量级’要素。”张刚说，从按捺通胀的方针来看，上星期三，央行陈述提出，下一阶段要根据形势发展要求，持续运用利率等价格调控手法，调理资金需求和出资储蓄行为，因而，银行有或许再度加息和上调存款准备金率。

剖析师对商场走势有不合

张刚以为，因为美联储宣告二次量化宽松方针将在6月底如期完毕，美元触底反弹，油价、黄金等大宗产品大幅跌落，现在油价跌破100美元/盎司，黄金跌破1500美元/盎司。A股商场中的黄金、有色、煤炭、石油等资源类板块应声回落，成为近期商场新的做空动力。

4月宏观经济数据仍有或许暴露出通胀压力的严峻性和流动性富余问题，也使得央行出手乃至出重手办理的或许性越来越大，无论是“双率齐升”，仍是“一率大升”，都将对商场的资金面和心思层面构成较大的压力，“我对后市持谨慎态度，估量近期将首要以震动筑底走势为主。”张刚说。

不过，袁浩以为，经过接连跌落后，上星期五收在了2850点上方，标明在这个点位上有必定的支撑。即便遇到再次加息或许进步存款准备金率，或许短期会有必定的动摇，但因为商场现已有了比较充沛的预期，因而也不会大跌了。

袁浩说，从技能面看，上星期五大盘低开高走，标明技能性反弹的要求比较激烈，当天报收的2863点现已挨近“0.618黄金分割位”，第一波跌落根本到位，做空动能已有所开释，技能指标已有超卖的特征。下周三将发布4月份宏观经济数据，商场遍及注重，数据偏淡预期已被商场消化多半。短期来看，利空出尽之时，大盘有望在2800点上方构成第一波跌落后的阶段性底部，后市打开一波技能性反弹行情概率较大，本周运转区间为2800-2930点。

时机偏少时应多看少动

“人民币从被意向自动增值的原因不在于世界压力，首要是国内经济和价格办理的要素。”袁浩说，现在外汇占款较多，流动性过剩，办理层期望经过加速人民币增值，来减缓输入性通胀压力。一起，在经济稳步增加及需求比较好的布景下，在多种钱银方针东西中，政府更乐意以人民币增值的手法来缓解加息的压力。那么，因为人民币增值给相关职业如航空、造纸职业带来的时机值得注重。“现在的商场时机首要是一些防护型股票的时机，上星期五，一些防护型股票呈现了反弹痕迹。”袁浩主张从上一年年报和本年一季报中发掘消费类包含医药类股票的时机。对这类股票如遇跌落，在操作上不宜盲目杀跌。

张刚以为，现在商场时机不多。以银行股为例，一方面，存款在下降;而另一方面，日前有音讯称，本年一季度铁道部对银行的负债率达60%，首要是高铁建造构成的，我国银监会最近表明，要求商业银行对高铁项目借款展开自我评价。假如不能准时收回这些借款，银行的危险将突现。“估量银职业二季度的日子没有一季度好过。”张刚说，不少人以为银行估值低，但那是以2010年年报和本年一季报作为比较基数，归于静态估值领域，假如结合到上述要素，估量其动态估值优势就没有那么显着了，现在银职业的生存环境还没有2008年好，主张对银行股以张望为主。

张刚说，作为急进型出资者来说，假如现在介入，能够考虑消费类股票。

白银的暴降拉开了全球大宗产品价格连锁反应的序曲。

对宏观经济的预判在短短的一周内产生剧变。商场对新经济周期的预期云消雾散，相反，担忧经济下滑的论调再度提高。

预期突然生变，有基金司理直言，“周期复辟”现已挨近结尾，接下来的出资有必要是防护为首。那么，这是否意味着，前期大幅跌落的医药、消费等板块的出资时机渐近。

大宗产品“高烧渐退”

“当咱们还在纠结我国经济是否处在新一轮经济周期的起点期时，世界油价一天就暴降8%。”上海一合资基金公司基金司理表明，“白银的暴降拉开了全球大宗产品价格连锁反应的序曲。到上星期五，按从高点回落核算，伦铜跌落超越10%，伦锌跌落超越18%，棉花跌落超越30%，白糖跌落挨近30%。”

“用‘暴降’一词来描述大宗产品的走势或许愈加恰当。”上述基金司理表明，“大宗产品或许创下两年来的最大单周跌幅。”

以我国为代表的商场紧缩预期增强、产品触及前史高位后抛压增大、美元长时刻弱势后酝酿反弹，都给大宗产品供应了“反转”的或许，那么，“拐点”真的挨近了吗?

“现在而言，判别拐点是否挨近还有必定难度。可是，新式商场通胀高企，老练商场通胀隐忧渐现，全球量化宽松应该挨近结尾了，这关于大宗产品的走势必然会构成按捺。”一位QFII基金司理对记者表明。

大宗产品的持续大跌，对股市也带来了必定的压力。上星期四，美股标普500指数跌落挨近1%，为接连第四天收低。周五，亚太股市也大多跌落，韩国及日本股市均大跌1.5%。

不过，剖析人士也注意到，大宗产品的大跌对股市也并非满是坏事。以上星期五的港股为例，虽然大盘持续下挫，但交通运输板块类个股则全面跑赢大盘，航空股全面上涨。经济学家以为，大宗产品价格的“退烧”，必定程度上有利于全球经济的稳健增加。

“从近期大宗产品价格的显着调整看，欧美央行办理通胀预期的办法已开端收效。”大成基金以为，“全球通胀更深层次的原因在于全球央行超宽松钱银方针退出的延期。为应对通胀，俄罗斯、澳大利亚、我国、印度等国先后收紧钱银方针。欧美央行虽然没有采纳实际行动，但一些官员的言辞显现，高通胀现已引起这两大央行的注重。”

不过，大成基金以为，通胀压力的舒缓将是个绵长的进程。近期美国工作数据的恶化或许令美联储迟迟不能下决心退出量化宽松。欧洲央行也因债款危机对退出量化宽松方针心存担忧。假如流动性的首要源头——欧美央行不中止放水，其他国家为按捺通胀所做的尽力或许很难收效。并且，要收回之前量化宽松方针所开释的巨大流动性将是一个绵长的进程。

经济增加之忧复兴

跟着大宗产品的深度调整，一时刻，商场对新经济周期的预期云消雾散，相反，担忧经济下滑的论调再度提高。

在大成基金看来，世界油价的跌落对我国的影响不容忽视。商场遍及预期，国内制品油价格近期或许再度上调，油价的大跌在必定程度上舒缓了制品油价格上调的压力，从而舒缓了国内的通胀压力。“未来，商场注重的焦点或许会从通胀转向海内外的经济增加。”

在诺德的一位基金司理看来，“自从上一年年末通胀大幅飙升开端，出资者对当时我国经济所在经济周期的方位一向处在紊乱与纠结之中。咱们概言之，周期幻象。”

事实上，商场对经济周期的不合和纠结之处是在于，通胀现已进入前史高位，可是GDP增速好像并不高。于是乎，达观者以为是新一轮周期开端，悲观者以为经济已进入过热。

上述基金司理表明，“咱们倾向于以为高通胀布景下难起新一轮经济周期。任何一轮新经济周期都是建立在通胀低位的根底之上，当时通胀水平(CPI为5.4%，PPI为7.4%)现已挨近03-04年以及07-08年的高点邻近，当时更像是传统周期的昌盛中后期，而不是新一轮周期起点。近期大宗产品价格的暴降也充沛说明当时中下游职业现已难以承受上游资源品的价格上涨。”

还有基金司理以为，“现在的经济在某种程度上能够理解为一轮经济滞胀。”70、80年代的两次石油危机引发的经济滞胀，实质原因是因为中东战争导致的石油供应显着缩短，油价暴升。而现在，我国的水泥价格、部分化工价格以及钢铁价格的上涨，也是因为政府调控(政府加大对中上游高耗能职业产能筛选和约束新增产能)导致供应显着缩短，因而当时经济阻滞增加与高通胀并存，滞胀就这么产生了。

出资战略回归防护

谈及经济增加担忧下的出资战略，上述QFII基金司理对记者表明，“周期复辟现已挨近结尾了。前期现已将周期性职业的仓位逐渐降下来了，在坚持较低仓位的一起，增加了消费品的装备作为防护的手法。”

从上星期商场体现来看，上星期A股商场持续跌落，金融服务、走运设备、采掘和有色金属等周期性职业跌幅较大。但家用电器、食物饮料、生物医药、纺织服装、交通运输、商业贸易等非周期性职业体现相对较好。

诺德的一位基金司理也表明，“从现在的周期板块的轮动视点看，经济周期好像不值得过分达观。周期板块大致分为三类：第一类是机械装备为首的销量灵敏型的安稳生长类周期股，第二类是煤炭有色金融地产等为主的价格灵敏型的强周期股，第三类是黑色金属、化工、交通运输、公用事业为主的上挤下压型的传统周期股。一般来说，第一类是中长时刻的战略性出资种类，第二类是强趋势性的出资种类，第三类无人问津。”

本年以来，年头第一类周期股强势上涨，铁路设备、工程机械、海工煤机等;3月中下旬开端，第二类周期股接过接力棒，银行、地产、焦煤等大幅反弹;近期，原先无人问津的第三类周期股也开端跃跃欲试。在其看来，这显现当时的周期轮动进入后半程。这在某种程度上也验证，现在并非新经济周期起点。

假如说“周期复辟”现已挨近结尾，那么，这是否意味着，前期大幅跌落的医药、消费等板块的出资时机渐近。

在铭远出资看来，5月份关于经济层面的若干忧虑或许又会扰动商场心情，这时，商场简单呈现资金风格的转化。资金会从周期类股中流出，流向防护型职业，前期跌幅较大的医药、消费以及调整较为充沛的设备类股等等。

跟着周期类及非周期类股票估值距离的逐渐缩小，部分基金司理们开端愈加注重消费类股票的时机。“消费增速的遍及上升有利于消费股的体现。”上海一合资基金公司出资总监泄漏，“近期组织加大了对医药、酒类等消费品的调研力度。”

事实上， 从上一年11月中期到现在，消费股现已调整了将近5个月。广发基金的一位基金司理以为，从时刻跨度和调整起伏，消费股都现已到达了相当大的程度，价格现已合理，2季度末，需求从头审视消费股的出资价值，仅仅需求找到时刻功率更高的方法介入。

从消费的周期动摇规则看，中信建投以为，上一年3 月到达高点，10 月份之后显着下滑，消费周期拐点或许呈现在本年的6-10 月份之间。因为医药和通讯器件体现出相对较好的安稳性，因而是左边出资的首选。而跟着通胀的缓解，必需消费品和耐用消费品也将逐步复苏。

不过，国金证券以为，组织出资者对消费、生长仍旧相对超配的状况仍对其构成必定限制，但其间成绩清晰、轻视值个股也存在自下而上的出资时机，一起，周期股估值仍旧处于合理水平，其间银行股的增加确定性、估值优势尤为杰出。